郭剑光金融经济学练习

一、选择题一（只有一个正确答案）

_______________________________________________________________________________ （1）如果（ ），那么X的右逆存在。 ① X的秩为J , 并且J  S ② X 的秩为J , 并且 J > S ③X的行向量线性无关 ④X的行向量线性相关

A ① ③ B ① ④ C ② ③ D ② ④

_______________________________________________________________________________ （2）在收益-标准差坐标系中，下列哪项是正确的？（纵坐标代表收益，横坐标代表标准差）。 Ⅰ投资者个人的无差异曲线可能相交 Ⅱ无差异曲线的斜率是负的 Ⅲ在一系列的无差异曲线中，最高的一条代表的效用最大 Ⅳ两个投资者的无差异曲线可能相交 A.只有Ⅰ、Ⅱ B.只有Ⅱ、Ⅲ C.只有Ⅲ、Ⅳ D.只有Ⅰ、Ⅳ

_______________________________________________________________________________ （3）下列推导正确的是：（ ） ① EE|z0

②EzEEz

③f,zffz

A ①→③ B ①→② C ②→③ D 以上均不正确

_______________________________________________________________________________ （4）下列说法错误的是：（ ） A 风险容忍度Tyv'(y)/v''(y)

B 二阶随机占优与一阶随机占优数学形式完全一样，且一定是递增的效用 C Allias悖论产生原因是违背了独立性公理

D 只要满足了基数坐标独立性公理，则各个事件发生的概率主观已知

_______________________________________________________________________________ （5）以下条件是使得方差大小与二阶占优一致的充分条件是：（ ） I 效用函数局限为特殊的凹效用函数 II Ｚ满足正态分布 A I B II C I或II有一个成立即可 D I和II均成立

_______________________________________________________________________________ （6）标准差和贝塔值都用来测度风险，它们的区别是_____ A.贝塔值只测度系统风险，标准差是整体风险的测度 B.贝塔值既测度系统风险，又测度非系统风险

C.贝塔值只测度非系统风险，标准差是整体风险的测度

D.贝塔值既测度系统风险，又测度非系统风险，而标准差只测度系统风险

_______________________________________________________________________________ （7）下列有关期望效用的叙述正确的是（ ） A、状态依存期望效用的概率测度是唯一的。 B、状态依存期望效用的情况下，两个状态的消费的边际替代率会受到其他状态消费的影响。 C、萨维奇体系与冯诺依曼·摩根斯坦体系的主要区别在于萨维奇体系假设决策主体已知未来

1

事件发生的概率。

D、如果效用函数满足独立性公理，那么该效用函数存在一个状态依存的期望效用表达式。 _______________________________________________________________________________ （8）由证券价格不存在强套利机会，可推出下列哪个命题：AC

SA、qu(z)ql(z),zR

B、qu(z)ql(z),zAssetspan D、qu(z)ql(z),zR

SC、qu(z)ql(z)q(z),zM_______________________________________________________________________________ （9）有关希尔伯特空间，下列说法正确的是（ ） A）同一向量空间只能装备一种内积。

B）完全市场下希尔伯特空间的子集不都是完全的。 C）在有限维下，内积空间一定是希尔伯特空间。 D）在无限维下，内积空间也一定是希尔伯特空间。

_______________________________________________________________________________ （10）下列组合是均值方差前沿上投资组合的是：( ) z1

z2

kq ke

z3

_______________________________________________________________________________ （11）对于未定权益ZR，Z的价格上限可表示为：（ B） ①qu(Z)min{qZ:pXq};q0A、z1

