试析国际金融市场的全球一体化费八十年代以来,国际金融市场发生了巨大变化,金融创新、证券化趋势和金融市场一全球一体化是这一变化}扫的主要现象。本文拟谈谈金融市场全球一体化的特征、原因和影响,以期对我国引进和利用外资,积极参加国际全融市场活动起一点参考作用。一、国际金融市场全球一体化的特征国际金融市场的全球一体化可以追溯到G0年代欧洲货币和欧洲债券市场的成立和发展之时。但那时的国际金融市场和国内金融市场,以及各国金融市场间的联系还是十分松散的。07年代到80年代以来,由于世界经济的发展变化,金融创新浪潮高涨、各国金融业的放松管制,金融市场日益趋向于全球一体化。一般认为,金融市场全球一休化是指各国金融市场间的障碍在消除,它们之间的联系日益紧密,各国金融市场的业务活动相互交叉和渗透,以及各国国内金融市场向国际化迈进。具休来说,金融市场全球一体化有如下一些特征:1国际金融流量的规模日益扩大。从1981年开始,国际金融市场上银行贷款曾一度急剧下降,但到1987年又急剧回升至930亿关元。与此同时,国际债券市场也迅速发展。在国际金融市场上利用证券筹资额在1983年己超过银行贷款领,出现国际融资证化的趋势。1983年利用债券筹资额只有71亿美元,到1986年己上升至228工亿美元,票据发行设施的筹资额也从1983年的53元上升到1986年的248亿美元。国际金流量规模的扩大表明国际资本流动的频衡繁,加强了各国国内金融市场间的联系,各国对国际金融市场的依赖性也加强了。2.国际金融市场中的银行同业市场活动非常活跃。据国际清算银行(BIS)报告,银行同业贷款到1986年己达5550亿美元。银行同业贷款占所有国际贷款的百分比从1954年的78%上升到1956年的92%。显然,各国间银行同业市场规模的扩大不可避免地把各国的金融市场联结在一起。3参加国际金融市场活动的国家越来越多,促迸了金融市场的全球一体化。早先,国际金融市场的参加者主要是少数发达国家。07年代石油价格暴涨后,阿拉伯国家有了巨额的石油美元。他们把大量的盈余资金投入到欧洲货币市场,并积极参加国际金融和投资活动,纷纷在国际金融中心开设银行,还在本地区建立新的国际金融中心。近些年来,发展中国家为了发展本国经济或融通国际收支赤字也积极参加国际金融市场的活动。苏联、东欧国家也在利用国际金融市场进行筹资。4银行业的国际化日益加强。一方面,银行不断地增加其在国外的分支行和代表,实现银行机构国际化;另一方面,银行业务也在不断地国际化,银行国外资产和负债都有很大的发展。就美国而言,美国银行国外分支机构总数在197。年为352个,19t8l年约为095个;国外分支机构总资产从1970年的500亿美元增加到x984年的约3200亿美元。08年代以来,日本银行的海外业务发展尤为迅速。07年代初,31家最大的日本都券亿美融市银行的海外资产总额仅达101亿美元,到19名4年初则达2石05亿美元,平均每年增长了30%。日本的银行以伦敦作为墓地打开欧洲美元市场,积极发展国际贷款和债券的业务,并加紧收购外国银行。二、金触市场全球一体化的原因1.经济国际一体化是金融市场全球一体化的基础。世界经济发展的历史表明,生产国际化和市场国际化必然导致资本的国际化。当前各国货币金融政策的合作和协调己成为世界经济稳定发展的一个重要因素。因而,一各国金融市场也就不可避免地联结在一起。值得注意的是,战后跨国公司的发展对促进金融市场的全球一体化起了很大作用。他们的筹资活动己不限于某一国的金融市场,而是在全球范围内进行,并且资金调动频繁,促进了国际资木流动。据美国商务部的抽样调查,1975年IOOQ家巨型跨国公司从国际银行总共获取2850亿美元的短期和中长期贷款。1980一1981年,跨国公司从欧洲货币市场获取的贷款就达465亿美元。2金融业的放松管制是金融市场全球一体化的直接因素。从70年代后期到08年代以来,西方各国都在不同程度上放松了对金融业的管制。这就使得借贷双方能在更大的范围内利用新的金融工具,较自由地参加多个金融市场的活动。3.金融业创新活动的刺激作用。金融创新的目的是要创造出能够转移风险、加强流动性和创造信贷能力的新金融工具,以满足不同的投资者和筹资者的需求。08年代以来,国际金融市场上的新金融工具主要有:票据发行设施、货币和利率掉换、外币和利率期权以及远期利率协议等。新金融工具的创造提高了金融资产的国际替代性,为金融市场全球一体化提供了有效的联结机制。如现代科学伎术的发展使得金融市场能攀广推地应用电子通讯和电子计算机技术从,卯,事大规模的交易活动,从而使各国的金融市场一体化成为可能。三、金融市场全球一体化的影晌互,金融市场全球一体化削减了市场刚性和市场分割性,加强了国际金融市场中的竞争作用,增强了国际银行业的运行效率,为资金供求双方提供了广大的市场和多样化的可供选择的金融工具,有利于引导国际资本的合理流动,从而实现资源的有效配置。2.金融市场全球一体化也带来了新的风险和困难。一方面,许多新金融工具属表外业务,这给统计带来了困难,减少了整个体系的透明度,另一方面,国际上还缺少一个统一的监督管理机构来有效地维护金融市场一体化的稳步发展。3金融市场全球一体化使得国际资木更加流动,各国的金融休系紧密相联。这样,一方面许多国家易于从国际金融市场中筹得资金来弥补本国的财政赤字和国际收支赤字。但另一方面,主权国家货币政策的独立性却削弱了。例如,当一国实行紧的货币政策,而使利率提高时,国内借款人却能从国外获得资金并流入国内市场,从而抵销了国内货币当局通货紧缩政策的效果。同时,国内和国外金融市场的紧密联结也使得国内货币当局对金融形势的分析增加了难度。(本文作者系南开大学金融系研究生)责任编杯陈赛玲...........~~一一-一~~....口门月即卜气曰,