格力电器短期财务分析预测与规划

财务管理理论与实务

课程专题研究报告实验指导书

报告题目：

格力电器短期财务预测与规划

所在学院: 工商管理学院 专业与班级: 理科试验班 0801班 授课对象: 2013级MPAcc

小组成员: 丹、朱金哲、夏初阳、贾婧瑜

组长: 卢宁

2021年8月

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报告摘要

本报告以格力电器为研究对象，以格力的历史财务报告为基础，结合宏观环境、行业背景、公司的发展趋势，通过一定的公司财务预测与规划的方法，分析和研究了企业如何在预测期，在实现销售目标的前提下安排各项资产的增长，并作出预测期的投资、融资决策安排，预测出联通在预测期的利润表和资产负债表。目的在于对格力进行财务规划的的基础上，发现企业存在的问题，在实现经营目标的基础上不断改变企业的财务目标，考虑到对企业财务结构的优化调整，结合行业现状、行业发展前景，以与公司自身的发展战略、竞争者情况等，在综合考虑多种因素的基础上，对公司进行财务预测与规划。

本报告采取以净资产收益率为核心的财务规划方法，并辅以其他预测方法，如销售百分比法、回归法、平均值法等。根据企业的实际情况，建立了一个财务预测与规划的模板。该模板以公司历史的财务报表为基础，通过格力过去3—5年的主营业务收入增长率、净资产收益率、主营业务收入净利率、资产周转率、资产负债率、流动资产结构、固定资产结构、流动负债、投资结构、融资结构等进行分析的基础上，结合行业情况、宏观政策、公司发展前景，利用资产负债表之间的勾稽关系，生成预测期的利润表和资产负债表，计算出企业的融资数额并对融资来源进行安排。

本报告与其他财务预测与规划研究的不同之处在于将企业的经营目标与财务目标相结合，并非单纯的考虑企业销售目标的实现，还将净资产收益率为核心的财务目标纳入企业财务预测与规划中，使得企业在实现预测主营业务收入的基础上得以改善企业的财务结构，实现预期的财务目标。在预测过程中采取了多种预测方法避免了只使用销售收入百分比法带来的误差。

通过对格力的分析研究，对格力2013年度的利润表和资产负债表做出预测，并且制定出其2013年的融资安排。根据格力发布的公告以与其它一些新闻可以知道2013年格力电器将会对国外市场的销售加大力度。同时，近几年的格力的经营状况极佳，保高速度的营业收入增长以与行业中高水平的ROE完全没有问题，格力将会在2013年持续前几年的高速发展态势。通过预测，格力在预测期的资金缺口大约为37亿，全部由增发解决。

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目录

报告摘要2 目录3

格力电器股份（000651）1 1. 公司经营业绩与增长目标1

1.1 公司的基本情况1 1.2公司的业绩概况1

1.3 融资能力对营业收入增长的约束3

2.预期净资产收益率与其影响因素分析4

2.1 营业收入增长预测4

2.2 净资产收益率ROE目标预测3 2.3 基于目标ROE决定因素的权衡4

2.4 营业收入净利润率的分解预测与权衡5 2.5 资产周转率的分解预测与权衡9 2.6 融资结构的分解预测与权衡11

2.7 基于目标ROE进行会计报表预期14

3. 融资需求规划16

3.1资产总额的预测16

3.2 股利分配与利润留存24 3.3融资需求25

4. 融资能力对营业收入增长的影响27

4.1 融资能力分析27

4.2 融资约束下的营业收入增长率30 4.3 营业收入增长率影响因素分析31

5. 营业收入增长与融资能力的权衡与协调33

5.1 融资约束下的净资产收益率33 5.2 目标营业收入增长率的权衡34

6. 分析结论与措施34

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6.1分析结论34 6.2 可行性措施35

7. 总结小组在完成报告中存在问题35

7.1 逐条说明完成报告存在的问题与原因35 7.2 举例每个成员的具体贡献与责任心表现36 7.3 如何协调与改进具体措施37

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公司财务规划报告

格力电器股份（000651）

1. 公司经营业绩与增长目标

1.1 公司的基本情况

格力电器股份（以下简称“格力电器”），成立于1991年，于1996年11月18日于证券交易所上市，注册资本为3,007,865,439.00元。

格力电器是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业，2012年营业总收入1001.10亿元，同比增长19.87%；净利润73.80亿元，同比增长40.92%；纳税超过74亿元，连续12年上榜美国《财富》杂志“中国上市公司100强”。

作为中国空调业唯一的“世界名牌”，格力业务遍与全球100多个国家和地区。家用空调年产能超过6000万台(套)，商用空调年产能550万台(套)；2005年至今，格力空调产销量连续8年领跑全球，用户超过2.5亿。致力于为全球消费者提供技术领先、品质卓越的空调产品，格力在全球拥有9大生产基地、8万名员工，开发包括家用空调、商用空调在的20大类、400个系列、7000多个品种规格的产品，拥有技术专利8000多项，其中发明专利2000多项，自主研发的超低温数码多联机组、直流变频离心式冷水机组、多功能地暖户式中央空调、1赫兹变频空调、R290环保冷媒空调、无稀土变频压缩机、双级变频压缩机等一系列“国际领先”产品，填补了行业空白，改写了空调业百年历史。

格力电器属于日用电器制造业，其主营业务围：生产销售空调器、自营空调器出口业务与其相关零配件的进出口业务。其中以空调销售为主，是中国空调业唯一的“世界名牌”产品，业务遍与全球100多个国家和地区，其收入额占主营业务收入的97.4%。就其资本结构而言，格力电器极少占用长期借款。就其股权结构而言，所有者投入占所有者权益总额的10.9%，未分配利润占了所有者权益63.71%的比例。

1.2公司的业绩概况

随着2009年国家出台家电行业系列扶持政策的落实，如家电下乡、以旧换新、节能惠民等，需消费增长带动2010年空调行业强劲增长。同时由于新兴国家市场的需求以与

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部分发达国家的经济复，使得空调出口快速增长。 2011 年度上半年中国空调市场在原有扩大需、刺激消费政策背景下，继续保持高速增长；下半年主要是受房地产市场持续调控、产业政策退出外部激励减弱，增速放缓。在这种形势下，拥有自主核心技术、品牌优势的格力电器抓住机遇逆势而上，2011 年实现营业收入 835.17 亿元，同比增长 37.35%；实现归属母公司股东净利润 52.36 亿元，同比增长 22.48%，保持了业绩的持续增长。

2012年是家电行业压力与机遇并存的一年，国际经济危机反复，国经济低位趋稳，国国际市场需求不振、行业不景气的大环境下，公司充分发挥公司技术领先优势、品质品牌优势、全产业链的优势、规模成本优势，通过提升公司管理水平、深化销售渠道管理、做强自主品牌出口，全面提升公司综合盈利能力。2012年，公司全年实现营业总收入1001.10亿元，利润总额87.63亿元。

表1.2-1 格力电器近三年经营状况

单位：百万元

项目 营业总收入 利润总额 归属于上市公司股东的净利润 归属于上市公司股东的 扣除非经常性损益的净利润 经营活动产生的现金流量净额 总资产 归属于上市公司股东的所有者权益 数据来源：格力电器2010、2011、2012年年报

2012年 99316 8762 7379 6995 18408 107566 26743 2011年 83155 6328 5236 5106 3356 85211 17606 12年比11年的增减 19.43% 38.46% 40.93% 37.00% 448.51% 26.23% 51.90% 2010年 60431 3136 4275 4027 615 65604 13302 上表列出了格力电器近三年来的经营状况，从表中可以看出格力电器经营状况良好， 近三年的营业收入、利润总额、净利润等项目均呈上升趋势，并且增长速度很快；同时，格力的企业规模、创造现金流量的能力以与所有者权益等增长也很迅速，增速均高于20%，特别是经营活动产生的现金流量较上年有了巨额增长。

表1.2-2 格力近三年每股收益情况

项目 基本每股收益（元/股） 稀释每股收益（元/股) 数据来源：格力电器2010、2011、2012年年报

2012年 2.47 2.47 2011年 1.86 1.86 2010年 1.52 1.52 上表说明，格力电器除了良好的经营状况外，其盈利状况和给股东创造价值的能力也很强。

表1.2-3 ：2012年空调行业主要企业收入、成本情况

企业 格力空调 美的空调 营业收入 （百万元） 88886 51464 营业成本 （百万元） 66370 39002 毛利率 25.33% 24.21% 2 / 52

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海尔空调 春兰空调 14768 508 10735 396 13.38% 21.93% 数据来源：格力电器2010、2011、2012年年报

图1.2-1 2012年度空调行业主要企业毛利率情况

从上图可以看出，与同行业相比，格力电器的主打产品---空调不仅销售收入占了极大的份额，而且毛利率比同行业平均水平高。因此，其在市场上的竞争力是极强的。

1.3 融资能力对营业收入增长的约束

一直以来，格力电器都采用的是高负债高收益的经营策略，通过强有力的杠杆效应推动企业的业绩。2010年格力电器的资产负债率为78.64%，2011年为78.43%， 2012年为73.36%。这样长期的高负债是公司维持营业收入增长的一个重要原因。这些负债绝大部分都是流动负债，这样的负债结构对格力的财务来说较好，因为没有大量和利息，但是如果格力通过负债的形式进行融资，会给企业的财务状况带来很大的风险。所以，格力目前债权融资有风险，会在一定程度限制其营业收入增长。

2012年格力曾经进行过一次公开股票发行，189,976,689股的增发股票、每股行价格17.16元，给格力电器获得募集资金净额人民币3,195,287,006.87 元，格力电器提供了雄厚的资金保证和发展的动力。从2010年到2012年，格力电器发展一直很迅猛，盈利能力十分强劲。公司完全符合增发的各种条件。所以，格力在2013年可以通过增发获得大量的资金，以支持营业收入的增长。

除了进行增发以外，格力电器强劲的盈利能力还使得企业的部能够提供大量的资金。随着格力规模的不断扩大，自发性增长的商业信用负债也会增长，并且这是格力的一大营销特点。而且，格力的营业收入净利率每年都在上升，格力可以通过留存收益融得一部分资金。

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2.预期净资产收益率与其影响因素分析

2.1 营业收入增长预测

根据公司历史财务报表中2009年-2012年的数据，把营业收入与年份进行回归分析。通过回归得到营业收入与年度之间存在线性关系，并且可以得到其关系式，根据其关系式计算出2013年的营业收入总额。

2013年的营业收入总额=15,670,074,775×2013-31,430,995,976,083.80=112,864,545,991.20 （元），即 11,286,454.60 万元。

表2.1-1 格力电器2008-2012年营业总收入回归分析

单位：元

年度 2008 2009 2010 2011 2012 营业总收入 42,199,715,679.53 42,637,291,053.26 60,807,242,452.83 83,517,252,467.96 100,110,108,848.26 df 1 3 4 SS 2.45551E+21 1.5397E+20 2.60948E+21 MS 2.45551E+21 5.13232E+19 F 47.84411827 Significance F 0.006194099 方差分析 回归分析 残差 总计 回归系数

Intercept X Variable 1 Coefficients 标准误差 t Stat -6.90 6.916944287 P-value 0.01 0.006194099 -4,553,579,844,857.73 31,430,995,976,083.80 15,670,074,775 2,265,462,049

Lower 95% -358.60 8460363450 Upper 95% -808.90 下限 95.0% -358.60 8460363450 上限 95.0% -808.90 4 / 52

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数据来源：Excel 回归计算得到数据

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下面主要就产品结构分析法对格力电器的营业收入进行预测。

根据格力电器年报可以得知，其经营的主要产品是制冷产品即空调，其营业收入主要划分为空调与配件、漆包线、压缩机、电容、小家电和其他。2010年到2012年的各产品营业收入与增长比例见下：

表2.1-2 格力电器2010-2012年分产品营业收入

单位：万元

产品 2010 2011 2012 2010 2011 空调 5,510,996.23 7,478,482.85 8,888,609.19 营业收入同比增长 43.78% 35.70% 47.18% 64.05% 48.36% 34.00% 小家电 78,723.10 129,144.12 145,298.95 其他 45,733.28 67,847.64 90,917.36 18.86% 12.51% 2012 注：项目中产品类的“其他”主要指压缩机、电机、电容、漆包线、模具等。 其中2010年“其他”各产品营业收入同比增长情况如下：

表2.1-3 格力电器2010年“其他”具体项目营业收入同比增长

单位：万元

项目 漆包线 压缩机 电容 模具 营业收入 28,415.99 6,002.57 4,344.59 6,970.13 营业收入同比增长 67.14% 5281.22% 29.85% - 因为“其他”的营业收入在营业收入总额中只占很少一部分，所以即便在某些年度个别产品变动比例很大，也不会影响当期营业收入的整体状况。所以预测增长率参考2012年。而空调和小家电的预测增长率则是参考前三年的同比增长率的平均值。

因此2013年，空调的预测增长率为32.78%，小家电的预测增长率为41.25%，而其他产品的预测增长率为34%。由此计算出，2013年空调的营业收入为：

8,888,609.19×(1+32.78%)=11,802,295.28 万元，小家电的营业收入为：145,298.95×(1+41.25%)=205,234.77万元，其他产品的营业收入为：90,917.36×

(1+34.00%)=121,829.26 万元。以上三项总和可得出2013年的营业收入总额为12,129,359.31 万元。

根据线性回归法和结构分析法两种方法计算出营业收入总额后，把两种方法得到的平均值（11,286,454.60 +12,129,359.31）/2=11,707,906.96万元作为预测期营业收入的预测值。

