清华同方集团资本结构分析[1]

公司的债权资本越多债券资本比例越高，综合资本成本率就越低 从而公司的价值就越大公司可以最大程度的利用债务资金不断的降低公司的资本成本以提高公司的价值。如果公司的债务资本比例过高财务风险就会很高，公司的综合资本成本率就会上升公司的价值反而下降。

2 净营业收益理论

综合资本成本都是固定的同时时企业价值也是固定不变的，决定公司价值的真正因素是公司的净营业收益理论。 3 传统理论

企业利用财务杠杆尽管会导致权益资本上升但只适用负债，权益资本的上升就不会完全抵消负债财务杠杆的利益，因此会使加权平均资本成本下降，企业总价值上升。传统理论被认为是企业最佳资本结构。 4 MM理论

最初的MM理论，

不论其有无负债 都等于经营利润除以适用于其风险的等级收益率 修正的MM理论

企业的最佳资本结构应当是在负债价值最大化和债务上升带来的财务危机成本之间的平衡被成为 平衡理论。当边际负债税额庇护利益等于边际财务危机成本时，企业价值最大，资本结构最优。 5 代理理论

债权筹资有更强的激励作用，并将债务危机是为一种担保机制。均衡的企业所有权结构是有股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系决定的。 6 不对称信息理论

在不对称的信息环境中，股票筹资往往被投资者认为是风险大代价很高的筹资方式

清华同方几年来的股利分配涉及现金数额较高的只有200年年度股东大会审议通过的每10股派发1元(含税) 的分配方案, 该方案以2000年12月31日总股本383074634股为基准, 向全体股东派送现金红利, 涉及金额共计38307463.4元, 仅相当于增发新股募集资金的 4.3%。清华同方2000年的财务费用就有2284.77万元之多。这样, 通过负债方式筹集的资金中就隐含了一部分未来固定费用的支出, 使筹集的资金出现漏损股权融资由于其权益特性, 没有强制还本付息的要求, 企业不会很快面临庞大的财务费用支出。截至2000年12月31日，2000年全年共有184 家公司实施配股或增发, 筹集资金740亿元, 其中,160家公司配股, 筹资520亿元；24家公司增发, 募集资金220亿元。

通过上面的分析可以看到, 对于清华同方增发新股我们没有理由过多地苛责, 毕竟企业是要生存, 要发展的。而且清华同方作为一个有着良好业绩的高科技公司, 其股票的投资价值相比起一些深陷“T 族”难以自拔的公司来说, 显然对投资者还是一个非常好的选择, 而且相信在证券市场的不断发展中, 也会给 投资者带来较好的回报。

但是, 我们仍然希望, 市场、企业、投资人、法规制度的不断成熟可以使企业的筹资行为更加理性化、资金使用更加高效化、 资本结构更加合理化, 使社会经济资源的配置不断优化, 创造出更多的价值。