B、z2 C、z3

D、以上均不是

s

**②qu(Z)max是风险中性概率；E(Z),*

③

qu(Z)max{qZ:pXq};q0

④qu(Z)1**是风险中性概maxE(Z),*r率；

A ①③ B ③④ C ②③ D ②④

_______________________________________________________________________________ （12）下列说法错误的是 D A. CAPM模型中，市场回报率

在均值方差前沿上

B. 如果证券的收益率拥有因子结构，定价误差存在一个有限的范围

2

C. 若资产张中包括无风险或有权益，定价核在因素张中的充要条件是均值方差前沿收益被包含在因素张中

D. 定价核在因素张中，精确因子定价不一定成立

_______________________________________________________________________________ （13）请在下图的空中填入合适的算子 B

（①）

（③）

（④）

（②）

（⑤）

A、①h；②；③q；④p；⑤Q；

B、①；②h；③q；④p；⑤Q； C、①h；②p；③Q；④；⑤q-1； D、①p；②h；③q；④；⑤Q；

_______________________________________________________________________________ （14）下列几个均值/方差坐标图中，哪一条无差异曲线能够刻画具有单调增并且凹的冯纽曼-摩根斯坦效用函数： C

μ μ μ μ σ σ σ σ A） B） C） D）

_______________________________________________________________________________ （15）以下哪个情况不是风险中性的环境：

A）客观的概率分布和风险中性概率分布有差异； B）完全市场中，定价核与无风险资产在同一直线上； C）在均值/方差坐标图下，均值方差前沿是一条水平线； D）不完全市场中，所有资产的风险补偿都为零；

_______________________________________________________________________________ （16）当投资组合h位于图中哪个区域时，市场上存在非强套利的套利机会？ 其中：l1X•1，l2X•2，l3P,P为价格向量。 D

3

P X•1 A X•2 D B l3 l1 C l2 _______________________________________________________________________________ （17）冯纽曼·摩根斯坦效用体系的特点有：

（1）决策人知道每种可能发生的结果 （2）决策人无法得知每种可能发生的结果 （3）决策人知道每种结果的相应概率 （4）决策人无法得知每种结果的相应概率 （5）冯纽曼·摩根斯坦效用函数适用于所有状态 （6）不同状态具有不同的效用函数 Wrong （7）冯纽曼·摩根斯坦效用函数为增函数 （8）冯纽曼·摩根斯坦效用函数为严格增函数 A．（1）（4）（5）（7） B.（1）（3）（5）（7）（8） C．（1）（3）（5）（7） D.（1）（3）（6）（7）（8）

_______________________________________________________________________________ （18）以下哪个效用函数不满足状态独立性假设 A. u(c1,c2,c3,c4)=c1*c2+ln(c3)+ln(c4)

B. u(c1,c2,c3,c4)=C. u(c1,c2,c3,c4)=

D. u(c1,c2,c3,c4)=

_______________________________________________________________________________ （19）关于风险厌恶，下列选项正确的是：（ ）

A 对于对数效用函数，阿罗-普拉特绝对风险规避系数随着未定权益y的增大而增大。 B 若对于效用函数u(c)=lnc，风险规避系数为2，方差为1，则风险补偿为2。P94

4

C 效用函数应该至少包含三个变量c0,c1,c2，其中c1,c2是未来状态时的消费。

D 二次方效用函数说明：实际上财富越多越好，但此处假设财富有一个饱和值，达到这个饱和值之后效用随着财富的增加而减小。

_______________________________________________________________________________ （20）以下哪些函数不符合基数坐标独立性公理：D A.u(c)ln(c1c2c3)C.u(c)ec1

B. u(c)c1c2 D.u(c)ec2

c12c3

_______________________________________________________________________________ （21）1期有两个可能状态a 和b，发生概率分别为和1-。存在一只收益率为rf 的无风险证券。还存在一只风险证券，它的现时价格为S、在1 期支付红利S。它在1 期的除权价（即红利后的价格）在状态a下是（1+rf+u）S，在状态b下是（1+rf-d）S。为使市场中不存在套利机会，，rf，，u，d，满足怎样的条件？