对营业收入的变动我们从三个方面的影响因素进行分析：市场产品，生产技术，以与营销信用方面

市场产品方面，包括市场前景、市场份额、产品结构、同类产品同行业竞争。 空调的国消费市场的增长潜力巨大；同时尽管欧美日等市场日趋饱和，但新兴市场国家与第三世界国家的空调市场潜力很大；此外，国外商用空调市场方兴未艾，近几年中国空调企业技术不断进步，竞争力不断提升，市场份额逐步提高，且国商业地产处于快速发展阶段，将进一步推动商用空调市场的快速发展。由于空调行业龙头企

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业具全国性的产能、物流布局、规模化下的成本优势与技术进步优势、全产业链的优势、品质品牌优势，空调行业竞争将会导致龙头优势企业有望进一步提升集中度。

格力公司拥有2 亿余名全球客户，鉴于空调的多次重复购买以与客户用后赞誉通过口碑相传，这些优质的新老客户资源有利于公司不断开拓市场，为公司未来持续稳定发展奠定了坚实的消费市场基础。

格力公司长期专注于制冷产业，至今已开发出包括家用空调、商用空调在的20大类、400 个系列、7000 多个品种规格的产品，能充分满足不同消费群体的各种需求。这种聚焦战略使得企业竞争优势获得技术、品牌、管理、规模、成本等多种驱动因素的支撑，也为企业的持续长远发展打下坚实的基础。

空调行业2011 年家电下乡市场分析报告显示，格力空调2011 年1-12 月下乡市场销售额持续领先，2011 年度销售额为136.94 亿元，市场整体占比40.42%，销售量达4,283，215 套，市场整体占比为40.23%。2011 年度家电下乡十大畅销空调产品中，格力独占了七个席位，并且拿下了前三甲。第三方权威调查机构产业在线发布了2011 年变频空调报告，数据显示2011 年1 至12月份，格力变频空调累计销量1209.6 万台，占行业变频空调总销量的37.65%;超过行业第二名10 个百分点。格力公司于2012年报表中提到要力争2013 年实现销售收入1200 亿元；以实现销售收入1000 亿元为新起点，依靠技术实力、品牌力和渠道掌控力，力求未来五年年均销售收入增长200 亿元，实现五年再造一个“格力”。

因此格力空调的销售始终主导企业整个的经营状况，并且在近几年不断增长。虽然2012年空调销售增长率有放缓趋势，但是比例仍占绝大多数。

生产技术方面，包括生产能力、研发与设备投入、产品更新换代能力。 格力公司在产能上有规模优势，目前基本完成国生产基地布局，并着力开始全球产能的规划建设。规模优势降低了产品的单位成本，提高了行业进入门槛，也提高了公司对上游供应商的议价能力以与基于行业龙头、品质品牌基础上的新产品定价能力。

格力一直坚持自主创新掌握核心技术。20 年来格力电器坚持“自我发展，自主创新，自有品牌”的发展思路，以自主创新促进企业进步，以核心科技提升产业技术升级。建起了三大技术研究院和全国制冷业唯一的国家节能环保制冷设备工程技术研究中心，同时培养了5000 多名技术研发人员，已取得了7 项国际领先技术，并有多项技术达到“国际先进”水平。

强大科研力量集中增强了格力产品更新换代的能力。格力公司于2010年共计取得3000 多项创新成果，尤其是通过加大技术研发的投入，自主研发的一系列核心技术，均具有显著的节能、低碳、环保等特点，具有良好的经济和社会效益前景。这些标志着格力电器在家用空调、中央空调核心科技的研发上，已经站在了国际空调行业发展的前沿，成为行业的领导者。

这些解释了为何格力可以一直保持销售持续增长，就是因为在良好的生产基础上，企业又坚持不断的进行科技创新，增强了其核心竞争力，使得企业有可持续发展的潜力和空间。

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营销信用方面。是营销管理、信用与融资能力。格力公司只输出品牌和管理，成立以利益为纽带，以格力品牌为旗帜，互利双赢的联合经营实体。格力“先付款后发货”、“淡季返利”、“区域性销售公司”等销售举措，皆开创了空调行业营销渠道的先河，为竞争对手竞相模仿。格力销售模式从实际出发，坚持自有渠道、开设专卖店模式，不断创新，是格力不断发展的重要支柱之一。

在2012年格力的销售渠道进行市场规管理，根据公司发展，对渠道尤其是专卖店进行转型升级，由外延式拓展到涵拓展，由家用空调专卖到制冷暖通设备销售服务集成商，并在条件好的中心城市建设旗舰店、体验店，将工作重点转移到消费者，真正实现厂、商与消费者共赢。

格力的销售收入在近三年节节攀升，货币资金有增无减，盈利模式是典型的经营主导型。应付账款和预收账款在负债中占了相当大的比重，但是预收账款的偿还是由存货来完成的，长期借款相对其他负债项目来说占非常少一部分，支付利息。这些不仅说明格力对供应商的议价能力很强，而且根本无需担心其短期偿债能力。

2.2 净资产收益率ROE目标预测

通过杜邦分析法我们可以知道，净资产收益率（ROE）可以分解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数三项指标。因此，可以通过分析近三年的销售净利率、总资产周转率和权益乘数，从中找出引起净资产收益率发生变化的主要原因与其影响程度。目标净资产收益率的确定主要是基于以下两个因素考虑：

1.公司的历史净资产收益率与其行业平均水平； 2.公司未来的发展规划目标。

表2.2-1 格力电器2010-2012年净资产收益率与其变化

年份 净资产收益率 净资产收益率增长率 数据来源：格力电器2010-2012年年报

2010 34.40% 3.03% 2011 32.57% -1.83% 2012 30.13% -2.44% 由表格观察可知2010-2012年格力电器的净资产收益率变化幅度不大，不存在明显的升降趋势，得出其平均值为32.37%

表2.2-2 格力电器2010-2012年净利润与净资产数额与其变化

单位：万元

年度 2010 2011 2012 金额 4,275,72.16 5,236,93.86 7,379,66.63 净利润 增长率 46.76% 22.48% 40.92% 金额 14,011,70.82 18,377,15.45 27,580,20.21 净资产 增长率 40.54% 31.16% 50.08% 数据来源：格力电器2010-2012年年报

近三年格力电器的净资产收益率逐年下降，但幅度不大，可认为基本保持稳定，由2010年的34.40%到2011年的32.57%，再到2012年的30.13%。在2010年，通过加

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大技术研发的投入，自主研发的一系列核心技术。同年，格力电器生产基地、生产基地先后动工建设，公司在全国版图完成了“以总部为核心，、、、四大基地辐射全国市场”的战略布局。由于在技术、质量、品牌和营销网络等方面的优势和创新，依靠全体员工的共同努力取得了可喜的成绩，格力电器实现营业总收入608.07 亿元，较去年增长了42.62%，实现归属于母公司所有者的净利润42.76 亿元，较去年增长了

46.76%。2011年度上半年中国空调市场在原有扩大需、刺激消费政策背景下，继续保持高速增长；下半年主要是受房地产市场持续调控、产业政策退出外部激励减弱，增速放缓。在销售量持续增长、行业的总体盈利增长率却在下降、充分市场竞争的情况下，国空调市场正面临着新的行业格局调整、整合。格力电器充分利用自身的优势条件，拥有自主核心技术和品牌优势等，抓住机遇，2011 年实现营业收入835.17 亿元，同比增长37.35%；实现归属母公司股东净利润52.36 亿元，同比增长22.48%，保持了业绩的持续增长。2012年是家电行业压力与机遇并存的一年，国际经济危机反复，国经济低位趋稳，国国际市场需求不振、行业不景气的大环境下，格力电器坚持自主创新，通过技术、产品、管理升级推动企业转型，以技术创新为动力，带动管理创新、营销渠道创新，充分发挥公司技术领先优势、品质品牌优势、全产业链的优势、规模成本优势；向管理要效益，通过提升公司管理水平、深化销售渠道管理、做强自主品牌出口，全面提升公司综合盈利能力。2012年，公司全年实现营业总收入1001.10亿元，利润总额87.63亿元；归属于上市公司股东的净利润73.8亿元，较上年增长40.92%

因此，可以预测，格力电器在2013年将会继续保持健康稳定的增长趋势，但是由于利润的增长速度稍稍落后于净资产增长速度，净资产收益率可能会出现少许倒退，由于格力电器在空调行业的领军地位，其净资产收益率水平与行业平均水平相差较大，因此对格力电器的净资产收益率的预测主要考虑了公司历史数据的影响。格力电器2007、2008、2009年的净资产收益率的平均值为32.37%，2010至2012年的平均增长率为-2.14%，因此预计预测期的净资产收益率(ROE)围为30.23% ~ 34.78%。

2.3 基于目标ROE决定因素的权衡

以净资产收益率为核心的企业财务规划，强调要以股东利益最大化为目标，以杜邦分析为基础，以营业收入预测为起点，通过分析、改善影响净资产收益率的各项指标，使得净资产收益率达到预期的目标。以净资产收益率为核心的企业财务规划对企业预期的净资产收益率作出预测，并向下分解为资产周转率、营业收入净利率和权益乘数三个指标，通过对这三项指标的控制来实现预期的净资产收益率。

资产周转率反映了公司对资产的利用程度，制约着预测期企业个资产项目的预测值。营业收入净利率反映了公司的盈利能力，将会同收益留存率共同影响所有者权益中的留存收益。权益乘数反应公司的资本结构，将会约束负债和所有者权益的结构。因此，以净资产收益率为核心的财务规划在进行企业财务预测时，不仅要考虑到实现

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企业预期的营业收入增长率，还要考虑如何实现企业预期的财务目标，围绕着对企业价值的管理进行企业财务规划。

通过杜邦分析系统可以知道，影响净资产收益率这一综合性指标发生变化的直接因素是营业收入净利率、总资产周转率和权益乘数三项指标，因此可以通过分析近三年的销售利润率、总资产周转率和权益乘数这三项指标，从中找出引起净资产收益率发上变化的主要因素与其影响程度。

表2.3-1 格力2010-2012年ROE分解

年份 2010 2011 2012 数据来源：格力电器2010-2012年报

营业收入净利率 7.08% 6.34% 7.50% 资产周转率 1.04 1.11 1.03 权益乘数 4.68 4.64 3.90 净资产收益率 34.40% 32.57% 30.13% 综合各方面因素考虑，我们预测2013年格力电器营业收入净利率的目标围为：7% ~7.25%，资产周转率的目标围为：1~1.05，权益乘数的目标围为：4.41 ~4.57，具体预测在2.4-2.6章节中展开。

2.4 营业收入净利润率的分解预测与权衡

格力电器营业收入净利率近三年整体呈现上升的趋势，2010年为7.12 %，2011年为6.37 %，2012年为7.50 %。由于2012年格力电器全面提升了公司管理水平、深化销售渠道管理、做强自主品牌出口，因此，预测2013年，格力电器的营业收入净利率将会继续上升。格力电器近三年的营业收入净利率平均值为7%，三年的平均增长率为3.6%，因此对营业收入净利率的目标围为7% ~7.25%。如下表所示。

表2.4-1 格力电器2010-2012年营业收入净利率

年份 2010年 2011年 2012年 近三年平均值 净利润 （百万元） 4303 5297 7445 营业收入 （百万元） 60431 83155 99316 营业收入净利率 7.12% 6.37% 7.50% 7% 营业收入净利率增长率 -10.53% 17.74% 3.6% 数据来源：格力电器2010-2012年年报

营业收入净利率受到营业收入以与净利润的影响，营业收入在2.1营业收入增长预测中已经预测出来，下面针对影响净利润的主要项目进行进一步分解预测，包括：利息净收入、营业成本、营业税金与附加、销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失、公允价值变动损益、投资收益、营业外收入、营业外支出以与所得税费用。

利息净收入：通过阅读格力电器的利润表发现，营业总收入中除了营业收入已经预测以外，利息净收入数值较大，需要进行预测。通过分析利润表发现，利息收入与营业收入存在一定的关系，故采用营业收入百分比法。近三年格力电器利息净收入与营业收入的百分比分别为0.62%、0.43%、0.80%，最近一年的数值0.80%作为预测期的

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利息净收入和营业收入百分比的预测值，因此2010年格力电器的利息净收入为11,707,906.96×0.80%=936.63百万元。如下表所示。

表2.4-2 格力电器2010-2013年利息净收入

单位：百万元 利息净收入 利息净收入/营业收入 数据来源：格力电器2010-2012年年报

2010 372 0.62% 2011 361 0.43% 2012 2013（预测） 793 0.80% 936.63 0.80% 营业成本：通过分析年报中近三年的数据，营业成本占营业收入比例分别为

78.45%、81.93%、73.71%，其平均值为78.03%。营业成本占营业收入的比例基本保持不变，且格力电器致力于控制成本，因此预测2013年格力电器营业成本占营业收入的比值为73.71%。前面已经预测出2013年营业收入的值为117,079百万元，因此，格力电器2013年营业成本为117,079×73.71%=86298.93百万元。如下表所示。

表2.4-3 格力电器2010-2012年营业成本

单位：百万元 营业成本 营业成本/营业收入 2010 47409 78.45% 2011 68132 81.93% 2012 73203 73.71% 2013（预测） 86,298.93 73.17% 数据来源：格力电器2010-2012年年报 营业税金与附加：根据格力电器的2010年至2012年年报所示数值，2010、

2011、2012年分别为0.89%、0.60%、0.59%，剔除2010年数值，其平均值为0.60%。因此，格力电器2013年的营业税金与附加的预测值为117,079×0.60%=702.474百万元，如下表所示。

