华谊兄弟投资现状分析的研究

华谊兄弟投资现状分析的研究

目录

一、研究背景.........................................3

二、融资环境.........................................3

三、主要融资方式.....................................4

四、存在的问题.......................................6

五、相关建议.........................................7

一、研究背景

华谊兄弟传媒股份有限公司，创立于1994年，创始人：王中军、王中磊。1998年，其投资冯小刚和姜文导演影片，至此进入电影行业，在文化传媒中如鱼得水，于2005年正式成立为华谊兄弟传媒集团后，短短三年间便并购经纪公司中乾龙德与传媒公司金泽太和，一步步扩大其势力范围。华谊兄弟于2009年上市，股票代码为：300027。其上市之初拟发行4200万股A股，总股本约16800万股；发行前的每股净资产为2.22元。华谊兄弟在和华策影视、橙天娱乐、光线传媒这些文化传媒公司的竞争中不断成长。时至今日，华谊兄弟的投资与运营已涵盖了电影和电视剧拍摄、广告、娱乐营销、建筑等板块，并且各自取得了骄人的成绩。

二、融资环境

随着经济的飞速发展，人民的生活水平日益得到提升，对于文化娱乐产品的需求也随之不断加大，文化传媒产业也迎来了春天，文化传媒产业蓬勃发展，作品的数量和质量增长迅猛，呈现喷井式增长。但不可忽视的问题是，我国的文化传媒产业的发展并未能满足市场所需。这主要是由于我国传媒产业存在着投资不均衡，加上单一的融资模式和传统的经营方式极大地制约了其发展，再加上创新力度和资金的不足，尤其是中小型文化传媒企业很难获得相应的融资，这些都加大了其发展的难度。如今，我国文化传媒企业融资偏向于债权融资，而且银行贷款比重较大。银行信贷作为文化传媒产业融资的核心融资来源，却因为文化传媒产业资产“轻”、规模“小”、支持“弱”等客观原因的存在，制约了信贷资源对其支持效果的进一步发挥，尚未构建起完善的资本体系。其次，相关法律法规对文化传媒产业的支持也相对匮乏。

针对这个困扰，各大文化传媒业都不得不扩大融资视野，其中广播影视企业的股份制改造作为重要方案，不时在新闻报道中出现。其他一些新兴融资方式也在渐渐植入行业发展的轨迹，如版权质押贷款融资、私募基金、股权融资等等。这一切都推动着我国特色文化传媒融资体系的发展，为中国文化传媒业的发展提功了助力。

三、主要融资手段

除了传统的融资方式之外，华谊兄弟还结合公司实际情况，引进了一些新兴的融资模式。下面将介绍有关华谊兄弟主要所采用的几种融资手段。

1、私募股权融资

该方式指的是面向私企而不是上市公司实施的权益性投资，其特点表现在:交易过程中并不退出机制，也是就是说在将来可通过并购或管理层通过回购模式，实现出售股份来获得收益的融资方案。1994年创办的华谊公司，起初仅仅涉及广告业务，却通过资本运作实现了企业的转型。2000年3月期间，其和太和控股有限公司各投资2500万，成立“华谊兄弟太合影视投资有限公司”，华谊兄弟占了一半股份。这是华谊兄弟获得的首笔大融资。华谊公司在进一步的发展中继续私募股权，2004年尾，王氏兄弟获得TOM集团的青睐，TOM集团斥资1000万美元，其中一半购买了华谊兄弟27%的股权，另外一半认购了华谊兄弟6%的可转债年利率。获得这笔资金后，华谊兄弟便以7500万左右回购了太和公司45%的股权，太合集团实现了三倍的回报。2005年底，华谊公司再次展开私募，吸引了马云，他以其旗下的“中国雅虎”加入其中。最后TOM集团以1600万美元减持华谊兄弟20%股权，王氏兄弟回购了5%，另外15%由马云获得。此时，TOM集团的股份只剩7%。同时，华谊兄弟还将“信中利”的股权回购了2%，本次私募让王氏兄弟的股权上涨了7%，达到了77%。华谊兄弟还于2007年再次私募股权融资，吸引了分众传媒率领着其他投资者注入2000万美元资金。

纵观华谊兄弟的三次募资，操作方法均采取“股权融资+股权回购”的方案，有力地保全了影片版权的完整，掌握了公司控股权。通过灵活的前期投资人退出机制，实现了多方共赢的局面。三轮融资之后，华谊兄弟的发展日益壮大。

2、创业板上市

华谊兄弟是我国第一家境内上市的传媒企业，其上市之路也充满了崎岖，最初谋划于2007年，开始计划在中小板上市，一年半后华谊兄弟向证监会递交了上市申请，然而由于2008年金融危机在全球的蔓延，世界范围内的融资体系均进入停滞状态。或出于机缘巧合，中小版上市受挫半年后即2009年3月，一部关于创业板上市的规定正式发布——《首次

公开发行股票并在创业板上市管理办法》，为华谊兄弟的成功上市提供了绝佳的机会，公司借助这个机会，将再次上市的申请转向了创业板。创业板是一种二板市场，对比主板市场于风险和监管力度等方面都更受重视，但上市的门槛较低，华谊兄弟作为文化传媒企业，在创业板上市比其他传统企业具有更多的优势，同时也有国家政策上更大的支持，例如当年9月国务院出台的《文化产业振兴规划》中就对电影行业有了多方面的扶持，涉及面有税收、金融、人才等各领域。这些特殊性都让华谊兄弟创业板的上市备受关注。

