股利政策

一、剩余股利政策的内容 1.含义

剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余则派发股利，如果没有剩余则不派发股利。 2.依据 股利无关论

一般适用于公司初创阶段。 3.优点

留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。 4.缺点

股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。 5.适用范围

二、固定或稳定增长的股利政策 1.概念

指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。只有在确信公司未来的盈利增长不会发生逆转时，才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。 2.依据

股利相关论 3.优点

（1）有利于公司在资本市场上树立良好的形象，增强投资者对公司的信心，有利于稳定公司股票价格。

（2）有利于投资者安排收入与支出，有利于吸引那些打算做长期投资的股东。 4.缺点

（1）该政策下的股利分配只升不降，股利支付与公司盈利相脱离；

（2）在公司的发展过程中难免会出现经营状况不好或短暂的困难时期，该政策的实施可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司留存收益和公司资本。 5.适用范围

经营比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期采用。 三、固定股利支付率政策的内容和政策依据 1.含义

指公司将每年净收益的某一固定百分比作为股利分派给股东，这一百分比通常称为股利支付率。 2.依据 股利相关论 3.优点

（1）股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多分、少盈少分、

无盈不分的股利分配原则；

（2）公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看这是一种稳定的股利政策。 4.缺点

（1）传递的信息容易成为公司的不利因素。 （2）容易使公司面临较大的财务压力。 （3）缺乏财务弹性。

（4）合适的固定股利支付率的确定难度大。 5.适用范围

适用于那些处于稳定发展且财务状况也较稳定的公司。 四、低正常股利加额外股利政策的内容和政策依据 1.含义

指企业事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在企业盈利情况较好、资金较为充裕的年度向股东发放高于每年度正常股利的额外股利。 2.依据 股利相关论 3.优点

（1）赋予公司一定的灵活性，使公司在股利发放上留有余地和具有较大的财务弹性，同时，每年可以根据公司的具体情况，选择不同的股利发放水平，以完善公司的资本结构，进而实现公司的财务目标。

（2）有助于稳定股价，增强投资者信心。 4.缺点

（1）年份之间公司的盈利波动使得额外股利不断变化，或时有时无，造成分派的股利不同，容易给投资者以公司收益不稳定的感觉。 （2）当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是正常股利。而一旦取消了这部分额外股利，传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而可能会引起公司股价下跌的不良后果。 5.适用范围

对那些盈利水平随着经济周期而波动较大的公司或行业，这种股利政策也许是一种不错的选择。

例题：在下列股利政策中，股利与利润之间保持固定比例关系，体现风险投资与风险收益对等关系的是（ ）（2004年） A.剩余股利政策 B.固定股利政策 C.固定股利比例政策 D.正常股利加额外股利政策 答案:C

例题：在下列公司中，通常适合采用固定股利政策的是（ ）（2004年）

A.收益显著增长的公司

B.收益相对稳定的公司 C.财务风险较高的公司 D.投资机会较多的公司 答案:B

例题：相对于其他股利政策而言，既可以维持股利的稳定性，又有利于优化资本结构的股利政策是（ ）。（2005年） A.剩余股利政策 B.固定股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策 答案：D

解析：“低正常股利加额外股利政策”下，每年都按正常股利额向股东发放现金股利，因此，可以维持股利的稳定性。同时，每年可以根据公司的具体情况，选择不同的股利发放水平，以完善公司的资本结构。所以，又有利于优化资本结构。

例题：在下列各项中，计算结果等于股利支付率的是（ ）。（2006 年）

A.每股收益除以每股股利 B.每股股利除以每股收益 C.每股股利除以每股市价

D.每股收益除以每股市价 答案：B

解析：股利支付率是当年发放股利与当年净利润之比，或每股股利除以每股收益。

作业：

1：A公司目前发行在外的股数为1000万股，该公司的产品销路稳定，拟投资1200万元，扩大生产能力50%。该公司想要维持目前50%的负债比率，并想继续执行10%的固定股利支付率政策。该公司在2006年的税后利润为500万元。

要求：该公司2007年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本?

2。某公司当年年底的所有者权益总额为1000万元，普通股600万股。目前的资本结构为长期负债占60%，所有者权益占40%，没有流动负债。该公司的所得税税率为33%，预计继续增加长期负债不会改变目前11%的平均利率水平。董事会在讨论明年资金安排时提出： （1）计划年度分配现金股利0.05元/股；

（2）拟为新的投资项目筹集200万元的资金； （3）计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股。 要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。

3.假设某公司20×5年在提取了公积金之后的税后净利润为2000万元，20×6年的投资计划需要资金2200万元，公司的目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。那么，按照目前资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本额为多少？