表2.4-4 格力电器2010-2012年营业税金与附加

单位：百万元 年份 营业税金与附加 2010 538 2011 497 0.60% 2012 589 0.59% 2013（预测） 702.474 0.60% 营业税金与附加/营业收入 0.89% 数据来源：格力电器2010-2012年年报 销售费用：销售费用占营业收入的百分比近三年分别为13.91%、9.68%、14.73%，由于近几年格力电器不断拓宽销售渠道，预测2013年销售费用与营业收入的比值依然较大，选取2012年度14.73%作为预测期的比例值，计算出预测期的营业收入为117,079×14.73%= 17,245.74百万元，如下表所示。

表2.4-5 格力电器2010-2012年销售费用

单位：百万元 销售费用 销售费用/营业收入 2010 8410 13.91% 2011 8050 9.68% 2012 14626 14.73% 2013（预测） 17,245.74 14.73% 数据来源：格力电器2010-2012年年报 6 / 52

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管理费用：通过分析格力电器2010-2012年三年的年报，近三年管理费用占营业收入的比例分别为3.27%、3.34%、4.08%，其平均值为3.56%。把平均值3.56%作为预测值，计算得出格力电器2013年的管理费用的预测值为117079×3.56%=4168.01 百万元，如下表所示。

表2.4-6 格力电器2010-2012年管理费用

单位：百万元

年份 管理费用 管理费用/营业收入 2007 1978 3.27% 2008 2783 3.34% 2009 4055 4.08% 2010（预测） 4168.01 3.56% 数据来源：格力电器2010-2012年年报 财务费用：2010、2011、2012年三年的财务费用占营业收入的比值为-0.51%、-0.54%、-0.46%，其平均值为-0.50%。取-0.50%作为预测期的估计值，因此格力电器2013年的财务费用为117079×（-0.5%）=-585.40百万元。如下表所示。

表2.4-7 格力电器2010-2012年财务费用

单位：百万元 年份 财务费用 财务费用/营业收入 2010 -308 -0.51% 2011 -452 -0.54% 2012 -461 -0.46% 2013（预测） -585.40 -0.50% 数据来源：格力电器2010-2012年年报 资产减值损失：格力电器近三年的资产减值损失分别为99百万元、-20百万元、65百万元。由于近三年的资产减值损失变化较大，不易分析。结合2013年格力电器第三季度披露的数据，预测2013年度资产减值损失为211百万元，如下表所示。

表2.4-8 格力电器2010-2012资产减值损失

单位：百万元 年份 资产减值损失 2010 99 2011 -20 2012 65 2013（预测） 211 数据来源：格力电器 2010-2012年年报 投资收益：投资收益的取得具有较大的不确定性，格力电器近三年的投资收益分别为62百万元、91百万元、-20百万元。结合格力电器2013年第三季度披露的数据，预测2013年投资收益为685百万元，如下表所示。

表2.4-9 格力电器2010-2012投资收益

单位：百万元

年份 投资收益 2010 62 2011 91 2012 -20 2013（预测） 685 数据来源：格力电器 2010-2012年年报 公允价值变动损益：公允价值变动损益的取得具有较大的不确定性，格力电器近三年的投资收益分别为69百万元、-57百万元、246百万元，在2012年度有了大幅增长。结合截至格力电器披露的2013年第三季度的数据588百万元，预测2013年公允价值变动收益为（588/3）×4=784百万元。如下表所示。

表2.4-10 格力电器2010-2012年公允价值变动损益

单位：百万元 年份 2010 2011 2012 2013（预测） 7 / 52

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公允价值变动损益 69 -57 246 784 数据来源：格力电器 2010-2012年年报 营业外收支：营业外收入与营业外支出的发生与其他科目之间的关系不大，不适合采用比率分析法进行预测。因此采用最近一年的数据760百万元作为2013年营业收入的预测值。结合2013年第三季度披露的数据显示格力电器营业外支出为52百万元，预测2013营业外支出为62百万元。如下表所示。

表 2.4-11 格力电器2010-2012年营业外收支

单位：百万元 年份 营业外收入 营业外支出 2010 2352 43 2011 1845 59 2012 760 23 2013（预测） 760 62 数据来源：格力电器 2010-2012年年报 所得税费用：由于所得税费用的计算需要调整会计利润，因此不能根据企业适用的税率与企业预期的税前利润计算得出，在这里采用平均税率的计算方法，即所得税总额 / 税前利润。格力电器近三年的平均所得税率分别为14.89%、16.29%、15%，取其平均值15.39%作为预测期的所得税税率。再根据上面预测的各个单项预测值计算出利润总额=117079+936.63-86,298.93-702.474-17,245.74-4168.01+585.04-211+685+784+760-62=12,141.873 百万元，根据这个利润总额与预测的平均税率计算出预测期预计缴纳的所得税费用为12,141.873×15.39%=1868.63百万元。如下表所示。

表2.4-12 格力电器2010-2012年所得税费用

单位：百万元 年份 所得税税率 所得税费用 2010 14.89% 753 2011 16.29% 1031 2012 15% 1316 2013（预测） 15.39% 1868.63 数据来源：格力电器 2010-2012年年报 通过分析预测格力电器2013年利润表的各项指标，得到下表。

表 2.4-13 格力电器2013年利润表预测值

单位：百万元 项目 一、营业总收入 其中：营业收入 利息收入 二、营业总成本 其中：营业成本 营业税金与附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动收益（损失以“-”列示） 投资收益 三、营业利润 加：营业外收入 减：营业外支出 四、利润总额 减：所得税费用 五、净利润 2013年预测值 118,015.63 117,079 936.63 108,040.754 86,298.93 702.474 17,245.74 4168.01 -585.40 211 784 685 11,443.876 760 62 12,141.873 1868.63 10,273.239 2012年 101110 99316 794 92310 73207 589 14626 4055 -461 65 246 -20 8026 760 23 8762 1316 7445 8 / 52

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2.5 资产周转率的分解预测与权衡

表2.5-1 2010-2012格力电器资产周转率与同行业对比

年份 总资产周转率 美的总资产周转率 海尔总资产周转率 2010 1.03 2.12 2.47 2011 1.1 2.03 2.59 2012 1.03 2.31 2.62 2013(预测) 1~1.05 数据来源：格力电器、美的电器、海尔电器2010—2012年年报

通过对格力电器资产周转率进行分析，可以发现总资产周转率近三年基本持平，波动不大，但相对于有同样竞争力的美的电器和海尔电器相比，总资产周转率明显低于其他两家。而纵观三家的销售收入和销售利润率，格力是最强的，所以造成格力资产周转率低的原因很有可能是出在资产上。观察格力的总资产里面，大部分是流动资产，流动资产里又以货币资金居多，主要是因为公司国市场销售执行先收款后出货的销售政策，经销商以银行承兑汇票形式预付货款，使得格力电器的应收票据激增，导致流动资产增多。加之对于上游的供应商，格力采用的是先提货后付款的政策，平均半年后才付一次款。因此可以看出，格力目前资金充裕，但没有利用完全。

三年数据对比发现，只有2011年的总资产周转率略有上升，并且高于前后两个年份，在格力的董事会报告中可以窥得原因一二。2011年格力在技术方面取得重大突破，研制出我国首台自主研发的专门用于集装箱冷藏运输的冷藏集装箱制冷机组，这一产品填补了国空白，在冷藏集装箱领域中首次拥有了民族自主品牌。在产品市场方面，中央国家机关政府采购中心公布了2011 年中央国家机关空调集中采购项目的中标，格力电器股份技压群雄，获得“普通民用定速空调、普通民用变频空调、特殊民用空调、商用空调与精密恒温恒湿空调”五项招标项目的“大满贯”。在善后服务方面，公司承诺自2011 年1 月1 日起，凡购买格力变频空调的消费者，自购买之日起1 年，因产品本身质量问题，均可享受“免费包换”服务，此前实施的“家用空调整机6 年免费包修”政策继续有效。因此2011年的销售收入增长很快，比率超过了资产增长比率，进一步提高了资产周转率。

由于格力总资产周转率三年基本持平，又没有改变收款信用政策，而2013年面临着全球消费者需求放缓带来的不利影响，预测2013年格力的资产周转率不会有太大变化，估计也是接近于平均值，所以预测上限为平均值1.05，下线为1。因此预测的围定为1~1.05。

流动资产周转率：流动资产周转率在2011年有了大幅度提升，但2012年又滑落至接近2010年的水平，主要是处于2012年国经济低位趋稳，国国际市场需求不振、行业不景气的大环境下，销售收入的增长率低于资产增长率。在2012年会报告中同样提与了对于2013年全球消费者需求放缓的不利影响的预测和担忧，所以预测流动资产

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周转率主要参考了2010年和2012年的数据，预测2013年的流动资产周转率在1.25~1.29之间。

表2.5-2格力电器2010-2012年资产周转率

年份 流动资产周转率 2010 1.24 2011 1.59 2012 1.27 2013（预测） 1.25~1.29 数据来源：格力电器2010-2012年年报

应收账款周转率：应收账款的周转率在逐年上升，但增长率逐年下降，主要是格力采取了较紧而有效的信用政策，减少了坏账损失，但在一定程度上限制了销售量的扩大，但销售收入的增长率始终高于应收账款的增长率。在2013年格力的信用政策基本不会发生变化，预测格力的应收账款周转率任然会小幅度上升，由于后两年的值和2010年相差较大，按越后年越接近真实的原则，利用后两年的数据预测2013年的应收账款周转率在70.23~74.72之间。

表2.5-3 格力电器2010-2012年应收账款周转率

年份 应收账款周转率 2010 57.15 2011 68.57 2012 73.47 2013（预测） 70.23~74.72 数据来源：格力电器2010-2012年年报

存货周转率：存货周转率呈现逐年下降的趋势，主要是为了应对因经济环境的变化而引起的材料价格波动，主动调整生产计划，增加原材料库存所引起的，三年的平均值为4.79，平均增长率为-12.27%，所以2013年预测存货周转率在4.03~4.79之间。

表2.5-4 格力电器2010-2012年存货周转率

年份 存货周转率 2010 5.46 2011 4.69 2012 4.21 2013（预测） 4.03~4.79 数据来源：格力电器2010-2012年年报

非流动资产周转率：非流动资产周转率呈现逐年递减的去趋势，主要是因为在非流动资产中占很大比例的固定资产在持续增加，如年报所示，企业近两年在扩建生产基地，大量购进机器设备和配套基建项目投入增加所致。非流动资产周转率下降平均值为0.63，平均值为6.13，所以预测2013年非流动资产的周转率在4.9~6.13之间。

表2.5-5 格力电器2010-2012年非流动资产周转率

年份 非流动资产周转率 2010 6.78 2011 6.08 2012 5.53 2013（预测） 4.9~6.13 数据来源：格力电器2010-2012年年报

固定资产周转率：固定资产周转率也在逐年下降，特别是2012年有一部分在建工程在2013年要转入固定资产，所以预测固定资产的周转率还是会持续下跌，固定资产周转率下降的平均幅度为12.52%，下降平均值为1.59.所以预测2013年固定资产的周转率在8.56~9.73之间

表2.5-5 格力电器2010-2012年固定资产周转率

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年份 固定资产周转率 2010 12.92 2011 11.61 2012 9.73 2013（预测） 8.56~9.73 数据来源：格力电器2010-2012年年报

2.6 融资结构的分解预测与权衡

格力电器最近三年权益乘数如下图，其平均值为4.41，因此，预测格力电器2013年权益乘数围定为4.41 ~4.57。

表2.6-1 格力电器2010-2012年权益乘数 年份 权益乘数 2010 4.68 2011 4.63 2012 3.90 2013（预测） 4.41 ~4.57 数据来源：格力电器2010-2012年年报

格力电器的权益乘数反映了格力电器的融资结构，融资结构可以分解为负债和所有者权益，影响负债的主要项目有应付票据、应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款、吸收存款与同业存放。下面针对各个单项进行分解预测。

应付票据：格力电器应付票据近三年逐年下降，预计预测期应付票据占营业收入的比值为8%

表2.6-2 格力电器2010-2012年应付票据

单位：万元 年份 应付票据 2010 894,456.40 2011 1,064,412.12 12.80% 2012 798,358.12 8.04% 2013（预测） 9,366.32 8% 应付票据/营业收入 14.80% 数据来源：格力电器2010-2012年年报 应付账款：格力电器2010、2011、2012年三年应付账款占营业收入的百分比平均值为21.48%，预计预测期应付账款占营业收入的百分比为21.48%

表2.6-3 格力电器2010-2012年应付账款

单位：万元 年份 应付账款 应付账款/营业收入 2010 1,379,491.447 22.83% 2011 1,563,636.33 18.80% 2012 2,266,501.16 22.82% 2013（预测） 25,148.57 21.48% 数据来源：格力电器2010-2012年年报

预收款项：格力电器2010、2011、2012年三年的预收款项占营业收入的百分比平均值为20.12%，预计预测期预收款项占营业收入的百分比为20.12%

表2.6-4 格力电器2010-2012年预收款项

单位：万元 年份 预收款项 2010 1,200,621.09 2011 1,975,269.37 23.75% 2012 1,663,011.32 16.74% 2013（预测） 23,556.29 20.12% 预收款项/营业收入 19.87% 数据来源：格力电器2010-2012年年报 11 / 52

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应付职工薪酬：由于应付职工薪酬的变动情况与营业收入无显著的联动关系，不宜采用营业收入百分比进行预测，故采用了近三年的平均值953,286,596.81 元，即95,328.66万元。