A. u+>1+rf>d+ B. u+<1+rf 1+rf>u+ D. d+d<1+rf 0uSkA c=a(dSK)b(uSK) dSKuS

a(dSK)KdS0uSka(dSK)B c= dSKuS

a(uSK)b(dSK)KdS0uSka(uSK)C c=  dSKuS

a(uSK)b(dSK)KdS0uSkD c=a(uSK) dSKuS

0KdS_______________________________________________________________________________ （23）关于线性定价理解，下列说法匹配正确的是：C ①齐次性说明了存在规模经济

②齐次性意味着市场中批发价格等于零售价格 ③加法可分性说明了不存在范围经济

④如果定价泛函是线性的，意味着市场符合一价定律

A. ①②③④ B. ①②④ C. ②③④ D. ①④

_______________________________________________________________________________ （24）关于套利，下列说法正确的是：B

5

①正的非零收益有零价，是强套利的情况 ②当p落在锥边界上，则存在套利且非强套利 ③如果不存在套利，那么收益定价泛函是线性且严格正的 ④如果不存在强套利，那么收益定价泛函是线性且严格正的 A. ①②③ B. ②③ C. ①②④ D. ③

_______________________________________________________________________________ （25）对于冯·诺依曼-摩根斯坦效用函数v(y)lny，其相对风险补偿函数(y,z)为：D A. z

2B. z C. z/2 D. z/2

2_______________________________________________________________________________ （26）如果市场上有两个证券，它们的支付分别是x138，x25为q26，价格向量

6。现在有两个投资组合，分别是h121，h231。那么（ C ）

A、h1和h2都是套利，但不是强套利； B、h2是强套利，h1不是强套利；

C、h1是强套利，h2不是强套利； D、h1和h2都是强套利；

_______________________________________________________________________________ （27）说法不正确的是（ ）

A）不论市场是否完全，定价核都唯一确定

B）如果市场上只有两个证券且不冗余，那么资产张一定是一个平面 C）如果期望核为1，则定价核与期望核一定不重合。

D）由期望核与定价核构建的空间上的组合，一定是均值方差前沿组合。

_______________________________________________________________________________ （28）以下哪些因素影响金融资产风险补偿大小：

1）对待风险的态度； 2）资产的波动性； 3）资产的期望收益； 4）偏好的单调性； 5）资产的价格； 6）无风险利率 A．1、2、4 B．1、3、5 C．2、3、4 D．2、3、5

_______________________________________________________________________________ （29）影响状态价格大小的因素包括：C A）所处状态能够消费的财富； B）无风险利率； C）效用贴现率； D）所处状态的发生概率； E）边际效用替代率； F）偏好的单调性； A．1、2、4、5 B．1、3、5、6 C．2、3、4、5 D．3、4、5、6

_______________________________________________________________________________ （30）ε：均值方差前沿收益平面，δj：xjE(xj)bkaKjkfkj，当ke=e时，下列命

题与εF（F为资产张）等价的是：D A、kqF B、q（δj）=0 C、精确因子定价成立 D、都等价

_______________________________________________________________________________

二、选择题二（只有一个正确答案）

_______________________________________________________________________________ 请据此回答以下第1题至第2题：

有两只证券，证券1是无风险债券x1=（2,2,2），价格为p1=2；证券2是股票x2=（3,1,5），

6

价格为p2=4。另外分别有以证券2为标的物，执行价为2的非上市的看涨期权和看跌期权。 _______________________________________________________________________________ （1）看涨期权价值的下边界为：B

A. 1 B. 3/2 C. 2 D. 9/4

_______________________________________________________________________________ （2）看跌期权价值的上边界为：

A. 1 B. 9/2 C. 2 D. 11/2

_______________________________________________________________________________ 请据此回答以下第3题至第5题： 市场中存在如下四种证券： 价格分别为

z11101000z211000z31000100z49090100p1160p2110p3300p3354

_______________________________________________________________________________ （3）关于此市场说法正确的是（ C） A）此市场是完全市场且存在套利机会 B）此市场是不完全市场且存在套利机会 C）此市场是完全市场且不存在套利机会 D）此市场是不完全市场且不存在套利机会 _______________________________________________________________________________ （4）当一价定律成立时，风险中性概率为：(D ) A.(1/7 2/7 4/7) B.(4/7 2/7 1/7) C.(2/7 4/7 1/7) D.(2/7 1/7 4/7)