万众瞩目之下，华谊兄弟的首次创业板上市即筹集到了大约12亿元资金，而之前的拟募集资金仅有6.2亿元，超募金额几乎翻倍。这使得华谊兄弟在投资拍摄影视剧方面呈现出了规模效应，根据其公告，华谊兄弟在电影、电视剧投资方面均大大超出了上市前的数量，分别达到年产6部、640集。此外，华谊兄弟积极借鉴美国时代华纳的全方面运营模式，着力打造全业务娱乐帝国，为此投资了多家高水准影院，从而令其企业贯穿整个影视上下游，包括了编剧、制作影片、营销发行和电影放映的完整产业，同时还对多项传媒业务，如影视、经济人，音乐以及新媒体等展开投资。

3、银行贷款

企业融资通常离不开银行贷款，文化传媒行业作为新兴的、活跃的、具有良好发展趋势的行业，与传统行业相比更需要得到金融机构的资金支持，尤其是银行信贷融资。现阶段银行贷款按照不同的抵押物可分为：抵押贷款、质押贷款。前者是以实体物作为抵押，例如房产、汽车等；后者抵押的是无形资产，在传媒行业而言就是影片的发行、放映权等，并且要经过第三方的担保。无论是抵押贷款还是质押贷款无不要求借贷的公司具有充足的实力。

基于良好的市场投资收益情况，华谊兄弟主要通过质押贷款方式从银行取得贷款，这

是一种新兴的融资方式，也是最适合传媒行业的融资方式。最先开始使用这种贷款方式的是深圳发展银行，其在2005年为电视《夜宴》提供了5000万元人民币的贷款，其抵押物是电影的版权，该片由华谊兄弟和香港寰亚电影公司共同拍摄；2006年，华谊公司拍摄的《集结号》同样通过电视版权的质押，获得了招商银行5000万元的贷款，两年后《集结号》过2亿元的票房高收入为招商银行带来了可观的收益；紧接着北京银行也看中了这块巨大的蛋糕，以同样的方式发放了达1亿元的贷款。

4、股权质押融资

除了银行贷款，华谊兄弟两大股东王中军、王中磊两兄弟还多次采用股权质押融资方式为企业获得融资。即将自己拥有的股权作为质押标的物为公司提供担保，从而获得金融机构的资金支持。这也是一种较好的融资方式，尤其对于华谊兄弟这类在股票市场上表现良好的企业。

2013年，王中军、王中磊就先后将股权质押给了华鑫国际信托、湖南省信托、中原信托、上海国泰君安证券等几个金融机构，筹集到逾10亿元资金。

截至2013年12月末，王中军和王中磊两兄弟合计质押股份157,800,000股股份，二者合计质押股份占公司股份总数的26.09%，占比较高。

5、其他融资方式

除了上市、银行贷款和股权质押融资等方式外，华谊兄弟还采取了其他较为灵活的融资方式。首先是对广告的运用。电影的传播方式和范围决定了其本身就是一种很好的广告载体，许多商家乐于在电影中植入广告，而华谊兄弟也很默契的配合了这种宣传方式，在

它投拍的许多影片中大量植入广告，例如《手机》、《天下无贼》、《非诚勿扰》等，这让广告商家和华谊兄弟实现了双赢。其次，版权预售也是由华谊兄弟创新的一种融资渠道，所谓预售，就是在电影上映之前基于良好的市场盈利预期而将其发行权、放映权等向相关机构预售，购买方需交付定金或者保底发行金，这些资金直接支持了电影的制作和发行工作；另一方面，华谊兄弟又将预售合同作为担保进一步融资，这种双管齐下的灵活融资方式为许多大片获得了大量制作资金，同时版权预售到海外市场，在改变全球票房分账模式的基础上，还加大了影片的海外宣传和推广力度。此外，将融资项目细分也是一种办法，例如针对影片广告的融资、电影预售的融资、某类专项基金的融资等，这些都是以单独的项目进行的融资，使得融资更为灵活。

四、华谊兄弟融资方式存在的问题

通过上文的介绍和分析，我们可以看出，到目前为止华谊兄弟的发展已经取得了一定的成功，但是与此同时，华谊兄弟在融资方式方面仍存在着以下一些问题。

（1）银行信贷受限

目前在我国，大部分企业进行融资的各种手段和渠道中，银行信贷占据着最高的比重，以银行为桥梁实现的融资在国内企业融资中不低于80%。根据前文对华谊兄弟融资方式的介绍，可知银行信贷融资在华谊兄弟的融资方式中依旧占据着很大的比重。然而近几年来，华谊兄弟的银行信贷额度呈现不断下降趋势。

（2）内源融资能力不足

在华谊兄弟的成长初期和成长期，公司主要是依靠内源性融资以及部分借贷资金来满

足公司的资金需求。随着公司进入成熟期，公司的经营规模不断的扩大，公司的运营成本也将增加，公司此时资金需求额度也逐渐增加，导致明显的内源性资金不足的问题。因此，从文化企业来讲，华谊兄弟的管理效益较低，财务状况不佳，公司的内源性融资能力不足，因此才严重制约了公司的发展。

五、相关建议

随着我国融资体制的不断完善，可供华谊兄弟兄弟采取的融资手段和方式也不断增加。华谊兄弟也尝试着借鉴其他的一些融资手段，让公司获得更多的融资渠道，从而解决公司的资金需求，有效的拓宽融资的渠道，优化债务结构，降低财务风险。并且，还可以提高公司的内源融资的能力，有助于极大的提升公司的价值，进一步树立良好的形象，从而得到快速的发展作为我国文化传媒企业的代表，华谊兄弟融资方式也展现了许多我国企业的共同问题。在当代社会，企业的发展都离不开资金的支持，华谊兄弟所展现的问题也可以作为前车之鉴，为以后的发展做好准备。