表2.6-5 格力电器2010-2012年应付职工薪酬

单位：万元 年份 2010 2011 72,942.90 2012 135,767.24 2013（预测） 95,328.66 应付职工薪酬 77,275.84 数据来源：格力电器2010-2012年年报 应交税费：应交税费近年来也是不断波动的，因此采用近三年的平均值89,936.32元，即89,936.32万元作为预测期的应交税费。

表2.6-6 格力电器2010-2012年应交税费

单位：万元 年份 2010 2011 -67,956.94 2012 252,210.04 2013（预测） 89,936.32 应交税费 85,555.85 数据来源：格力电器2010-2012年年报 其他应付款：格力电器2010、2011、2012年三年的其他应付款占营业收入的比例的平均值为3.71%，因此，预计格力电器2013年的其他应付款占营业收入的比例为3.71%

表2.6-7 格力电器2010-2012年其他应付款

单位：万元 年份 其他应付款 2010 99,074.12 2011 333,643.59 4.01% 2012 544,161.49 5.48% 2013（预测） 4343.63 3.71% 其他应付款/营业收入 1.64% 数据来源：格力电器2010-2012年年报 吸收存款与同业存放：由于吸收存款与同业存放的变动幅度较大，且不易分析，因此采用近三年的平均值19,087.37万元作为近似的预测值。如下表所示。

表2.6-8 格力电器2010-2012年吸收存款与同业存放

单位：万元 年份 2010 2011 5134.28 2012 8107.80 2013（预测） 19,087.37 吸收存款与同业存放 44,020.02 数据来源：格力电器2010-2012年年报 在所有者权益方面，影响所有者权益的项目有股本、资本公积、盈余公积、未分配利润。下面对各个单项进行分解预测。

股本：格力电器在2012年实施了公开增发股份方案，于 2012年1月11 日向社会公开发行人民币普通股(A 股) 189,976,689 股，每股面值人民币1.00 元，并于 2012年2月3 日在证券交易所上市交易。增发新股发行上市后，公司总股本变更为 3,007,865,439 股预计2013年不会再进行股份的增发。因此，可以预测格力电器2013年的股本不会有增减变化，其股本值与2012年的股本值一样，为3,007,865,439元，即300,786.54万元

表2.6-9 格力电器2010-2012年股本

单位：万元 年份 2010 2011 2012 2013（预测） 12 / 52

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股本 281,788.88 281,788.88 300,786.540 300,786.54 数据来源：格力电器2010-2012年年报 资本公积：资本公积由净利润、直接计入所有者权益的利得和损失、所有者投入和减少资本、利润分配以与所有者权益部结转构成。2010年直接计入所有者权益的利得和损失为8,127,068.44元；2011年直接计入所有者权益的利得和损失为-80,662,986.09元；2012年直接计入所有者权益的利得和损失为58,110,258.79元。可以发现直接计入所有者权益的利得和损失变化幅度较大，不易分析，故取近三年的直接计入所有者权益的利得和损失的平均值作为预测期的直接计入所有者权益的利得和损失值，为-4,808,552.95元。由股本预测时预计出不会出现资本公积转增资本且不会出现股份增发的情况，因此，预计2013年格力电器的资本公积预测值为183,470,538.86－4,808,552.95=178,661,985.91元，即17,866.20万元

表2.6-10 格力电器2010-2012年资本公积

单位：万元 年份 2010 2011 11,016.70 2012 318,717.59 2013（预测） 17,866.20 资本公积 19,083.00 数据来源：格力电器2010-2012年年报 盈余公积：盈余公积的增加主要是由于公司实现盈利，按净利润的10%提取法定公积金。按上面预测出的格力电器的净利润9,250,000,000.00元，则2013年预计提取公积金9,250,000,000.00×10%=925,000,000.00 元。由于格力电器2012年盈余公积余额为2,958,088,564.43元，故预计格力电器2013年盈余公积为

2,958,088,564.43+925,000,000.00=3,883,088,564.43 元，即388,308.86万元。

表2.6-11 格力电器2010-2012年盈余公积

单位：万元 年份 2010 2011 250,108.21 2012 295,808.86 2013（预测） 388,308.86 盈余公积 223,601.37 数据来源：格力电器2010-2012年年报 未分配利润：未分配利润由上年的未分配利润加上本年的未分配利润。本年的未分配利润等于本年的净利润减去本年的盈余公积和对股东的分配。近两年的分红金额占合并报表中归属于上市公司股东的净利润的比率分别为28.72%、40.76%，其平均值为34,74%，2012年格力电器的合并报表中归属于上市公司股东的净利润为7,379,666,345.09元，预计2013年对股东的分配为

7,379,666,345.09×34,74%=2,563,696,088.28 元。由于预计格力电器2013年的净利润为正，计提了盈余公积，又进行了对股东的股利分配，2012年格力电器的未分配利润为17,572,277,003.95元，故预测2013年格力电器的未分配利润为5,902,215,639.84+9,250,000,000.00-2,563,696,088.28-178,661,985.91=12,409,857,565.65 元，即1,240,985.76万元。

表2.6-12 格力电器2010-2012年未分配利润

单位：万元 年份 2010 2011 1,215,549.80 2012 1,757,227.70 2013（预测） 12,40,985.76 未分配利润 803,047.59 数据来源：格力电器2010-2012年年报 13 / 52

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外币报表折算差额：外币报表折算差额是从2003年开始出现数值的，预测比较困难，因此在这里选用近三年的平均值作为预测值，为16,633,689.97 元，即1663.37万元。

表2.6-13 格力电器2010-2012年外币报表折算差额

单位：万元

年份 2010 2011 1658.46 2012 1013.40 2013（预测） 1663.37 外币报表折算差额 2318.25 数据来源：格力电器2010-2012年年报 少数股东权益：少数股东权益的数额是根据公司所属子公司所有者权益的数额减去母公司拥有的份额计算确定。通过分析格力电器近三年的少数股东权益，由于变化幅度不大，不易分析，故采用平均数值作为2013年的预测值，为772,169,961.10元，即772,17.00万元。

表2.6-14 格力电器2010-2012年少数股东权益

单位：万元 年份 2010 2011 7,028.87 2012 83,706.77 2013（预测） 77,217.00 少数股东权益 70,915,34 数据来源：格力电器2010-2012年年报 表2.6-15 格力电器2013年末股东权益的预测值

单位：万元 少数股东权益 股东权益： 股本 资本公积 盈余公积 未分配利润 外币报表折算差额 股东权益合计 数据来源：格力电器2010-2012年年报 77,217.00 3,00,786.54 17,866.20 3,88,308.86 12,40,985.76 1,663.37 3,155,171.68 2.7 基于目标ROE进行会计报表预期

本部分是针对目标ROE对格力电器财务报表进行的部分预测，包括了格力电器预测期的营业收入预测、净资产收益率的预测、营业收入净利率预测与其分解预测、资产周转率的预测与其分解预测、权益乘数的预测与其分解预测、利润表的预测、流动负债的预测以与所有者权益的预测。具体结果以表的形式列出如下：

表2.7-1基于目标ROE的各财务指标预测（围值） 指标 净资产收益率 营业收入净利率 资产周转率 固定资产周转率 预测期 30.23% ~ 34.78% 7.57% 1~1.05 8.56~9.73 14 / 52

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流动资产周转率 应收账款周转率 存货周转率 权益乘数 1.25~1.29 70.23~74.72 4.03~4.79 4.41 ~4.57

表2.7-2格力电器2013年利润表预测值

单位：百万元 预测期2013年 营业收入 利息净收入 营业成本 营业税金与附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 投资收益 公允价值变动收益（损失以“-”列示） 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税费用 净利润 预测值(单位：百万元) 117,079 936.63 86,298.93 702.474 17,245.74 4168.01 -585.40 211 685 784 760 62 12,141.873 1868.63 10,273.239

表2.7-3 2013年末股东权益的预测值

单位：万元 项目 少数股东权益 股东权益： 股本 资本公积 盈余公积 未分配利润 外币报表折算差额 股东权益合计 预测值 77,217.00 300,786.54 17,866.20 388,308.86 1,240,985.76 1663.37 3,155,171.68 表2.7-4 2013年末流动负债的预测值

单位：万元 项目 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 其他应付款 预测值 9366.32 25,148.57 23,556.29 95,328.66 89,936.32 4343.63 15 / 52

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吸收存款与同业存放 19,087.37 3. 融资需求规划

3.1资产总额的预测

营业收入包括主营业务收入和其他业务收入。主营业务收入在企业收入中所占的比重较大，它对企业的经济效益有着举足轻重的影响。其他业务收入在企业收入中所占的比重较小。资金来源是指获得资金的渠道，即资金来自何处。分为自有资金、吸收资金、专项资金三大类。自有资金包括由国家财政投入的资金（国家基金）和企业部形成的资金（企业基金）。吸收资金也称“借入资金”，主要包括企业向国家银行的借款与结算过程中形成的应付未付款等。专项资金指企业除经营资金以外具有专门用途的资金。专项资金的来源有的由企业根据规定自行提取，有的由国家财政或上级主管部门拨给。不同所有制、不同业务性质的企业，其资金来源与其构成也不一样。

营业收入的增长需要依靠资产的增长支持，资产的增长又需要资金的支持。营业收入的增长有利于企业自有资金的增加，对所有者权益来说又属于“盈利性变化”，如果盈利质量较高，则说明企业的可持续发展前景较好。如果企业的资金来源大部分由自有资金支持，虽然财务杠杆产生的效力会减少，但是也证明了企业自身融资力量雄厚。格力就是一个很典型的不依赖外部融资的企业。

3.1.1对格力总资产的回归分析

表3.1-1格力资产总额

单位：万元

序号 1 2 3 4 5 6

回归统计 Multiple R R Square Adjusted R Square 标准误差 0.966365215 0.93386173 0.917327162 5549371031 年份季度 201012 201106 201112 201206 201212 201306 资产总计 6,560,437.81 6,626,258.32 8,521,159.42 8,620,850.24 10,756,689.99 11,040,830.05 16 / 52

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观测值 方差分析 回归分析 残差 总计 Intercept X Variable 1

Upper 95% 下限 95.0% 6286310727 上限 95.0% df 1 4 5 Coefficients 9969413432 SS 1.74E+21 1.23E+20 1.86E+21 标准误差 t Stat 5.17E+09 10.06237937 1.33E+09 7.515274848 MS 1.73931E+21 3.07955E+19 P-value 0.000548632 0.001677923 F 56.47935605 Lower 95% 6286310727 Significance F 6 0.001677923 数据来源：EXCEL统计回归数据

通过回归分析可以看到，在设定置信水平为95%时，P值为0.00054，远远小于0.05，所以可以说资产总额与年度之间存在线性关系。

根据回归得到的线性方程计算得2013年的资产总额： .01+9969413432.40×7=7.81（元）

有2013年的第三季度季报得知，格力电器的总资产达到了8.48元，所以选择7.81元作为估计总资产肯定低于实际数。而最近年增长率为26.24%，预估的资产为2.49 元即13,578,713.16万元作为估计的总资产，可能更为符合实际。 资产总额的初步分配：

资产总额预测完成后，要进行资产总额的初步分配，分配到流动资产、长期投资、固定资产、无形资产与其他资产科目下。

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先来预测流动资产周转率和固定资产周转率，对于流动资产周转率前面给出其预测围为1.25~1.29。固定资产周转率前面给出的预测围为8.56~9.73。

表3.1-2 格力电器2010-2012固定资产和流动资产周转率

年份 流动资产周转率 固定资产周转率 2010 1.24 12.92 2011 1.59 11.61 2012 1.27 9.73 2013（预测） 1.25~1.29 8.56~9.73 数据来源：格力电器2010-2012年年报

流动资产：流动资产周转率在2011年有了大幅度提升，但2012年又滑落至接近2010年的水平，主要是由于2012年国经济低位趋稳，国国际市场需求不振、行业不景气的大环境下，销售收入的增长率低于资产增长率。在2012年会报告中同样提与了对于2013年全球消费者需求放缓的不利影响的预测和担忧，所以预测期流动资产取1.25进行预测。在设定预测期流动资产周转率为1.25后，结合之前的预测期主营业务收入，计算出流动资产初步的预测值为11,707,906.96÷1.25=9,366,325.568万元。

发放贷款与垫款:由年报可以看出，除去2011年格力发放贷款与垫款的金额为0外，其他两年都保持较大金额。剔除2011年数值的影响，预测期采用2010、2012年平均值计算，为182,522.03万元。

表3.1-3 格力电器2010-2012发放贷款与垫款

单位:万元

年份 发放贷款与垫款 2010 156,153.73 2011 0 2012 208,890.34 2013（预测） 182,522.03 数据来源：格力电器2010-2012年年报

可供出售金融资产：格力2012年底可供出售金融资产账面价值为554,912,450.00元，2012年可供出售金融资产取得的投资收益为24,888,908.99元，预测期期末资产价值为579,801,358.99元，即57,980.14万元。

投资性房地产： 根据年报，格力电器近三年投资性房地产金额变化不大，整体呈上升趋势。2012年较上年同比增长了5.25%，预测2013年格力投资性房地产金额为208,009,129.76×（1+5.25%）=218，932，847.66元，即21,893.28万元

表3.1-4 格力电器2010-2012投资性房地产

单位 ：万元

年份 投资性房地产 2010 17,146.80 2011 19,763.05 2012 20,800.91 2013（预测） 21,893.28 数据来源：格力电器2010-2012年年报