_______________________________________________________________________________ （5）现给出三种状态发生的概率为（0.1 0.89 0.01），若市场中存在无风险收益证券

z5100100100A．在C．在

，机构的下面哪种行为与Allias悖论的描述相符？（D）

z2z2和和

z3z3间选择间选择

z2，在，在

z1z4和和

z5z5间选择间选择

z1z4；B．在；D．在

z2z2和和

z3z3间选择间选择

z3z2，在，在

z4和和

z5z5间选择间选择

z5z5

z3z1_______________________________________________________________________________ 请据此回答以下第6题至第11题：

111X(1,,e,1),X(e,,1,e),X(1,e,,e)。 市场上目前有3只流通证券，123eee_______________________________________________________________________________

（6）对于一个效用递增的投资者，愿意报出最高价格和最低价格的证券分别是：C A．最高的是X3，最低的是X2 B.最高的是X2,最低的是X1

C.最高的无法确定，最低的是X1 D最高的无法确定，最低的也无法确定 _______________________________________________________________________________ （7）若某个投资者的效用函数满足基数坐标独立性公理，且已知该投资者有以下偏好：

X2~X3,(e,1/e,e,e)(1,e,1,e)。若X1(1/e,1,1,e)。则以下关于该投资者偏好的描述，

一定错误的是：（D ）

7

A.(e,1/e,e,1)(1,1,1,e) B. (e,1/e,e,1)~(1,1,1,e) C.(1,1,e,1)(1/e,e,1,e) D. (1,1,e,1)~(1/e,e,1,e)

_______________________________________________________________________________ （8）若已知投资者的Von Neumann-Morgenstern效用函数为v(c)ln(c)。该投资者并不确切知道未来状态发生的概率(1,2,3,4)，但知道(11111,2,3,4)。10555则该投资者将决定投资哪只证券？（ C）

A.X1 B.X2 C.X3 D.不能确定 _______________________________________________________________________________ （9）若某个投资者没有明确的投资策略，而是通过如下步骤确定其投资计划：( ) ①抛硬币。若出现正面，投资；反面，不投资。

②（若出现正面，即投资）再掷骰子，若出现1,6点，购买X1；若出现2,3,5点 购买X2；出现4点，购买X4。

同时，他根据历史数据推断出未来各个状态的概率为：(,是以下的：

1131,,).则该投资者的最终收益84841A. e13481e B.e119133489611161e C. e1919631e D. e131914848612e

131996961_______________________________________________________________________________ （10）（继续使用前面的效用函数形式）且已知随机扰动项Z~N(0,)，试求该投资者的绝对风险规避系数和相对风险补偿：(C )

122A.A(y),r(y,z) B. A(y)y,r(y,z)

y2y2122C. A(y),r(y,z) D. A(y)y,r(y,z)

y22y_______________________________________________________________________________

（11）（继续使用前面的未来各状态的概率）若某个投资者是风险厌恶的，但我们并不确切知晓效用函数的表达式，则在二阶随机占优的定义下，该投资者会偏好X1与X2的哪一个？ A．X1 B. X2 C. X1与X2无差别 D.无法判断 _______________________________________________________________________________ 请据此回答以下第12题至第15题：

市场上交易J个证券，S个状态，对应的期望核ke(1,,,)

