财务管理课后习题答案

练习题

1. 某公司需要用一台设备，买价为9000元，可用8年。如果租用，则每年年初需付租金

1500元。假设利率为8%

要求：试决定企业应租用还是购买该设备。

解：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：

V0 = A×PVIFAi，n×（1 + i）

= 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8%）

= 1500××（1 + 8%）

= （元）

因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。

2. 某企业全部用银行贷款投资兴建一个工程项目，总投资额为5000万元，假设银行借款

利率为16%。该工程当年建成投产。请回答：

1）该工程建成后投资，分八年等额归还银行借款，每年年末应还多少？ 2）若该工程建成投产后，每年可获净利1500万元，全部用来归还借款的本息，需要多少年才能还清

解：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 。由PVAn = A·PVIFAi，n得： A = PVAn／PVIFAi，n

= （万元） 所以，每年应该还万元。

（2）由PVAn = A·PVIFAi，n得：PVIFAi，n =PVAn／A 则PVIFA16%，n =

查PVIFA表得：PVIFA16%，5 = ，PVIFA16%，6 = ，利用插值法：

年数 年金现值系数

5

n 6 由以上计算，解得：n = （年） 所以，需要年才能还清贷款。

4． 李东今年30岁，距离退休还有30年。为使自己在退休后仍然享有现在的生活水平，李

东认为退休当年年末他必须攒够至少70万元的存款。假设年利率是10%，为此达成目标，从现在起的每年年末李东需要存入多少钱

FVAn=A崔FVIFAi,n A

FVAn=FVIFAi,n70=FVIFA10%,3070=164.49=4256元5． 张平于1月1日从银行贷款10万元，合同约定分4年还清，每年年末等额付款。

要求：（1）假设年利率为8%，计算每年年末分期付款额 ； （2）计算并填写下表

10000

a 8000 =a-8000 =10000-(a-8000)

a b=(10000-(a-8000))* =a-b c=1000-(a-8000)-(a-b)

a d=c* =a-d e=c-(a-d)

a e* a-e* 0=e-(a-e*

假设分期付款额是a，可以列出以上等式。除了a是变量，其他都是便于书写的符号。

关键是解右下角的等式就可以了，把bcde都相应的换成a，可以算出a，其他空余项也就都出来了。比较麻烦，我就没有计算，只是给你详细的计算办法。

8 中原公司和南方公司股票的报酬率及其概率分布如表2—18所示。 表2—18

中原公司和南方公司股票的报酬率及其概率分布

要求： （1） 分别计算中原公司和南方公司股票的预期收益率、标准差级变异系数。 （2） 根据以上计算结果，是试判断投资者应该投资于中原公司股票还是投资南方公司股 票。 .解：（1）计算两家公司的预期收益率： 中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3

= 40%× + 20%× + 0%× = 22% 南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3

= 60%× + 20%× +（-10%）× = 26%

（2）计算两家公司的标准差：

中原公司的标准差为：

(40%22%)20.30(20%22%)20.50(0%22%)20.2014%

南方公司的标准差为：

(60%26%)20.30(20%26%)20.20(10%26%)20.2024.98%

（3）计算两家公司的变异系数： 中原公司的变异系数为： CV =14％／22％＝

南方公司的变异系数为： CV =％／26％＝

由于中原公司的变异系数更小，因此投资者应选择中原公司的股票进行投资。 9. 现有四种证券资料如下：

证券 A B C D β系数

无风险报酬率为8%，市场上所有证券的组合报酬率为14%。 要求：计算上述四种证券各自的必要报酬率。

解：根据资本资产定价模型：RiRFi(RMRF)，得到四种证券的必要收益率为：

RA = 8% +×（14%－8%）= 17% RB = 8% +×（14%－8%）= 14% RC = 8% +×（14%－8%）= % RD = 8% +×（14%－8%）= 23%

10. 国库券的利息率为5%，市场证券组合的报酬率为13%，。 要求：（1）计算市场风险报酬率；

（2）当β值为时，必要报酬率应为多少？

（3）如果一个投资计划的β值为，期望报酬率为11%，是否应当进行投资？ （4）如果某种股票的必要报酬率为%，其β值应为多少（

1.市场风险报酬率=市场证券组合的报酬率-国库券的利息率 =13%-5% =8%．

2.必要报酬率=无风险利率+β*(预期报酬率-无风险利率) =8%+*(13%-8%)