在建工程：根据格力的年报，在建工程变化包括本年增加额、本年转入固定资产数和其他减少。据年报披露，2012年在建工程期末账面价值较上年变化不大，所以预测格力2013年在建工程将不会有大幅增加。

表3.1-5 格力电器2010-2012在建工程

单位：万元

在建工程 数据来源：格力电器2010-2012年年报

2010 10,051.56 2011 217,166.13 2012 230,431.79

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预测2013年在建工程转入固定资产的比例占40%，为

3,469,702,499.33×40.00%=1,387,880,999.73元，即138,788.10万元。

表3.1-6 格力电器2010-2012在建工程转入固定资产数

单位：万元

年份 在建工程转入固定资产数 2010 52,697.09 2011 143,218.10 2012 346,970.25 2013（预测） 138,788.10 数据来源：格力电器2010-2012年年报

从近三年数据来看，格力在建工程本期增加数整体变化不大，结合2013年企业战略，预计2013年在建工程本期增加值取上年数。

表3.1-7 格力电器2010-2012在建工程本期增加数

单位：万元

年份 在建工程本期增加数 2010 43,569.24 2011 352,846.35 2012 360,622.46 2013（预测） 360,622.46 数据来源：格力电器2010-2012年年报

其他转出近三年主要是在在项目上，剔除2012年数值的影响，去前两年平均值法计算=（19,329,845.5+25,136,695.96）÷2=22,233,270.78元，即2223.33万元。

表3.1-8 格力电器2010-2012在建工程其他转出

单位：万元

年份 在建工程其他转出 2010 1932.98 2011 2513.67 2012 386.56 2013（预测） 2223.33 数据来源：格力2010-2012年年报

得到2013年在建工程预测如下表所示，预测期期末在建工程为4,500,428,216.7元，即450,042.82万元

表3.1-9 格力电器2013年在建工程预测数

单位：万元

预测期 2013年 年初数 230,431.79 本年增加 360,622.46 本年转固定资产数 138,788.10 其他转出 2223.33 年末数 450042.82 固定资产净额:根据表中数据可以看到，格力2012年固定资产净额大幅增加，比上年增加64.74%，主要是本期在建工程转入固定资产与新购各类设备所致。预测2013年固定资产净额为近三年平均数，为7,918,784,694.58元，即791,878.47万元。

表3.1-10 格力电器2010-2012固定资产净额

单位：万元

年份 固定资产净额 2010 552,797.99 2011 770,913.71 2012 1,270,039.43 2013（预测） 791,878,47 数据来源：格力电器2010-2012年年报

无形资产预测：根据格力近三年格力的年报显示，其无形资产包括土地使用权和工业产权与专有技术两个部分。其无形资产总额在2011年有了大幅增加，主要是由于土地使用权的增加。预测2013年无形资产总额为近两年平均数，为1,628,718,683.70元，即162,871.87万元。

表3.1-11 格力电器2010-2012无形资产

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单位：万元

年份 无形资产 2010 23,045.16 2011 162,216.44 2012 163.527.30 2013（预测） 162,871.87 数据来源：格力电器2010-2012年年报

递延所得税资产：根据年报，格力近三年递延所得税资产都处于增长的情况,由于递延所得税资产不易拆解分析，所以取其平均值为预测期递延所得税资产为1,949,709,974.17元，即194,971.00万元。

表3.1-12 格力电器2010-2012递延所得税资产

单位：万元

年份 递延所得税资产 2010 152,880.09 2011 161,471.83 2012 270,561.07 2013（预测） 194,971.00 数据来源：格力电器2010-2012年年报

长期股权投资：由报表可知，格力的长期股权投资主要是对联营企业投资。再分析近三年的长期股权投资，如下表所示，近三年长期股权投资账面金额变化较小。根据格力发展战略，预测该数值在2013年变化不大，取其平均值为22,274,577.92元，即2227.46万元。

表3.1-13格力电器2010-2012股权投资

单位：万元

年份 长期股权投资 2010 2178.71 2011 1687.67 2012 2816.00 2013（预测） 2227.46 数据来源：格力电器2010-2012年年报

长期待摊费用：长期待摊费用近三年数据如下表所示，由于长期待摊费用无法进行详细的分析，因此采用了近三年的平均值37,440,866.42元，即3744.09万元作为预测值。

表3.1-14 格力电器2010-2012待摊费用

单位：万元

年份 长期待摊费用 2010 1607.67 2011 4815.66 2012 4808.93 2013（预测） 3744.09 数据来源：格力2010-2012年年报

流动资产的单项预测

应收账款：

表3.1-15格力电器2010-2012应收账款

单位：万元

年度 应收账款 增长率 数据来源：格力电器2010-2012年年报

2010 119,892.49 2011 122,679.38 2.32% 2012 147,487.30 20.22% 2013（预测） 177,311.81 20.22% 存货：存货分为原材料、在产品、产成品。

因为存货在近三年变动较大，所以取三年的平均值作为2013年的预估值。

表3.1-15格力电器2010-2012应收账款

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单位：万元

年度 存货 2010 1,155,916.73 2011 1,750,310.73 2012 1,723,504.26 2013（预测） 1,543,243.91 数据来源：格力电器2010-2012年年报

由于原材料和营业收入联系紧密，所以采取了营业收入百分比法进行预测。并且分原材料、在产品、和产成品三部分预测。

账面余额预测

表3.1-16格力电器2010-2012存货账面余额

单位：万元

账面余额 原材料 在成品 产成品 总计 与营业收入之比 原材料 在成品 产成品 2010 415,962.96 99,309.22 650,884.44 1,166,156.82 2010 6.84% 1.63% 10.70% 2011 528,674.60 125,879.47 1,103,275.46 1,757,829.72 2011 6.33% 1.51% 13.21% 2012 561,300.59 138,855.59 1,034,188.58 1,734,344.96 2012 5.61% 1.39% 10.33% 2013预测 732,822.80 148,312.64 1,336,446.74 2,217,582.18 2013预测 6.26% 1.27% 11.41% 数据来源：格力电器2010-2012年年报

存货跌价预测

表3.1-17格力电器2010-2012存货跌价

单位：万元

存货跌价 原材料 在成品 产成品 总计 2010 6,643.85 150.27 3,445.76 10,240.09 2011 4,973.22 86.92 2,458.64 7,518.99 2012 7,507.31 - 3,333.20 10,840.71 2013预测 6,374.79 79.07 3,079.20 9,533.06 数据来源：格力电器2010-2012年年报

账面价值预测：除在产品与营业收入之比有明显下降趋势之外，其他的都按照近三年的平均数预测。因为存货总额平均数算得存货周转率为7.58，用营业收入比例法算的存货周转率为5.30，后者更为接近预测的围，所以认为存货2013年预计额为2,208,049.12万元。

表3.1-18格力电器2010-2012存货账面价值

单位：万元

账面价值 原材料 在成品 产成品 总计 2010 409,319.11 99,158.94 647,438.67 1,155,916.73 2011 523,701.38 125,792.54 1,100,816.82 1,750,310.73 2012 553,793.28 138,855.59 1,030,855.38 1,723,504.26 2013预测 726,448.00 148,233.57 1,333,367.54 2,208,049.12 数据来源：格力电器2010-2012年年报

货币资金:货币资金括库存现金、银行存款和其他货币资金（包括外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款、信用证保证金存款、信用卡存款、存出投资款等）三大

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块。它是企业中最活跃的资金，流动性强，是企业的重要支付手段和流通手段，因而是流动资产的审查重点。

表3.1-19格力电器2010-2012货币资金

单位：万元

年份 货币资金 增长率 2010 1,516,612.75 2011 1,604,080.98 5.77% 2012 2013预测 2,894,392.17 5,222,620.41 80.44% 80.44% 数据来源：格力电器2010-2012年年报

从上表中可以看出货币资金在近年增长迅速，考虑到格力偏向占有大量货币资金的态度，2013年预测时采用2012年的高增长率计算。但实际数可能比预测数略小，因为保持如此高的增长率比较困难，预测增长率更可能在70%~80%之间。

交易性金融资产：公司各期衍生金融工具期末余额系尚未交割的远期结、售汇合约所产生的公允价值变动收益。但是波动剧烈，因此采用最近一期的增长率进行预测，可能与实际有较大出入。

表3.1-19格力电器2010-2012货币资金

单位：万元

年份 衍生金融资产 2010 72,195,706.43 2011 16,489,122.00 2012 2013预测 263,460,017.40 510,430,912.80 数据来源：格力电器2010-2012年年报

应收票据，应收利息：取11和12年的平均值

表3.1-20格力电器2010-2012应收票据、应收利息

单位：万元

年份 应收票据 应收利息 2010 2,205,581.93 18,039.08 2011 3,366,509.00 24,273.97 2012 3,429,216.90 71,086.56 2013预测 3,397,862.95 47,680.27 数据来源：格力电器2010-2012年年报

预付款项，其他应收款：均按平均值计算。

表3.1-21格力电器2010-2012预付款项、其他应收款

单位：万元

年份 预付款项 其他应收款 2010 255,979.90 31,245.86 2011 231,561.55 63,447.62 2012 173,971.39 29,035.64 2013预测 220,504.28 41,243.04 数据来源：格力电器2010-2012年年报

其他流动资产：

其他流动资产逐年上升，但增长率呈现下降趋势，2013年取增长率平均值预测。

表3.1-21格力电器2010-2012预付款项、其他应收款

单位：万元

年份 其他流动资产 增长率 2010 8,136.64 2011 11,048.90 35.79% 2012 13,724.30 24.21% 2013预测 17,842.00 30% 数据来源：格力电器2010-2012年年报

表3.1-22格力电器2013流动资产表

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单位：万元

年度 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收利息 应收账款 其他应收款 预付款项 存货 其他流动资产 流动资产合计 2012 2,894,392.17 26,346.00 3,429,216.90 71,086.56 147,487.30 29,035.64 173,971.39 1,723,504.26 13,724.30 8,508,764.51 2013预测 5,222,620.41 51,043.09 3,397,862.95 47,680.27 177,311.81 41,243.04 220,504.28 2,208,049.12 17,842.00 11,384,156.97 运用预测流动资产周转率（取1.27）和预测的营业收入可得预测的流动资产为 9,218,824.38万元，将结构分析法得出的流动资产与其合计，平均值为 10,301,490.67万元，作为最终的流动资产预测值。

3.1.2对各项资产投资计划的综合分析

2012年度格力投资活动的现金流出量主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，投资支付的现金相比2011年2.49亿元来说增加了很多，达到了15.58亿元。支付其他与投资活动有关的现金主要是远期结购汇付款，不到1.12亿元。对于子公司的长期股权投资有4千万。从规模分布来看，公司在2012年投资主导并非是对子公司的投资，而是更多的寻求外部的投资机会，这种趋势将会延续到2013年。

格力在2010年股利分配政策是每10股配发3元现金股利，2011年是每10股配发5元现金股利，而2012年是每10股配发10元的现金股利。逐年上升的股利支付可以看出格力对股民的分红是非常慷慨的。一般来说，较多分配现金股利，会使得企业减少部融资来源，有时甚至需要到外部市场寻求外部融资。但是格力持有大量的货币资金，完全可以支持分配大量现金股利的决策。从公司2012年初现金存量规模和2012年度经营活动产生的现金流量来看，格力可以不用任何外部筹资。在2012年的现金流量表里，格力吸收投资收到的现金有31.98亿元，远超2011年只有26万元。不过其筹资活动引起的现金流入和流出总体上相差不大，前两年筹资活动引起的现金净流量都是负值，在2013年产生了正值。我们可以合理推断，格力战略并不是一成不变的，它也开始尝试采用外部的一些融资渠道来完善企业战略。

在2013年10月格力称计划投资的格力电器综合生产基地项目拟用地约1200亩，总投资50亿元，项目将建成最大的家电生产基地。项目还将带动家电配套企业重组和国、国际先进家电产业配套厂商的进驻，预计带动的家电产业原材料生产和设计、组装、包装、物流等次生年产值将超过200亿元，从而为乃至工业增添一个新的产业集群支撑。这估计是格力在2013年的一次最大的投资举动。

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除此之外，格力有意探索将“格力渠道”即专卖店渠道逐步社会化，建成一个开放的销售平台，不仅卖格力自己的产品，也吸收、引进其他优秀品牌进入。格力集团董事长董明珠近年提出五年再造一个格力，格力渠道在“再造一个格力”战略中至关重要。格力在2013年计划新建5000个连锁店，通过自产直销方式来加强竞争力和提高利润。董明珠在2012年末接受新京报专访时表示，将来进入格力店面的不一定全是格力的产品，将把家电产品全部融入进去。从2013年5月起，晶弘冰箱全面进入格力销售体系，格力工作人员介绍，他们还希望引入更多品牌。无论格力下一步如何经营专卖店，我们现在都可以肯定，格力对于这方面的投资是不会少的了。

3.2 股利分配与利润留存

根据公司以往的股利分配和利润留存情况，结合国家在股利分配方面的政策要求，对公司的股利分配和利润留存情况进行预测。

格力电器历年股利分配政策如下：

2010 年度利润分配预案为：按目前公司总股本2,817,888,750 股计，格力电器股份 2010 年年度报告29向全体股东每10 股派发现金3.00 元（含税），共计派发现金845,366,625.00元，余额转入下年分配。

2011 年度利润分配预案为：按目前公司总股本3,007,865,439 股计，向全体股东每10 股派发现金5.00 元（含税），共计派发现金1,503,932,719.50 元，余额转入下年分配。

2012年度利润分配方案为：按目前公司总股本3,007,865,439 股计，向全体股东每10 股派发现金10.00 元（含税），共计派发现金3,007,865,439.00 元，余额转入下年分配。