_______________________________________________________________________________ （12）下列说法正确的是（B ） ①收益矩阵XJS的秩小于S

224333

8

②收益矩阵XJS有左逆

③状态价格不唯一 ④定价核不唯一 ⑤无套利情况下，定价函数和估价函数都唯一 ⑥无风险收益落在资产张中 A．①②③④⑥ B.①③ C. ②⑤⑥ D.①③④⑤

____________,___________________________________________________________________

（13）若市场上交易3只证券，收益为X1(1,0,0,0)，X2(0,1,0,1)，X3(0,0,1,1)则每个状态发生的概率P1,P2,P3,P4为（ ）

。

1121,P2P3P4 B. P,P2P3P4 12639112C. P D. PPPPPP,P12341234493A. P1_______________________________________________________________________________ （14）接上问，若状态价格q1= q2= q3=1/2， q4=1/4，那么定价核Kq=（ ） A.Kq(2,1,1,2)

B.Kq(1,1,2,2)

C.Kq(1,2,2,1)

D.Kq(2,2,2,1)

_______________________________________________________________________________ （15）接上问, X1,X2和X3中，哪个是均值方差前沿上的证券组合（ ） A. X1 B. X2 C. X3 D.无

_______________________________________________________________________________

请据此回答以下第16题至第17题：

假设一个投资者的效用函数为：U = E(r) – 1.5(s^2). 其中E(r)表示资产的期望收益率，s表示资产收益率变动的标准差。

_______________________________________________________________________________ C（16）为了最大化投资者的效用，他将选择的资产的期望收益为__，收益的标准差为__。 A.12%; 20% B.10%; 15% C.10%; 10% D.8%; 10%

_______________________________________________________________________________ B（17）为了最大化他的期望效用，下面叙述的投资方式哪一种是他可能选择的方式？ A.一个组合以概率60％获得10％的收益率，或者40％的概率获得5％的收益率 B.一个组合以概率40％获得10％的收益率，或者60％的概率获得5％的收益率 C.一个组合以概率60％获得12％的收益率，或者40％的概率获得5％的收益率 D.一个组合以概率40％获得12％的收益率，或者60％的概率获得5％的收益率

_______________________________________________________________________________ 请据此回答以下第18题至第26题，前面小题中出现的信息对后面的小题均适用：

投资者预期未来某时点股票市场M的行情存在三种状态：高涨、持平和低迷，三种状态的概率分别为1/5,2/5,2/5。市场M上仅有两家上市公司的股票X1、X2，其在各个状态下的预期收益分别为X12,1,0，X23,0,1。

_______________________________________________________________________________

9

（18）股票市场M的期望核ke为（ B ）

2311 （B）2371 （C）3211 （D）2717 （A）,,,,,,,,70707707101515515515_______________________________________________________________________________

（19）两只股票的收盘价为P1,4/3，则股票市场M的定价核kq为（ B ） （A）,311, 7721（B）2,11, 23（C）1111,, 21217（D）1311,, 632_______________________________________________________________________________ （20）若有一家新公司的股票将要上市，其股票的预期收益为0,1,4。该公司的承销商为了不让市场上的套利交易者进行强套利，为其定出的合理价格区间为（ A ） （A）1/9,19/3

（B）4/19,17/6

（C）1/9,19/3

（D）4/19,17/6

_______________________________________________________________________________ （21）公司X3上市后其股票价格为5/3，则在date 1各个状态消费对date 0时期消费的边际替代率为（ B ） （A）2,11, 23（B）,,

111333（C）,311, 7721（D）1,45, 33_______________________________________________________________________________ （22）此市场无风险收益率为（C ） （A）3 （B）1/3 （C）1 （D）2.1

_______________________________________________________________________________ （23）X1、X2、X3三只股票哪个是市场的均值方差前沿组合（ A ） （A）X1

（B）X2

（C）X3

（D）均不是

_______________________________________________________________________________ （24）对于三个投资组合：h1,0,0，h20,1,0，h30,0,，风险最大的投资组合是（ ） （A）h1

（B）h2

（C）h3

（D）无法确定

5412_______________________________________________________________________________ （25）公司X3破产退市，则股票市场M前沿收益上的最小方差组合rre(rqre)的

