浅析上市公司管理层股权激励类型及其对企业绩效的影响

浅析上市公司管理层股权激励类型及其对企业绩效的影响

作者：朱冬

来源：《价值工程》2015年第08期

摘要： 管理层股权激励已经在各国的管理实践中得到广泛的运用，企业委托人为了解决与代理人之间的矛盾，对管理层采取了这种长期激励的方式。同时，管理层股权激励的效用可以用企业绩效来测度，因此，管理层股权激励应与企业绩效挂钩。本文分析了上市公司中的股权激励类型及优缺点，并对各种股权激励模式对企业绩效所产生的影响进行了研究。 关键词： 上市公司；管理层；股权激励；企业绩效 0 引言

激励是组织为了实现其目标，对组织的员工采取良好的工作环境，有竞争性的工资奖励等一系列措施，使员工能从行为和心理上都真正为组织服务。为了实现组织目标，也为了满足个人需要，需要对员工进行激励，所以激励实际上就是追求双向满足。

股权激励实际上是一种薪酬激励制度，通过使管理层兼具企业管理者和所有者的方式，其角色通过自身持有一定比例的本企业股本得到改变，管理层在角色转变之后为了保证企业长期经营和保证股东利益最大化，从而对企业更加尽职尽责。

从管理学的角度来看，绩效是组织期望的结果，是组织为实现其目标而展现在不同层面上的有效输出，主要包括个人绩效和组织绩效两个方面；从经济学的角度来看，绩效是员工对组织的承诺，薪酬是组织对员工所作出的承诺，所以说绩效与薪酬是员工和组织之间的对等承诺关系。企业绩效是一个组织的整体绩效，表现为在一定经营期间的经营业绩和经营效益。经营业绩主要表现为管理层在企业的经营管理过程中取得的成果和作出的贡献，经营效益主要表现为企业的赢利能力、偿债能力、营运能力和成长能力。如何对企业绩效进行评价是国内外学者一直关注的重点领域，对企业绩效进行评价的最终目的是引导企业向更加高效的方向发展，运用科学的方法构建合理的评价标准和指标体系，对企业一段时间内的经营活动进行客观的评估，达到预期的生产经营目标。 1 上市公司管理层股权激励的类型

通过多年对股权激励机制的研究与探索，在我国的上市公司中主要存在着现股激励、期股激励和期权激励三种模式，这三种模式比较符合我国上市公司的实际情况。 1.1 现股激励

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现股激励是指管理层可以采用各种方式持有本公司股票，本人可以出资购买本公司的优先股或红股等股票，股票价格由管理层和股票持有人协商，管理层持有股票之后享有股票的一切权利同时规定管理层持股以后不得立即出售股票，但是当年就可以兑换股票收益。主要有企业持股计划和管理层直接购买两种形式。

现股激励存在以下优点：一是管理层必须通过出资的方式股票，企业业绩得到提高，个人才能获利，这样就充分调动了管理层的积极性，促进了企业的长远发展；二是现股激励绕过了很多政策限制，比较容易操作。

但是现股激励也存在缺点：第一，较高的投资回报率可以给管理层带来利益，但是当管理层过分重视短期利益时就会出现短期行为；第二，管理层可能牺牲职工利益以保证确保个人的投资收益；第三，现股激励使管理层拥有了所有权，但是持股比例如果过大，可能会违反所有权和控制权相分离的原则。 1.2 期股激励

期股激励是指股票价格通过管理层与公司所有人协商，管理层在任期内以各种方式，比如个人支付现金或者由奖励进行转化的等方式，获得本公司的部分股份，在兑现前，只能从这些股份中得到分红，一段时期之后才能得到收益一种激励方式。主要有延期支付计划、技术入股和管理入股、岗位股、限制性红股和无限制红股、限制性股票计划等几种形式。

期股激励存在以下优点：第一，股权激励在一定程度上可以解决管理层短期行为，由于期股存在一定的兑现期，在短时期内管理层难以实现股票收益，管理层为了获得更多的利益，就必须努力工作提升企业绩效，使企业股票增值，促使企业得到长远发展；第二，一次性的重奖使管理层与普通员工收入差距过大，会带来尖锐的矛盾，而期股激励使管理层收益具有渐进性和分散性，是中长期的激励，这样在一定程度上稳定了职工队伍；第三，因为管理层可以采用多种方式付款获得期股，这样管理层在资金上就不会有太大压力，管理层就会更加努力工作，提升企业业绩，促进了企业的长远发展。

但是期股激励也存在一定的缺点：一是当股票价格下跌到行权价以下时，管理层并没有放弃行权的权利，这样就给管理层带来了极大的损失；二是因为持股管理层没有表决权，因此他们的部分权利无法得到有效保障。 1.3 期权激励

期权激励是指管理层可以在将来的某个时间，以当前股票的市场价格购买协商好的某一比例的公司股份，一段时间后，管理层可以行使权力也可以放弃。主要有激励股票期权、非法定股票期权、虚拟股票计划和股票增值权等几种形式。