表3.2-1 格力电器2010-2012年利润分配明细

单位：万元

分红年度 现金分红金额（含税） 300,786.54 150,393.27 84,536.66 分红年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润 737,966.63 523,693.86 427,572.16 占合并报表中归属于上市公司股东的净利润的比率 40.76% 28.72% 19.77% 年度可分配利润 2012 年 2011 年 2010 年 881,461.02 620,548.47 466,523.59 数据来源：格力电器2010-2012年年报

根据股利分配率可以计算出每年的利润留存率，2010年利润留存率为59.24%，2011年利润留存率为71.28%，2012年利润留存率为80.23%

在2.6中对格力在预测期的股东权益进行了预测，具体如下表所示：

表3.2-2 2013年末股东权益的预测值

单位：万元

实收资本(或股本) 资本公积 其中：库存股 2012年 300,786.54 318,717.59 0 2013年预测 300,786.54 318,236.73 0 24 / 52

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盈余公积 一般风险准备 未分配利润 外币报表折算差额 未确认的投资损失 归属于母公司所有者权益合计 少数股东权益 所有者权益合计 数据来源：格力电器2010-2012年年报

295,808.86 759.35 1,757,227.70 1,013.40 0 2,674,313.44 83,706.77 2,758,020.21 388,308.86 905,112.89 1,240,985.76 1663.37 0 3,155,094.15 77,217.00 3,155,171.68 3.3融资需求

外部融资需求=预计资产总额-预计负债总额-预计所者权益总额，而3.1和3.2已经对资产总额和所有制权益总额进行了预测，所以这里主要进行负债总额的预计。负债的预测主要分为流动负债和非流动负债。 （一） 流动负债

流动负债主要包括短期借款，吸收存款与同业存放，应付票据，应付账款，预收账款，应付职工薪酬，应交税费，应付利息和其他应付款。

表3.3-1格力电器2010-2012部分流动负债项目

单位：万元

年份 短期借款 吸收存款同业存放 应付票据 应付账款 预收账款 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 其他应付款 数据来源：格力电器2010-2012年年报

2010 190,037.95 44,020.02 894,456.40 1,379,491.44 1,200,621.09 72,975.84 85,555.85 1,925.78 99,074.12 2011 273,928.64 140,703.61 1,064,412.12 1,563,636.33 1,975,269.37 77,242.90 -67,956.94 1,659.42 333,643.59 2012 352,064.21 8,107.80 798,358.12 2,266,501.16 1,663,011.32 135,767.24 252,210.04 2,019.91 544,161.49 表3.3-2格力电器2010—2012年 部分流动资产项目和营业收入的比例

单位：万元

营业收入 短期借款 应付票据比例 应付账款比例 预收账款比例 2010 6,043,162.61 3.14% 14.80% 22.83% 19.87% 2011 8,315,547.45 3.29% 12.80% 18.80% 23.75% 2012 9,931,619.63 3.54% 8.04% 22.82% 16.74% 2013（预测） 11,707,906.96 3.32% 8% 21.48% 20.12% 数据来源：格力电器2010-2012年年报

短期借款与营业收入的比值变化不大，取三年平均值3.32%作为预测期比值，而营业收入在2.1已经预测，预测值为117,079,069,600元，计算得出格力短期借款预测值为3,887,025,110.72元，即388,702.51万元。

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吸收存款与同业存放三年值的变动幅度较大，且不易分析，因此采用近三年的平均值870,431,579.6元，即87,043.16万元作为近似的预测值。

应付票据与营业收入的比值在逐年下降，平均下降率为15.5%，所以预计2013年应付票据与营业收入的比例任然会下降，估计值为8%，结合营业收入的预计值，计算出格力2013年应付票据为936,632.56万元。

应付账款与营业收入的比值波动不大，可以以三年的平均值21.48%作为预测期比值，而营业收入的预测值为11,707,906.96万元，计算出格力2013年应付账款预测值为25,148,013,916.4元，即2,514,801.39万元。

预收账款与营业收入的比值在在20%左右上下浮动，变化不大，取三年平均值20.12%作为预测期比值，而营业收入的预测值为11,707,906.96万元，计算得出格力预收账款预测值为2,355,630.88万元。

应付职工薪酬在2011年小幅度下降，但在2012年扩建生产基地后薪酬大幅增长，在2012年的年报中并未提与13年有扩建的计划，在各方面因素没有太大变化的情况下，故采用了近三年的平均值953,286,596.81 元，即95,328.66万元。

应交税费这三年里波动很大，2011年出现负值是因为上一年多交税金扣除本年应交税金后仍有剩余，这就表明2012年的应交税金大约在3201669767.39左右，因此预测税费大约为899,363,143.51元即89,936.32万元。

应付利息这三年基本稳定，可以取平均值作为预测值，所以预测值为18683681.36元即1,868.376万元

格力电器2010、2011、2012年三年的其他应付款占营业收入的比例的平均值为3.71%，因此，预计格力电器2013年的其他应付款占营业收入的比例为3.71%,预测值为434,363.35万元。

（二）非流动负债

格力的非流动负债主要集中在长期借款，递延所得税负债和其他非流动负债。

表3.3-3 格力电器2010—2012年部分非流动负债项目

单位：万元

年份 长期借款 递延所得税负债 其他非流动负债 2010 185,382.70 5,382.76 1,006.78 2011 258,220.49 4,316.78 1,605.14 2012 198,446.32 16,040.54 1,146.97 2013（预测） 214,016.50 19,248.65 1,252.96 数据来源：格力电器2010-2012年年报

长期借款在三年间波动不大，故取平均值作为2013年的预测值，预测为

2140165009.93元即214,016.50万元

递延所得税递延所得税负债近三年增长趋势明显，11年同比增长39.29%，12年同比增长271.59%，预测期采用平均增长率128.30%进行预测,计算得预测值为192486525.492元即19,248.65万元。

其他非流动负债在三年里变化较为平稳，故取平均值作为预计值，预计为12529630.34元即1,252.96万元。

所以预计负债总额为66,861,865,803.16元即6,686,186.58万元。

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而上面我们已经预测了2013年的资产为2.49，所有者权益为3,155,1716800，则需要融资额为135,787,131,622.49-31,551,716,800-66,861,865,803.16=37,373,549,019.33元即3,737,354.90万元。 (三)融资方式预测

方式主要分为债务性融资和权益性融资，债务性融资又包括银行贷款、发行债券、应付票据和应付账款。查看格力的近三年报表发现，格力在2010年和2012年都是近三年无股票发行，只在2012年发行了189,976,689元，募集资金总额

3,259,999,983.24 元。债务性融资风险较大但能带来杠杆效益，权益性融资成本偏高，但融资风险低，对于格力这种经营风险比较稳定,预期收益也较高的企业,一般选择融资成本较小的债务性融资方式进行融资比较符合格力的公司战略。 一、债务性融资

表3.3-4 格力电器2010-2012债务融资

年份 银行贷款 发行债券 应付票据 应付账款 2010 185,382.70 --- 894,456.40 1,379,491.44 2011 258,220.49 --- 1,064,412.12 1,563,636.33 2012 198,446.32 --- 798,358.12 2,266,501.16 2013（预测） 214,016.50 --- 810,187.16 2,514,801.39 数据来源：格力电器2010-2012年年报

所以债务性融资可能的融资额为

2140165009.93+8,101,871,616.32+25,148,013,916.4=.65元，即3,539,005.05万元。

二．权益性融资

因为格力在过去五年除2012年都没有发行股票进行权益性融资，所以无法从过去的趋势来预测13年的融资额，只能用总融资额减去债务性融资额来进行预测。则权益性融资额为37,373,549,019.33-.65=1983498476.68元即198,349.85万元。

4. 融资能力对营业收入增长的影响

4.1 融资能力分析

企业在对自身营业收入增长进行规划时，需要根据自身的融资能力计算出企业可以实现的最大营业收入增长率，从而作为企业对实际增长率进行管理的参照指标。企业在进行融资的时候，一般会受到三个方面的限制，即：

格力通过自身的留存收益以与商业信用进行融资的能力；

格力在保持企业的资本结构和经营效率且不通过新增权益融资条件一的融资能力；

通过负债以与新增权益融资（增发新股等）的融资能力；

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所以，我们从企业融资受限制的这三个方面入手，对格力电器的融资能力进行分析。

4.1.1 留存收益和自发性商业信用融资

表4.1-1格力电器2010-2012留存收益

单位：万元

年份 净利润 盈余公积 未分配利润 2010 430,320.55 223,601.37 803,047.59 2011 529,734,05 250,108.21 1,215,549.80 2012 744,592.80 295,808.86 1,757,227.70 数据来源：格力电器2010-2012年年报

从上面给出的数据可以看出，格力电器2010年、2011年和2012年的净利润、盈余公积以与未分配利润都是稳步上升的。企业的留存收益来源于上缴所得税后的净利润，包括盈余公积和未分配利润两个部分, 可供企业分配的净利润减去提取的法定盈余公积、公益金等后，为可供投资者分配的利润。从最近三年的净利润、盈余公积以与未分配利润的数据来看，无论哪一项都呈上升的趋势，其中未分配利润的上升速度最快， 2011年增长51.37%，2012年增长44.56%，超过了净利润的增长率。

从2011、2012年格力电器经营环境来看，格力一直都是行业的龙头老大，营业收入稳步增长，净资产收益率高居同行业第一，有理由相信在接下来的一年中，格力会继续这种良好的态势，公司部的留存收益也一定会在稳定的基础上继续上升。

4.1.2 稳态条件下的融资能力

然后是格力电器第二方面的融资能力，即在保持企业的资本结构和经营效率一定且不通过新增权益融资条件下的融资能力。在这种情况下，假定企业目前的财务结构和与此有关的财务风险不变，按照股东权益的增长比例增加借款，以此支持营业收入增长。在不改变经营业绩（资产周转率和营业收入净利率）和财务政策（财务结构的收益留存率）的假设条件下，并且公司的资本结构不变，那么限制资产增长的因素就是股东权益的增长了。

表4.1-2格力电器2010-2012股东权益

单位：万元

年份 股东权益 2010 1,401,170.82 2011 1,837,715,45 2012 2,758,020.21 数据来源：格力电器2010-2012年年报

从格力电器2010年、2011年和2012年所有者权益合计的相关数据可以看出，格力电器的股东权益一直在增长， 2011年增长率为31.16%，2012年增长了50.08%。

此外，格力电器是一个高负债的公司，财务杠杆很大：

表4.1-3 格力电器2010-2012负债合计

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单位：万元

年份 负债 2010 5,159,266.99 2011 6,683,443.97 2012 7,998,669.78 数据来源：格力电器2010-2012年年报

权益增长十分稳定，由于经营状况（资产周围率和营业收入净利率）和财务政策（财务结构和收益留存率）的都不改变，那么负债也会跟着上升，成为企业资金的来源。只要在预测期格力电器部的治理结构没有发生重大的变故，那么，格力电器在预测期的稳态条件下的可持续增长率也会非常高。所以，在这种情况下，格力电器的融资能力也十分强。

4.1.3 新增权益融资能力

接下来，我们分析格力电器如果通过负债和新增所有者权益进行融资的能力。 首先是股权的再融资。

上市公司进行股权再融资的方式有霎新股和配股两种方式。但是，由于在我国，2001年后，配股逐渐被增发新股所代替成为我国上市公司首选的再融资方式，所以我们在这里只对格力增发新股的融资能力进行分析。增发新股分为公开增发和定向增发，因为定向增发多伴有并购或重组的动机，所以，只分析公开增发的情况。

格力电器作为行业的龙头老大，ROE高居第一，近三年都超过了20%，远远满足“3年连续盈利且最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%”的要求。同时，作为非金融类的企业，格力电器最近一期不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形，同时格力最近3 年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的20%。所以，格力电器满足股权融资方式发行的要求。

格力电器最近几年的经营状况十分良好，经营规模不断扩大，营业收入上升迅速，净利润稳步增长；同时，国家出台的家电下乡政策对格力电器也是非常有利的。所以，格力电器目前的市场形象和价值都很好，所以公开发展新股融资能力非常强。

但是，目前的格力电器已经拥有了很高的资产负债率，充分地利用了财务杠杆，如果再通过长期负债进行融资的话，势必会大增加企业的财务风险。同时，格力电器虽然没有长期负债，但是格力的负债并不在少数，格力拥有大量的流动负债，在格力大量的流动负债中，应付账款，应付票据和预收账款占了很大的比例。这三项流动负债的特点是无息负债，它是格力电器在经营过程过自身的商业信用和特殊的营销模式融资得到的。长期负债的增加会使得格力电器的财务费用大幅度地上升，而且还会面临到期偿债的风险。

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4.2 融资约束下的营业收入增长率

4.2.1格力电器的部增长率

一、格力电器的部增长率

表4.2-1 格力电器2010-2012财务数据

单位：百万元

年份/报表项目 2010年 2011年 2012年 近三年平均值 2013年（预测） 净利润 4303 5297 7445 总资产 65604 85211 107566 ROA 6.56% 6.22% 6.92% 6.57% 6.60% 股利支付 845 1503 3007 股利支付率 19.64% 28.39% 40.40% 利润留存率 80.36% 71.63% 59.61% 70.53% 70% 注：1、ROA即资产收益率，等于净利润/总资产；

2、b 即利润留存率=1-股利支付率，股利支付率=股利支付额/实现的净利润

3、预测2013年资产收益率以与利润留存率时，主要是在近三年的平均值的基础上稍加修正而来。

部增长率是指在没有任何外部融资的情况下公司可能实现的最大增长率。部增长率=（ROA×b）/(1-ROA×b)