为（ ）

（A）

4 15（B）

3 15（C）

2 15（D）

1 15 10

_______________________________________________________________________________ （26）对效用函数u(c)ln(c1c2c3)和初始禀赋w=（12,12,12），哪个组合可行且效用最大： A、[6 0 3] B、[4 6 0] C、[2 3 3] D、[0 3 6]

_______________________________________________________________________________ 请据此回答以下第27题至第40题，前面小题中出现的信息对后面的小题均适用： 市场上交易4只证券，收益为：X1022，X2406，X3460，

X4024。

_______________________________________________________________________________ （27）下列哪一个价格向量不存在套利？ A、C、

P4813

B、P2423

P3272D、P3621

_______________________________________________________________________________ （28）如果未来状态发生的概率为：1/21/41/4。X2和X4之间的比较关系为： A、X4风险较大，平均收益较小； B、X4风险较大，平均收益也较大； C、X2风险较大，平均收益较小； D、X2风险较大，平均收益也较大；

_______________________________________________________________________________ （29）若证券X1、X2、X3、X4的价格分别为P35/2，P13/2，P22，P42。那么以X3为标的，执行价为4的看涨期权的价格为： A、1/2 B、 1/4 C、1/8 D、1

_______________________________________________________________________________ （30）无风险利率（包含本金）为？ A、5/4 B、4/3 C、8/7 D、1/7

_______________________________________________________________________________ （31）投资者按照约束条件下期望效用最大化准则来决策，当前和未来的效用满足时间可加性，其冯纽曼-摩根斯坦效用函数为v(c)Ln(c)，效用贴现率ρ为0.9。已知投资者初始财富禀赋为38，未来仅有资产收入。问，投资者的最优消费配置c0A、20C、18c1c2c3为：

72918； 20729；

B、72D、2091820； 91872；

h4能够使投资者实现最优消费配置。

_______________________________________________________________________________ （32）以下哪个证券组合h1h2h3A、78461099；B、78461099； C、98663099；D、98663099；

11

_______________________________________________________________________________ （33）如果因为经营业绩恶化，证券X4退市，且如果投资者想在场外市场拍卖转让X4，那么下列哪一个是X4的合理价格？ A、6/5 B、7/4 C、7/6 D、1/5

_______________________________________________________________________________ （34）该证券市场的定价核和期望核分别为： A、kq36/25B、kq2/25C、kq2/25D、kq36/252/2539/25，ke16/2513/2537/25； 39/2536/25，ke16/2513/2537/25； 39/2536/25，ke13/2516/2537/25； 39/252/25，ke16/2513/2537/25；

_______________________________________________________________________________ （35）若某个投资者未来的消费为（1,1,0），那么下列哪个收益是X1、X2和X3的组合，并且能最好地对冲该投资者的消费风险？ A、2/51/5C、4/54/5； B、1/34/32/3；

2/51/5； D、2/31/34/3；

_______________________________________________________________________________ （36）X1、X2和X3中哪个是均值方差的有效前沿上的证券组合： A、X1、X2和X3都是； B、X1、X2是，X3不是； C、X1、X3是，X2不是； D、X1是，X2、X3不是；

_______________________________________________________________________________ （37）如果X1是市场组合（全市场指数基金），问，X2和X3的系统性风险哪个更大？ A、X2更大； B、X3更大； C、一样大； D、没法比较；

_______________________________________________________________________________ （38）注意：此题至40题X4恢复上市。如果实体经济向证券市场注入的总禀赋为：当前为40，未来为（54,27,27），请问市场新的均衡价格为： A、（4/3, 10/3, 2/3, 2）； B、（8/3, 20/3, 4/3, 4）； C、（2/3, 5/3, 1/3, 1）； D、（4, 10, 2, 6）；