除了可以满足上述投资方案所需的权益性资本额以外，还有剩余可以用于分派股利的资金是多少？

4.某公司长期以来采用固定股利支付率政策进行股利分配，确定的股利支付率为40%。2006年可供分配的税后利润为1000万元，如果仍然继续保持固定股利支付率政策，公司本年度将要支付的股利为多少？

5．某公司成立于2003年1月1日，2003年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。2004年实现的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）。2005年计划增加投资，所需资金为700万元。假定公司目标资本结构为自有资金占60%，借入资金占40%。 要求：

（1）在保持目标资本结构的前提下，计算2005年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。

（2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算2004年度应分配的现金股利。

（3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2004年度应分配的现金股利、可用于2005年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。

（4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2004年度应分配的现金股利。

（5）假定公司2005年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下2004年度应分配的现金股利。（2005年）

答案

作业：

1：A公司目前发行在外的股数为1000万股，该公司的产品销路稳定，拟投资1200万元，扩大生产能力50%。该公司想要维持目前50%的负债比率，并想继续执行10%的固定股利支付率政策。该公司在2006年的税后利润为500万元。

要求：该公司2007年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本?

保留利润=500×（1-10%）=450（万元）

项目所需权益融资需要=1200×（1-50%）=600（万元） 外部权益融资=600-450=150（万元）

2。某公司当年年底的所有者权益总额为1000万元，普通股600万股。目前的资本结构为长期负债占60%，所有者权益占40%，没有流动负债。该公司的所得税税率为33%，预计继续增加长期负债不会改变目前11%的平均利率水平。董事会在讨论明年资金安排时提出： （1）计划年度分配现金股利0.05元/股； （2）拟为新的投资项目筹集200万元的资金； （3）计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股。 要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。 解答：

（1）因为计划年度维持目前的资本结构，所以，计划年度增加的所有者权益为200×40%=80（万元）。

因为计划年度不增发新股，所以，增加的所有者权益全部来源于计划年度分配现金股利之后剩余的净利润。

因为发放现金股利所需税后利润=0.05×600=30（万元），所以，计划年度的税后利润=30+80=110（万元）

计划年度的税前利润=110/（1-33%）=164.18（万元） （2）因为计划年度维持目前的资本结构，所以，需要增加的长期负债=200×60%=120（万元）

（3）因为原来的所有者权益总额为1000万元，资本结构为所有者权益占40%，所以，原来的资金总额=1000/40%=2500（万元），因为资本结构中长期负债占60%，所以，原来的长期负债=2500×60%=1500（万元），或=2500-1000=1500（万元）

（4）因为计划年度维持目前的资本结构，所以，计划年度不存在流动负债，计划年度借款利息=长期负债利息=（原长期负债+新增长期负债）×利率=（1500+120）×11%=178.2（万元）

（5）因为息税前利润=税前利润+利息，所以，计划年度息税前利润

=164.18+178.2=342.38（万元）

3.假设某公司20×5年在提取了公积金之后的税后净利润为2000万元，20×6年的投资计划需要资金2200万元，公司的目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。那么，按照目前资本结

构的要求，公司投资方案所需的权益资本额为：

权益资金=2200×60%=1320（万元）

公司当年全部可用于分派的盈利为2000万元，除了可以满足上述投资方案所需的权益性资本额以外，还有剩余可以用于分派股利。 20×5年可以发放的股利额为：2000-1320=680（万元）

4.某公司长期以来采用固定股利支付率政策进行股利分配，确定的股利支付率为40%。2006年可供分配的税后利润为1000万元，如果仍然继续保持固定股利支付率政策，公司本年度将要支付的股利为1000×40%=400（万元）

5．某公司成立于2003年1月1日，2003年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。2004年实现的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）。2005年计划增加投资，所需资金为700万元。假定公司目标资本结构为自有资金占60%，借入资金占40%。 要求：

（1）在保持目标资本结构的前提下，计算2005年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。 答案：

2005年投资方案所需的自有资金额=700×60%=420（万元） 2005年投资方案所需从外部借入的资金额=700×40%=280（万元）

或者：2005年投资方案所需从外部借入的资金额=700-420=280（万元）

（2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算2004年度应分配的现金股利。 答案：

2004年度应分配的现金股利

=净利润-2005年投资方案所需的自有资金额 =900-420=480（万元）

（3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2004年度应分配的现金股利、可用于2005年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。 答案：

2004年度应分配的现金股利=上年分配的现金股利=550（万元） 可用于2005年投资的留存收益=900-550=350（万元） 2005年投资需要额外筹集的资金额=700-350=350（万元） （4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2004年度应分配的现金股利。 答案：

该公司的股利支付率=550/1000×100%=55%

2004年度应分配的现金股利=55%×900=495（万元）

（5）假定公司2005年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下2004年度应分配的现金股利。（2005年） 答案：

因为公司只能从内部筹资，所以05年的投资需要从04年的净利润中留存700万元，所以2004年度应分配的现金股利=900-700=200（万元）