则2013年部增长率=（6.6%×70%）/（1-6.6%×70%）=4.84%

二、格力电器仅靠自身的留存收益以与自发性商业信用融资可以实现的营业收入增长率

表4.1-2 格力电器2010-2012主要财务指标

单位：百万元

自发增长的营业收入 净利润 负债 30576 46032 47278 60431 83155 99316 4303 5297 7445 资产 销售百分比 108.56% 102.47% 108.31% 106.45% 105% 自发负债 销售百分比 47.60% 55.36% 47.60% 50.19% 50% 年份/报表项目 总资产 销售净利率 2010年 2011年 2012年 近三年平均值 2013年（预测） 65604 85211 107566 7.08% 6.34% 7.50% 7.00% 7.00% 注：1、资产销售百分比=总资产/销售额；

2、自发增长负债是指指由于应付账款、应付票据、预收账款等随着营业收入的增加而增长的自发性商业信用融资。

设仅靠自身的留存收益以与自发性商业信用融资可以实现的营业收入增长率为g 则有资产销售百分比—自发增长负债销售百分比—[（1+g）/g]×销售净利率×利润留存率=0

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代入数值，即：105%-50%-[（1+g）/g]×7%×70%=0

解得：g=9.78%

即格力电器仅靠自身的留存收益以与自发性商业信用融资可以实现的营业收入增长率为9.78%

三、稳态条件下格力电器的可持续增长率

可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。其中，经营效率指的是销售净利率和资产周转率。财务政策指的是股利支付率和资本结构。

表4.2-3 格力电器2010-2012主要财务比率

年份/报表项目 2010年 2011年 2012年 近三年平均值 2013年（预测） 销售净利率 7.08% 6.34% 7.50% 7.00% 7.00% 资产周转率 1.03 1.10 1.03 1.05 1.05 利润留存率 80.36% 71.63% 59.61% 70.53% 70% 权益乘数 4.68 4.64 3.9 4.41 4.41 注：1、销售净利率=净利润/销售收入；

2、资产周转率=营业收入收入/平均总资产，平均总资产=（资产期初数+资产期末数）/2； 3、权益乘数=期末总资产/期末股东权益。

预测在稳定条件下，格力电器的可持续增长率=（销售净利率×资产周转率×利润留存率×权益乘数）/（1-销售净利率×资产周转率×利润留存率×权益乘数）

=（7.0%×1.05×70%×4.41）/（1-7.0%×1.05×70%×4.41）

=29.34%

4.3 营业收入增长率影响因素分析

企业的可持续增长率是由股利分配率和净资产收益率共同决定的，而净资产收益率又由总资产周转率、营业收入净利率、权益乘数共同决定。所以下面，将从其股利分配率、总资产周转率、营业收入净利率、权益乘数四个方面对上述影响可持续增长率的因素进行分析。

4.3.1 总资产周转率

从稳态条件下的可持续增长率公式可以看出，随着资产周转率的上升，稳态条件下的营业收入增长率也上升。对于格力电器而言，2010 年到2012年三年间的资产周转率是先上升后下降的：

表4.3-1 格力电器2010-2012资产周转率

年份 资产周转率 数据来源：格力电器2010-2012年年报

2010 1.04 2011 1.11 2012 1.03 31 / 52

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而格力电器在近三年的营业收入是不断上升的。这三年的总资产周转率的平均值为1.06，可部分作为2013年的资产周转率预测参考。由上述两个数据可以计算得到，2011年公司预测总资产周转率为1.04。

4.3.2 营业收入净利率

营业收入净利率同总资产周转率一样，与稳态条件下的营业收入增长率是正相关的。

表4.3-2 格力电器2010-2012营业收入净利率

年份 营业收入净利率 数据来源：格力2010-2012年年报

2010 7.08% 2011 6.34% 2012 7.50% 由于格力电器成本控制做得相当好，所以近三年格力电器在营业收入增长的同时，营业收入净利率还在上升，对这其在稳态条件下的营业收入增长率具有很好的推进作用。

4.3.3 股利支付率

股利支付率与稳态条件下的营业收入增长率是负相关的。

表4.3-3 格力电器2010-2012股利支付情况

单位：万元

年份 净利润 分配股利 股利分配率 数据来源：格力2010-2012年年报

2010 430,320.55 84,536.66 19.77% 2011 529,734.05 150,393.27 28.72% 2012 744,592.80 300,786.54 40.76% 股利支付率是指净收益中股利所占的比重，它反映的正是上市公司的股利分配政策和股利支付能力。从近年来的情况看，上市公司已经逐渐重视分红这一回报股东的方式，但是由于公司的盈利还不稳定，因此公司分红还存在一定的随意性和主观性，公司还没有能力进行稳定持续的分红。

4.3.4 权益乘数

权益乘数对营业收入增长的影响实质是产权比率的影响，这一比率在一定程度上反映了企业承担的债务风险。

表4.3-4 格力电器2010-2012权益乘数

年份 权益乘数 数据来源：格力2010-2012年年报

2010 4.40 2011 4.28 2012 3.60 从上表较大的权益乘数可以看出格力是一个高负债的企业。较高的权益乘数对稳态条件下的企业营业收入可持续增长率有着放大的作用。仅管如此，格力电器的权益

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乘数已经这么高了，想要通过增加负债来提升稳态条件下的营业收入可持续增长率并不是一个好的选择，因为这样会使得格力面临更大的财务风险。

5. 营业收入增长与融资能力的权衡与协调

5.1 融资约束下的净资产收益率

由杜邦分析体系可知，净资产收益率可以分解为营业收入利润率、总资产周转率以与权益乘数的分析。

图5.2-1 格力电器杜邦指数变化

融资能力对营业收入净利率的最直接影响是通过对营业收入的影响。一直以来，格力的走的都是高负债高收益的经营路线。并且格力电器走的是单一产品路线，空调是其最主要的产品。单一产品的好处是在规模扩提升企业营业收入的时候，对资金的需求能力比较集中。从前文的分析可以看出，就目前格力电器的经营状况和融资能力而言，维持公司上一年的增长发展趋势没有太大的问题。所以，根据前面的预测，格力电器在融资约束条件下的营业收入净利率的实际值会与预测值7,57持平。

格力近三年的资产总额都有大幅度的增长，资产的增长需要资金的支持，格力目前的融资能力没有太大的问题，但2013年是寻求平稳发展的一年，在前三年已经有了比较多的大型资产的投资，所以，预测期的格力的总资产额在2013年会减少。实际的总资产周转率会低于预测值1~1.5

从前面对格力电器负债和股东权益方面的分析可以看出，格力电器已经有了很高的资产负债率，而且其中很大一部分都是流动负债，长期负债几乎没有。若要通过长期借款融资，会给企业带来很大的财务风险。同时，2012年格力已经进行了一次股权的再融资，在预测期格力再次进行增发会对公司的股东的股权比例进一步稀释，降低股票价格，并且频繁的增发会给投资者造成一种企业资金状况不佳的印象，所以预测期格力的股权再融资将会受到限制。所以格力预测期融资约束下的权益乘数会低于预测值。

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综合来看，融资约束条件下的净资产收益率会低于预测值。

5.2 目标营业收入增长率的权衡

在之前的分析中，格力电器近三年的营业收入都保持着高速增长的态势，2011年甚至达到了36.2%的增长率。而且主营业务收入也占营业收入比例的绝大部分，由此可见主营业务收入对营业收入的贡献。

公司的主要业务之所以能够增长一方面是因为企业发展的主要方向是保持科技领先，品牌领先，增强售后服务。

格力电器仅靠自身的留存收益以与自发性商业信用融资可以实现的营业收入增长率为6.14%，远小于稳态条件下格力电器的可持续增长率22.94%。从报表上来看，公司也有相当多的富余货币资金。

综合了格力电器融资能力与营业收入增长的关系，再结合前面各方面的预测，经过权衡，我们最终将格力电器的目标营业收入增长率定在20%。

6. 分析结论与措施

6.1分析结论

以上部分对格力电器的财务预测情况已经有了详尽的分析，这部分，就概述性进行分析和总结。

表6.1-1 格力电器2013年主要指标预测

预测值 同比增长率预测

营业收入 120000 21.21% 净资产收益率 28.82~31.40 -0.062% 总资产周转率 1~1.05 1.9% 营业收入净利率 7.57% -0.67% 在财务状况指标方面，由于在保持已有市场巨大份额的基础上拓展了第三国家市场，加之不断的进行技术创新，独特的营销理念和销售模式，使得我们预计2013年格力的营业收入和净资产收益率都将保持良好水平和增长的势头。我们预测2013年的营业收入将持续增长，净资产收益率会由于净资产的增长过快将略低于往年或与之持平。而查阅2013年半年报显示，上半年格力电器的净利润为40.15亿元，同比增长39.85%，超过市场预期。这就验证了我们的预测。

在融资能力方面，从公司年初现金存量规模和往年的经营活动产生的现金流量能力来看，格力的留存收益和自发性商业信用融资持续保持良好的态势，部融资情况良好，有着很好的部融资环境；权益融资方面，格力电器近三年ROE都超过30%，远远满足发行股票进行权益融资的条件，但上年已经进行过股权融资，频繁的增发会给投资者造成一种企业资金状况不佳的印象，所以预测期格力的股权再融资将会受到限制。

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在债务性融资方面，格力电器有着非常强劲的现金流量创造能力，这些都使得格力公司具有一定的信用和能力去获得借款。

由于格力电器的大部分财务状况指标都远高于行业中的其他企业，本文认为格力电器在未来几年仍然会保持行业领先者的地位，其经营活动整体保持稳定，资产质量和现金流的质量均保持在较高水平上，投资规模在保有现有水平的基础上稳健扩，资金缺口不大，融资能力良好。

6.2 可行性措施

从对格力的分析中，我们会发现格力经营资金充裕，但是没有利用完全。格力的流动负债远多于长期负债，一方面其流动负债的组成反映了其对供应商和市场强大的议价能力，另一方面也反映出其保守的融资政策，因为长期负债的增加会增加企业长期的负担和财政压力。但流动负债有偿债时间短，必须以流动资产或以新的流动负债获得的资金来偿付等特点。而且并非流动负债就是十全十美的，流动负债也存在较高风险。风险较高是因为在商品经济条件下利率的波动或多变，过多的短期负债形成偿还压力，影响到企业的财务信誉，进而有可能使企业负债过多而走向破产。所以格力要保持现有战略，那么就要一直保持良好的商务信用和保证与时回收应收账款，避免发生周转不良。

从公司历年的资产负债表中可以看到公司流动资产比重较高，非流动资产比重较低。流动资产比重较高会占用公司大量资金，降低流动资产周转率，从而影响公司的资金使用效率。在之前的对资产周转率的分析中也印证了这一点，即格力的资产周转率低于其他行业领先者。而非流动资产比例过低则会影响公司的盈利的能力，从而影响公司的未来的发展。

2013年全球消费者需求放缓，格力在销售上也遇到了挑战，如果格力能够扬长补短，在不改变战略方向的前提下，调整战术，优化资产结构，充分利用公司资源，相信在五年“再造一个格力”的目标有望实现。

7. 总结小组在完成报告中存在问题

7.1 逐条说明完成报告存在的问题与原因

在本次报告的写作过程中，我们小组主要遇到了如下几方面的问题： 1. 动笔迟

在开学之初，老师便布置下这项作业，用10周时间来完成这份报告时间应该是非常充裕的。但是由于大家准备CPA考试等原因，开始动笔的时间比较晚，导致报告写作时间偏紧。为了保质保量地完成报告，我们组成员抓紧一切可以利用的时间，分享资源、相互帮忙，最终在保证写作质量的前提下完成对格力电器的财务预测。

2. 分工乱

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在进行小组成员分工的时候，采取每个成员负责一个小板块，最后进行整合的办法。在实施的时候发现，各个成员作业之间的联系性极大，可能由于负责前半部分的同学进度较慢而耽误了其他同学使用其数据，导致报告的写作停滞不前。最终，小组成员相互督促，按时完成自己负责的作业，给后期数据运用提供了方便。

3.连贯性差

由于每个成员负责一个版块，而每个人的思维逻辑也不尽一样，所以当进行资料汇总整合时发现，尽管每个人写的都很仔细认真，但整合起来却像是拼凑一般，连贯性极差。为了使报告更加通顺连贯，我们小组成员在看过初次整合的报告后，一起讨论并对报告进行了数次修改，保证了其连贯性。

4. 模型不熟悉

在营业收入增长预测中对产品结构分析法运用不熟悉；在对总资产进行预测时，需要使用回归分析法。但由于对回归分析法不熟悉，不仅花费大量时间重新学习，而且进行了多次调整以符合实际，但与实际会有偏差；同样的问题也出现在营业收入增长的预测中，对产品结构分析方法运用不熟悉。为了克服这个问题，负责这几个模块的成员，对这几种方法与模型进行学习，确保了财务预测的准确性。

5. 数据使用不同

在进行指标计算时，由于小组成员采用不同的数据，导致同样的指标有不同的结果。比如在进行资产周转率的计算时，有人使用了营业收入作为分子，也有人采用主营业务收入作为分子。为了克服这种情况，我们小组成员对指标的计算数据进行了统一，保证了指标的一致性。