_______________________________________________________________________________ （39）市场代表性投资者的边际效用替代率的波动性下界大约为： A、2/9 B、√2/9 C、4/9 D、(2√2)/9

_______________________________________________________________________________ （40）X1、X2、X3和X4中，哪只证券是“雪中送炭”类型的资产： A、X1 B、X2 C、X3、 D、X4

_______________________________________________________________________________

三、选择题三（至少一个正确答案，错选多选得0分，少选得一半分数）

_______________________________________________________________________________ （1）当kq不属于因素张F时，满足下列哪些条件可以近似推出精确因子定价(exact factor

12

pricing)成立？ A) 证券足够多 B) kq足够接近F C) F与资产张M尽量近 D) 具有因子结构（factor structure） E) 资产收益解释方程的残余项 δi和δj两两相关

_______________________________________________________________________________ （2）以下关于效用的描述，一定正确的有：（ ） A）在二阶随机占优的定义下，X2 比X3风险大等价于X2B）效用函数v(y)忍度1/y；

C）若一个消费者效用函数是凹的，则不论其单调增还是单调减，他所要求的风险补偿总是正的；

D）若一个消费者拥有如下形式的效用函数：u(c)22X;

31111(y),（1/y）拥有线性的Arrow-Pratt绝对风险容11lnc1ln(c2c3)，则该消费者在2决策时满足基数坐标独立性公理；

E） Von Neumann-Morgenstern效用体系成立的前提之一是消费者明确知道未来各个状态发生的客观概率；

F）Ellsberg悖论指出理性人对客观概率的度量拥有明确知识。

_______________________________________________________________________________ （3）如果消费者效用是单调增，下面关于市场无套利均衡和消费者实现最优消费配置哪些说法是正确的（ ）

A）完全市场下，消费者实现最优消费配置则市场实现无套利均衡； B）满足市场无套利均衡的资产价格唯一；

C）市场实际的合理价格由代表性消费者的最优消费配置决定；

D）最优消费决定了未来各个状态和当前的消费替代率，并修正客观概率得到风险中性概率； _______________________________________________________________________________ （4）平时我们经常说“风险越大收益越大”，请根据金融经济学有关原理，分析这句话的金融学含义（ ）

A）整体性风险指金融资产未来不确定收益的方差；

B）系统性风险是不确定收益和投资者未来不确定财富或消费的相关关系； C）有些金融资产虽然方差小，但是却可以在投资者财富增加时带来收益；

D）根据CAPM理论，金融资产未来收益与市场组合（反映投资者未来财富）正相关； _______________________________________________________________________________ （5）下列对均值方差前沿、CAPM、β定价、精确因子定价的说法错误的是：

A）CAPM成为精确因子定价的条件有：f是市场组合收益率的标准化、无风险证券在资产张中。

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B）如果市场有三个状态，只有两个非冗余证券，则均值方差前沿不在资产张中。

C）在期望核为无风险证券的假设下，因为定义了风险规避，定价核的期望收益必然大于无风险证券的收益率。

D）β定价的假设中包含无风险证券一定在资产张中。

_______________________________________________________________________________ （6）下面关于资产定价的说法正确的有（ ）

A）当前的确定价值与未来不确定价值的预期值（在真实概率下）之间存在对价关系； B） 决定对价关系的关键是不同风险对应的贴现率，而贴现率为无风险收益率加上风险溢价； C）在均衡条件下，风险溢价应该和风险大小相匹配；

D）资产定价的假设对股票、债券以及其他衍生品都是适用的；

_______________________________________________________________________________ （7）关于均值方差前沿，在定价核与期望核不共线的情况下，下列说法正确的是（ ） A．

B．所有均值方差前沿都落在了与中点上 C．

表明落在了收益前沿上

D．可以取到0，表明资产张中包含着无风险证券。

_______________________________________________________________________________ （8）判断下面图形中正确的是（ ）

_______________________________________________________________________________ （9）下列关于市场无套利、单个投资者最优组合、市场均衡价格之间逻辑关系中，叙述正确的是：