=%

3投资计划必要报酬率=无风险利率+β*(预期报酬率-无风险利率) =8%+*(11%-8%) =%

投资计划必要报酬率%<期望报酬率为11%,所以不应当进行投资； （%-8%） β=1

第三章

1. 华威公司2008年有关资料如表所示

要求： (1)计算华威公司2008年流动资产的年初余额、年末余额和平均余额(假定流动资产由速动资产与存货组成)。 (2)计算华威公司2008年销售收入净额和总资产周

转率。 (3)计算华威公司2008年的销售净利率和净资产收益率 解：（1）2008年初流动资产余额为： 流动资产=速动比率×流动负债+存货 =×6000+7200=12000（万元） 2008年末流动资产余额为：

流动资产=流动比率×流动负债=×8000=12000（万元） 流动资产平均余额=（12000+12000）/2=12000（万元） （2）销售收入净额=流动资产周转率×流动资产平均余额 =4×12000=48000(万元)

平均总资产=（15000＋17000）/2=16000（万元）

总资产周转率=销售收入净额/平均总资产=48000/16000=3（次）

（3）销售净利率=净利润/销售收入净额=2880/48000=6%

净资产收益率=净利润/平均净资产=净利润/（平均总资产/权益乘数）=2880/(16000/=27% 或净资产收益率=6%×3×=27%

3. 某公司2008年度赊销收入净额为2 000万元，销售成本为1 600万元；年初、年末应

收账款余额分别为200万元和400万元；年初、年末存货余额分别为200万元和600万元；年末速动比率为1．2，年末现金比率为0．7。假定该企业流动资产由速动资产和存货组成，速动资产由应收账款和现金类资产组成。 一年按360天计算。 要求： (1)计算2008年应收账款平均收账期。 (2)计算2008年存货周转天数。 (3)计算2008年年末流动负债余额和速动资产余额。 (4)计算2008年年末流动比率。

解：（1）应收账款平均余额=（年初应收账款+年末应收账款）/2 =（200+400）/2=300（万元）

应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额 =2000/300=（次）

应收账款平均收账期=360/应收账款周转率 =360/（2000/300）=54（天）

（2） 存货平均余额=（年初存货余额+年末存货余额)/2 =（200+600）/2=400（万元）

存货周转率=销货成本/存货平均余额=1600/400=4（次） 存货周转天数=360/存货周转率=360/4=90（天）

（3）因为年末应收账款=年末速动资产－年末现金类资产 =年末速动比率×年末流动负债－年末现金比率×年末流动负债 =×年末流动负债×年末流动负债=400（万元） 所以年末流动负债=800(万元)

年末速动资产=年末速动比率×年末流动负债=×800=960（万元）

第六章

1、三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元债券一批；预计发行总价格为550元，发行费用率2%；公司所得税率33%。 要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。 参考答案：

可按下列公式测算：

KbIb(1T) =1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=%

B(Fb)2、四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。

要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。 参考答案：

可按下列公式测算： KpDpPp

其中：Dp=8%*150/50= Pp=（150-6）/50=

KpDpPp==%

3、五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万份新股，预计发行费用率为5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。 要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。 参考答案：

可按下列公式测算：

KcDG=1/19+5%=% Pc4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本为60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，

平均年利率8%。

要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。 参考答案：

可按下列公式测算： DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000= DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）= DCL=*=

5、七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表：

筹资方式 长期借款 公司债券 普通股 合计

5000

—

5000

—

筹资方案甲

筹资方案乙

筹资额（万元） 个别资本成本率（%） 筹资额（万元） 个别资本成本率（%） 800 1200 3000

1100 400 3500

要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案。 参考答案：

（1）计算筹资方案甲的综合资本成本率：

第一步，计算各种长期资本的比例：

长期借款资本比例=800/5000=或16%

公司债券资本比例=1200/5000=或24% 普通股资本比例 =3000/5000=或60% 第二步，测算综合资本成本率： Kw=7%*+%*+14%*=%

（2）计算筹资方案乙的综合资本成本率：

第一步，计算各种长期资本的比例：

长期借款资本比例=1100/5000=或22%

公司债券资本比例=400/5000=或8% 普通股资本比例 =3500/5000=或70% 第二步，测算综合资本成本率： Kw=%*+8%*+14%*=%

由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为%、%，可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。

6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资4000万元，现有A、B、C三个追加筹资方案可供选择，有关资料经整理列示如下表：