整体来说，在各小组成员的努力下，此次作业保质保量地完成了。在融资结构的分解预测与权衡、资产周转率的分解预测与权衡、营业收入增长率影响因素分析、融资约束下的营业收入增长率、融资需求规划等方面，预测的都比较详细，分析较为深入。但是报告也存在一定的瑕疵，比如对宏观环境变化难于很好的预测，在一定程度上降低了此次报告的准确性，这需要我们更加关注家电行业的宏观政策，同时结合专业知识与自身的理解，更好地完成财务预测。

7.2 举例每个成员的具体贡献与责任心表现

在写报告之前，首先要进行的工作就是搜集资料和数据。作为一个小组，当然合作是最重要的，所以在简短的讨论之后，大家就开始分头工作了

卢宁：主要负责协调、分配与组织所有成员的工作，为了使小组成员最大限度参与到分析工作中，我们采取了按章节细分的方法。作为我们小组的灵魂人物，卢宁同学负责营业收入增长预测以与资产投资计划，营业收入预测是整篇报告的重中之重，她在预测过程中采用多种方法，学习回归分析，最终得出了满意的结论。除了自己的分析人物，她还负责将整篇报告进行整合。

丹：主要负责ROE的预测、股利分配与利润留存和营业收入增长率影响因素的分析，同时她也负责对每个人整合的部分进行校对和微调，对整个报告进行整体的把握，并进行数据和资料的整理，因为每个人写的都是一部分，如果生搬硬凑在一起，

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整个报告不仅不流畅，而且缺乏可读性，就会是报告的质量下降，所以这项工作也是相当重要的，而且每个人写的有重复的或者缺少的容，都需要不断的进行修改，但是她并没有因为工作量大而推卸责任，而是耐心仔细的进行整理，最后终于将报告达到一个更高的层次。

朱金哲： 主要负责企业背景概况、营业收入净利率的分解与预测和融资约束下营业收入增长率的分析。朱金哲同学是我们小组最先开始动笔写作的人，她积极认真的态度深深地感染了小组的其他。俗话说万事开头难，她的积极性给报告的写作工作开了一个好头，使得小组报告的写作工作进入状态、顺利展开。同时，在报告的写作交流过程中，由于朱金哲同学对课本知识的理解十分深入以与对年报非常熟悉，她给了小组其他成员一些很好的建议，对小组其他成员的帮助也很大。

贾婧瑜：主要负责企业经营规划对营业收入增长的影响、融资结构的分解预测与权衡、企业融资能力的分析，在写作的过程中，作为小组的监督人，她经常提醒和督促小组成员的写作进度，使得组员们在繁忙的学习生活中不至于因为其它的事情而把报告的写作进度落下了。

夏初阳：主要负责资产周转率的分解预测与权衡、企业的融资需求和融资约束下的净资产收益率的分析，她的长项就是各项数据的计算，在编写过程中，她充分发挥她的长项，除了计算自己的数据，也帮助其他同学进行计算，力求保证所有的数据都算的清晰无误，为小组的工作做出了很大的贡献，也为整个报告的完成打下了良好的基础，提供了重要保障。

7.3 如何协调与改进具体措施

本报告是这学期第一次大作业，小组成员都积极参与，努力完成，但是由于经验不足等原因，报告仍存在一些问题。针对上面提到过的问题，我们认为应该在以下几个方面采取改进措施：

1.提高写作效率

作业布置下来后，应根据报告的容和写作时间制定明确的计划表，包括具体规划截止什么时候应该完成什么工作、使用的单位、数据格式等，小组成员自觉按照计划表执行写作任务，减少后期加工的工作量。

2. 充分分析报告的写作要求

小组在开始写作的时候，应该仔细的阅读和讨论此次报告的写作要求，明确写作容，把报告前后的写作思路以与逻辑关系弄明白，这样对于不仅会使得任务的分工更加明确，而且在后续的交流沟通过程中也会更加有重点。

3.合理分工

在完成本次作业过程中，小组成员与时沟通进度、交换数据、并相互督促，我们意识到分配任务时应注意不同章节间的联系，避免让联系较紧密的部分过于分散，导致协调难度增大。

4.定期讨论

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定期讨论能够与时了解相互之间的进展状况，这在无形中还可以促使组员积极写作，并且有利于统一思维方式和表达方式，使分工完成的作业更具连贯性。

5.加强专业知识的学习和分析工具的运用能力

开始作业前小组应讨论本次财务分析报告中可能用到的模型和方法，与时复习已经掌握的部分，并且重视不熟练的部分，集中学习以便解决分析过程中可能会遇到的问题。

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9.附录

格力电器(000651) 资产负债表（单位：万元） 报表日期 流动资产 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 应收利息 其他应收款 买入返售金融资产 存货 其他流动资产 流动资产合计 非流动资产： 发放委托贷款与垫款 可供出售金融资产 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 固定资产清理 无形资产 长期待摊费用 递延所得税资产 非流动资产合计 资产总计 流动负债 短期借款 吸收存款与同业存放 拆入资金 应付票据 应付账款 预收款项 卖出回购金融资产款 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 190,037.95 44,020.02 894,456.40 1,379,491.44 1,200,621.09 101,800.00 77,275.84 85,555.85 1,925.78 70.79 99,074.12 2010年 1,516,612.75 7,219.57 2,205,581.93 119,892.49 255,979.90 18,039.08 31,245.86 134,646.90 1,155,916.73 8,136.64 5,453,271.86 156,153.73 109,394.23 2,178.71 17,146.80 552,797.99 10,051.56 6.10 104,949.09 1,607.67 152,880.09 1,107,165.95 6,560,437.81 273,928.64 5,134.28 20,000.00 1,064,412.12 1,563,636.33 1,975,269.37 72,942.90 -67,956.94 1,659.42 70.79 333,643.59 1,687.66 19,763.05 770,913.71 217,166.13 62.47 162,216.44 4,815.66 168,973.25 1,345,598.37 8,521,159.42 352,064.21 8,107.80 798,358.12 2,266,501.16 1,663,011.32 35,000.00 135,767.24 252,210.04 2,019.91 70.79 544,161.49 2011年 1,604,080.98 1,648.91 3,366,509.00 122,679.38 231,561.55 24,273.97 63,447.62 1,750,310.73 11,048.90 7,175,561.05 2012年 2,894,392.17 26,346.00 3,429,216.90 147,487.30 173,971.39 71,086.56 29,035.64 1,723,504.26 13,724.30 8,508,764.51 208,890.34 55,491.25 2,816.00 20,800.91 1,270,039.43 230,431.79 11.01 163,527.30 4,808.93 291,108.52 2,247,925.48 10,756,689.99 39 / 52

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一年到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 非流动负债 报表日期 长期借款 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 所有者权益 实收资本(或股本) 资本公积 盈余公积 一般风险准备 未分配利润 外币报表折算差额 归属于母公司股东权益合计 少数股东权益 所有者权益合计 负债和所有者权益总计 217,661.57 893,165.46 4,967,494.75 958,899.49 6,419,301.56 251,376.37 1,574,387.51 7,883,035.95 格力电器(000651) 资产负债续表（单位：万元） 2010年 185,382.70 5,382.76 1,006.78 191,772.24 5,159,266.99 281,788.88 19,083.00 223,601.37 416.39 803,047.59 2,318.25 1,330,255.48 70,915.34 1,401,170.82 6,560,437.81 2011年 258,220.49 4,316.78 1,605.14 264,142.41 6,683,443.97 281,788.88 11,016.70 250,108.21 564.54 1,215,549.80 1,658.46 1,760,686.58 77,028.87 1,837,715.45 8,521,159.42 2012年 258,220.49 4,316.78 1,605.14 264,142.41 6,683,443.97 281,788.88 11,016.70 250,108.21 564.54 1,215,549.80 1,658.46 1,760,686.58 77,028.87 1,837,715.45 8,521,159.42

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格力电器(000651) 利润表(单位：万元) 报表日期 一、营业总收入 营业收入 利息收入 手续费与佣金收入 二、营业总成本 营业成本 利息支出 手续费与佣金支出 营业税金与附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动收益 投资收益 其中:对联营企业和合营企业的投资收益 汇兑收益 三、营业利润 营业外收入 营业外支出 其中：非流动资产处置损失 四、利润总额 减：所得税费用 五、净利润 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益 基本每股收益 稀释每股收益 六、其他综合收益 七、综合收益总额 归属于母公司所有者的综合收益总额 归属于少数股东的综合收益总额 2010年 6,080,724.25 6,043,162.61 37,293.42 268.22 5,819,180.99 4,740,918.71 6,482.33 16.70 53,881.54 841,013.56 197,805.44 -30,896.95 9,959.67 6,919.25 6,219.77 -808.89 -4.09 274,678.18 235,332.41 4,378.33 416.14 505,632.26 75,311.71 430,320.55 427,572.16 2,748.39 1.52 1.52 -411.87 429,908.68 427,271.84 2,636.84 2011年 8,351,725.25 8,315,547.45 36,174.83 2.96 7,900,847.55 6,813,211.53 1,786.75 21.26 49,790.80 805,040.82 278,326.61 -45,270.76 -2,059.47 -5,750.87 9,109.41 -491.05 -5.60 454,230.64 184,578.56 5,953.16 701.51 632,856.04 103,121.99 529,734.05 523,693.86 6,040.19 1.86 1.86 -8,678.59 521,055.47 514,967.76 6,087.70 2012年 10,011,010.88 9,931,619.63 79,374.76 16.50 9,231,019.15 7,320,307.74 23,065.90 27.38 58,995.36 1,462,622.85 405,580.96 -46,134.76 6,553.71 24,688.48 -2,049.44 873.22 802,630.79 76,038.32 2,398.18 1,429.49 876,270.93 131,678.13 744,592.80 737,966.63 6,626.16 2.47 2.47 5,217.70 749,810.50 743,132.60 6,677.90

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格力电器(000651) 现金流量表(单位：万元) 报告期 一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金 客户存款和同业存放款项净增加额 向其他金融机构拆入资金净增加额 收取利息、手续费与佣金的现金 收到的税费返还 收到的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 客户贷款与垫款净增加额 存放中央银行和同业款项净增加额 支付利息、手续费与佣金的现金 支付给职工以与为职工支付的现金 支付的各项税费 支付的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量： 收回投资所收到的现金 取得投资收益所收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额 收到的其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金 投资所支付的现金 取得子公司与其他营业单位支付的现金净额 支付的其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金 其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金 取得借款收到的现金 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息所支付的现金 支付其他与筹资活动有关的现金 357,868.40 357,868.40 136,184.03 96,425.96 266,778.28 491,048.72 491,075.10 161,461.25 97,691.16 311,382.77 667.12 297,440.28 -188,705.99 2010年 3,593,152.32 -96,683.59 36,800.00 37,466.57 53,527.16 689,845.75 4,314,108.21 3,411,981.22 91,865.05 -230,214.77 6,691.08 231,977.32 331,557.52 408,651.28 4,252,508.71 61,599.50 7,030.49 3,654.07 79.46 97,970.28 108,734.29 248,221.72 48,551.44 6,133.53 508,817.93 -276,727.25 26.39 2011年 5,275,464.02 -38,885.75 -81,800.00 39,389.61 95,697.06 385,182.88 5,675,047.82 4,371,702.53 -293,662.92 -159,583.12 2,212.57 384,559.37 419,452.96 614,750.42 5,339,431.82 335,616.00 132,336.94 22,022.16 618.57 77,113.02 232,090.68 477,774.35 24,910.05 2012年 7,007,712.07 2,973.52 15,000.00 76,558.87 132,255.82 320,667.73 7,555,168.01 4,044,615.78 215,358.79 2,486.68 19,850.90 448,636.23 516,251.55 467,093.46 5,714,293.38 1,840,874.63 100,556.73 4,729.29 46.92 690.25 106,023.20 360,240.93 155,835.65 11,199.02 527,275.59 -421,252.40 319,787.00 376,301.76 112,791.85 808,880.61 559,718.95 167,381.71 258.30 42 / 52

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筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额 499,388.26 -141,519.87 570,535.18 -79,460.07 727,358.96 81,521.65

附注 报表日期 汇率变动对现金与现金等价物的影响 现金与现金等价物净增加额 期初现金与现金等价物余额 期末现金与现金等价物余额 净利润 资产减值准备 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性物资折旧 无形资产摊销 长期待摊费用摊销 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失 固定资产报废损失 公允价值变动损失 财务费用 投资损失 递延所得税资产减少 递延所得税负债增加 存货的减少 经营性应收项目的减少 经营性应付项目的增加 其他 经营活动产生现金流量净额 现金的期末余额 现金的期初余额 现金与现金等价物的净增加额 2010年 -7,659.19 -276,285.54 947,337.05 671,051.51 430,320.55 9,959.67 42,877.19 1,488.65 521.29 416.14 2011年 -16,597.41 -37,168.73 671,051.51 633,882.78 529,734.05 -2,059.47 58,313.30 3,073.22 1,879.49 7,015,131.03 2012年 2,022.02 1,503,165.89 633,882.78 2,137,048.67 744,592.80 6,553.71 88,280.00 6,857.15 2,700.42 1,233.30 -6,919.25 4,268.83 -6,219.77 -48,271.41 2,420.62 -573,552.30 -1,292,816.80 605,056.15 892,049.93 61,599.50 671,051.51 947,337.05 -276,285.54 5,750.87 -1,612.66 -9,109.41 -15,493.26 315.30 -591,672.90 -139,296.16 532,307.54 -37,215.42 335,616.00 633,882.78 671,051.51 -37,168.73 -24,688.48 15,448.57 2,049.44 -122,880.55 11,361.09 23,484.76 -248,948.16 1,238,026.08 96,804.53 1,840,874.63 2,137,048.67 633,882.78 1,503,165.89

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