A）如果消费者效用函数是严格增且拟凹的，且初始禀赋点在第一卦限，且存在严格正收益的组合，则存在市场均衡。 B）效用函数在0期严格增或者效用函数在1期严格增且存在未来现金流大于零的投资组合，则均衡价格无套利。

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C）如果消费者存在有限的最优投资组合，且效用函数严格增，则无套利。

D）如果消费者存在有限的最优投资组合，且效用函数在0期递增，1期严格增，则无套利。 E）如果证券价格无套利，且消费者的消费为正，则存在最优组合。

F）如果消费者效用函数严格增，则均衡证券价格无套利，即均衡定价函数是线性且恒为正。 _______________________________________________________________________________ （10）关于风险，以下表述存在错误的是 （ ）

A）如果X 的收益的概率密度函数在Y 的收益的概率密度函数的右边，那么X 对Y 是一阶随机占优的。

B）对于财富变动z时，给予的风险补偿大小由扰动z和原本拥有财富y共同决定。 C）所谓相对风险厌恶函数，实际上是边际效用U’(x)对x的弹性。

D）下图左图中三条曲线分别代表三个投资机会A，B，C的收益分布函数，我们仅根据一阶随机占优准则可以判断B，C的投资机会均优于A，但无法判断B与C的优劣。

22E）如下图右图，两个资产服从正态分布。则x二阶随机占优y  xy且yx 22F）两种资产组合x和y。 x二阶随机占优y的充分必要条件是xy且yx

_______________________________________________________________________________ （11）以下效用函数表示的个体中，哪些风险态度类型的个体需要正的风险溢价：

u(W) u(W) u(W) W W W

A）

B）

C）

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u(W) u(W) u(W) W W W D） E） F）

_______________________________________________________________________________ （12）以下关于定价核kq和期望核ke的叙述正确的是： A、若市场中存在无风险证券，支付为e，收益率为r，则kee，kqe/r。

B、若keakq，其中a不为0，则市场上所有的投资组合具有相同的期望收益率a。 C、在不完全市场上，定价核不唯一。

D、在完全市场中，定价核有且只有一个。

E、由期望函数定义E(z)E(kez),zM可知，若无风险资产在M中，则ke也无风险。 F、若无风险资产在资产空间中，一定存在E(kq)1/r（r为无风险收益率）。

_______________________________________________________________________________ （13）以下关于定价核和期望核相对于均值方差前沿的叙述，正确的是： A、由期望核和定价核构建的空间上的组合，一定是均值方差前沿组合； B、若只有两个非冗余证券，且期望核和定价核不共线，则每个组合都是均值方差前沿组合； C、均值方差前沿收益就是证券空间中期望相同而方差最小的收益； D、均值方差前沿组合位于期望核和定价核张出的平面中；

E、定价核和期望核是共线性的，当且仅当所有的投资组合有相同的期望收益率； F、定价核收益率位于有效前沿上。

_______________________________________________________________________________ （14）以下说法正确的有：

A、完全市场下，状态价格唯一，风险中性概率可能不存在，也可能存在； B、不完全市场中，无套利情况下，定价函数和估价函数都唯一； C、零协方差组合中总有一个组合不是位于有效前沿上；

D、均值方差前沿上的最小方差组合，其平均收益率可能小于期望核的平均收益率； E、风险中性概率与客观概率之间相差的变换，与效用函数的边际替代率有关；

F、因为定价核并没有实际的金融含义，因此Beta定价模型和因素定价模型中，因素张本质上就是用来解释定价核的。

_______________________________________________________________________________ （15）一价法则指出，资产定价实现无套利，要求满足加法可分性，这反映了什么经济含义： A）考虑跨市场成本后价格相等； D）不存在着规模经济； B）不存在范围经济； E）不存在协同效应； C）不存在并购和兼并； F）批发价格和零售价格相等；

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