筹资方式

筹资方案A 筹资额 （万元）

长期借款 公司债券 优先股 普通股 合计

500 1500 1500 500 4000

个别资本 成本率（%）

7 9 12 14 —

筹资方案B 筹资额 （万元） 1500 500 500 1500 4000

个别资本 成本率（%）

8 8 12 14 —

筹资方案C 筹资额

个别资本

（万元） 成本率（%） 1000 1000 1000 1000 4000

12 14 —

该公司原有资本结构请参见前列第5题计算选择的结果。

要求：（1）试测算该公司A、B、C三个追加筹资方案的边际资本成本率，并据以比较选择最优追加筹资方案；（2）试计算确定该公司追加筹资后的资本结构，并计算其综合资本成本率。 参考答案：

根据第5题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本结构。 （1）按A方案进行筹资：

长期借款在追加筹资中所占比重=

500100%=% 4000公司债券在追加筹资中所占比重=1500100%=%

4000优先股在追加筹资中所占比重=1500100%=%

4000普通股在追加筹资中所占比重=

500100%=% 4000则方案A的边际资本成本率=%×7%+%×9%+%×12%+%×14%=% 按方案B进行筹资：

长期借款在追加筹资中所占比重=1500100%=%

4000公司债券在追加筹资中所占比重=优先股在追加筹资中所占比重=

500100%=% 4000500100%=% 4000普通股在追加筹资中所占比重=1500100%=%

4000则方案B的边际资本成本率=%×8%+%×8%+%×12%+%×14%=% 按方案C进行筹资：

长期借款在追加筹资中所占比重=1000100%=25%

4000公司债券在追加筹资中所占比重=1000100%=25%

4000优先股在追加筹资中所占比重=1000100%=25%

4000普通股在追加筹资中所占比重=1000100%=25%

4000则方案C的边际资本成本率=25%×%+25%×%+25%×12%+25%×14%=%

经过计算可知按方案A进行筹资其边际成本最低，因此七奇公司应选择A方案做为最优追加筹资方案。

（2）在追加筹资后公司资本总额为：5000+4000=9000万元 其中：长期借款：800+500=1300万元

公司债券：1200+1500=2700万元（其中个别资本成本为%的1200万元，

个别资本成本为9%的1500万元）

优 先 股：1500万元

普 通 股：3000+500=3500万元 各项资金在新的资本结构中所占的比重为： 长期借款：1300100%=%

9000个别资本成本为%的公司债券：1200100%=%

9000个别资本成本为9%的公司债券 ：1500100%=%

9000优先股：1500100%=%

9000普通股：3500100%=%

9000七奇公司的综合资本成本率为： %×7%+%×%+%×9%+%×12%+%×14%=%

7、八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元（240万股），长期债务4000万元，利率10%。假定公司所得税率为40%。2006年公司预定将长期资本总额增至亿元，需要追加筹资2000万元。现有两个追加筹资方案可供选择：（1）发行公司债券，票面利率12%；（2）增发普通股8万份。预计2006年息税前利润为2000万元。

要求：试测算该公司：（1）两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股收益；(2)两个追加方案下2006年普通股每股收益，并据以作出选择。 参考答案：

（1）设两个方案下的无差别点利润为：EBIT 发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：

4000×10%+2000×12%=640万元

增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：

4000×10%=400万元

(EBIT400)(140%)(EBIT640)(140%)（2408）240

EBIT=7840万元

（140%）无差别点下的每股收益为：（7840640）=18元/股

240（140%）（2）发行债券下公司的每股收益为：（2000640）=元/股

240（140%）发行普通股下公司的每股收益为：（2000400）=元/股

（2408）由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加 投资方案。 2.

华荣公司准备投资一个新的项目以扩充生产能力，预计该项目可以持续5年，固定资产投资 750万元。固定资产采用直线法计提折旧，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。预计 每年的付现固定成本为300万元，每件产品单价为250元，年销量30000件，均为现金交易。 预计期初需要垫支营运资本250万元。假设资本成本率为10%，所得税税率为25%，要求：

初始投资=-（750+250）万元 1、计算项目营业净现金流量

固定资产年折旧额=（750-50）/5=140万元

营业净现金流量=（营业收入-付现成本）*（1-所得税率）+折旧额*所得税率 =（250*3-300）*（1-25%）+140*25%=万元 所以：第0年：-1000万元 第1-4年：万元 第5年：+250+50=万元 2、计算项目净现值

NPV=*(P/A,10%,4)+*(P/F,10%,5)-1000=*+*= 3、计算项目的内涵报酬率

按28%估行的贴现率进行测试，*(P/A,28%,4)+*(P/F,28%,5)-1000=万元 按32%估行的贴现率进行测试，*(P/A,32%,4)+*(P/F,32%,5)-1000=万元 内涵报酬率IRR=28%+(/+)*(32%-28%)=%