期权激励有很多优点：第一，期权激励使管理层通过最小的投资获得最大的潜在收益，管理层放弃行权仅仅损失了期权费用，损失也比较小；第二，期权激励也可以有效遏制管理层的

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短期行为，因为需要较长的时间才能兑现期权的收益，这样就使得管理层必须对工作尽职尽责，使企业获得良好的经营情况，获得长足发展；第三，事实上，这种方式是分期行权的方式，这样就使管理层资金不足的问题得到有效解决；第四，期权激励制度使管理层通过流通股实现期权变现收益，这样就使企业的激励成本降到最低；第五，由于期权激励的行权时期较长，这样可以达到稳定人才的目的；最后，企业可以通过多种方式灵活地操作期权激励。 但是期权激励也存在以下缺点：第一，用来行权的股票主要来源于增发新股和回购股票这两个方面，增发新股会稀释股本，而回购股票则会占用大量资金；第二，期权激励实施效果明显时，可能会出现管理层的收入过高的情况，使管理层与普通员工收入差距过大，造成尖锐的矛盾；第三，如果管理层在股价跌落到行权价以下后再出售股票，那么管理层就会受到很大损失，起不到激励的效果。

2 上市公司管理层股权激励对企业绩效的影响 2.1 上市公司管理层现股激励对企业绩效的影响

现股激励使管理层立刻拥有了公司股份，从中获得收益，但是要视公司的情况才能进行股份的转让。由于预期的每股差价受到股价波动的影响，当股价不能及时受到管理层的努力程度的影响时，股价与管理层的努力程度没有显著的相关关系，对于上市公司管理层来说，没有现实的激励意义。当管理层即使努力工作，也不能影响到股票价格的时候，在这种情况下，现股激励的方式上市公司管理层没有意义，只是一种“搭便车”的现象。具体从企业业绩上来说，股价可以通过有效的资本市场反映企业绩效，持有股权的上市公司管理层也可以通过企业绩效的提高而得到更高的股权收益。而上市公司管理层在企业绩效变化时所得到的收益及风险与所持股份成正比例关系，因此，为了获得更多的收益，上市公司管理层会更加努力工作，提升企业绩效。

2.2 上市公司管理层期股激励对企业绩效的影响

期股激励是指股票价格通过管理层与公司所有人协商，管理层在任期内以各种方式，比如个人支付现金或者由奖励进行转化的等方式，获得本公司的部分股份，在兑现前，只能从这些股份中得到分红，一段时期之后才能得到收益一种激励方式。企业绩效的提高表明企业运营状况良好，会引起股票价格的上升，管理层为了获得个人最大利益，就会更加努力工作，防止了管理层短期经营行为。因为管理层可以采用多种方式付款获得期股，这样管理层在资金上就不会有太大压力，管理层就会更加努力工作，提升企业业绩，促进了企业的长远发展。 在时间和股票价格都合适的情况下，管理层才能得到约定的股份。这种激励模式的第一阶段是从契约签订开始直到上市公司管理层真正拥有股份，在这一阶段内，如果企业的实际情况与所约定的条件越接近，预约股份就越可能转化为现股，激励强度随着企业绩效变好而增强；如果企业的实际情况离所约定的条件差距较大，由于管理层必须支付自己的现金或奖金才能获

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得预约股份，激励强度随着企业绩效变差而降低。期股激励的第二阶段事实上与现股激励相同。

2.3 上市公司管理层期权激励对企业绩效的影响

在传统的股票期权激励过程中，股权激励的力度随着公司股票价格的上升而加大，因为股票期权的价格是既定的，所以股票期权的持有人在行权后所获得的收益也随着股票价格的上升而增高。本文对股票期权激励过程的分析分两个阶段，即授予期和行权期。

第一个阶段为授予期阶段。一般管理层不会立刻拥有这个权利，必须要在企业经营情况出现一定的好转之后，大概是两年到三年，才能真正拥有，到期以后管理层可以行权也可以不行权。事实上，上市公司管理层持有股票期权只是获得了某种权力，在被授予股票期权时，管理层不需要支付任何现金，如果公司股票的价格随着行权期的接近而提高，那么对管理层的股权激励就越大；但是如果公司股票的价格随着行权期的接近而下跌，那么对于管理层的股权激励就不明显，激励力度还可能是零。

第二阶段为行权期阶段。拥有这个权利的管理层可以在行权期内，卖出自己所拥有的股份，只要在这个时间段内都是被允许的，这个时候得到的好处就是行权时候的价格与现在市场价格的分别。在这个时间段内，上市公司管理层可以将持有的股票卖出获得差价，但是股票一经卖出，对于上市公司管理层的股权激励过程就此结束；上市公司管理层也可以继续持有股票，以期获得股息或者更大的差价，这样就等同于现股激励。 参考文献：

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