我国上市公司股 问题与 周悦琪 摘要：最近几年，股权激励制度在我国上市公司中越来越受欢迎从而被迅速推行。通过对这一制度的应用，许多 公司业绩迅速增长，股价上升，一些公司高层疾速致富，公司获得多赢的效果。但在这种表象繁荣、看起来较为合理 化、市场化的面纱后面之后隐藏了许多问题。本文介绍了我国股权激励的内容以及我国股权激励的存在的问题，提 出了下一步完善股权激励对策与建议。 关键词：上市公司；股权激励；起源；现状问题；对策 一、股权激励概述 化趋于一致。 １．股权激励的内容 股东作为委托人，经营者作为代理人，双方形成了 股权激励是公司为了实现长期目标，然后有选择的 委托代理关系，股东总是想方设法要求经理人以最大的 给予员工部分股东权益达到激励员工目的，它相对于薪 努力去完成自己目标，而经理人也是理性的总是考虑自 酬和奖金动力更大，其本质是经理人员由市场进行评估 己的利益，另外经营者对企业的经营状况比较了解，俩 定价，然后将管理人员的薪酬将与公司业绩紧密的联系 者之间产生了信息不对称问题；另外由于未来的经营具 在一起，使得公司经营者个人利益与公司利益在方向上 有不确定性双方的风险和态度也不相同因此产生了道 趋于一致，共同致力于公司价值最大化目标的实现。 德风险和逆向选择问题。经理人为了自身效益最大化没 ２。股权激励的起源 有为了实现股东的目标而尽心尽责成为道德风险，他们 随着市场环境和经济的发展，企业财务管理目标以 比较安于现状，不求为功只求无过，一般都属于规避风 考虑时间价值和风险，反映资本和收益的关系能够克服 险型的决策者，他们认为股票价格高低和自身的收益没 追求利润的短期行为的股东财富最大化成为主流，逐步 有直接影响，因而没有必要为提升股价而费心。经营者 代替以利润为中心的财务目标。该观点认为，股东投资 为了自己效用最大化，可能会做出背离股东目标的行 于企业的最终目标是收益最大化，企业如果不能满足股 为，例如购买高档的汽车，装修豪华办公室，借工作之需 东需要股东就会另请高明，股东的财富可以通过股东权 请客送礼吃饭，蓄意压低股价为自己买卖股票牟取暴利 益的市场价值来衡量，当投入资本一定时，股票市场价 提供空间，这属于逆向选择问题。 格最大化可以反映股东财富最大化；当股东投入资本和 为了防范和控制这里股东问题股权激励政策应用 企业债务价值一定时，股东财富最大化和企业价值最大 而生，它能够将经营者利益与企业利益紧密联系在一 ．－４－－－＋－・・ ．．－４－－．．－－Ｉ－．．－＋－・．－ａｔ－－ 沃尔沃原本的经营管理，也不会由中国的管理层去接管 通过中间控股公司的特有低税率和宽松的外汇管制来 沃尔沃，这一做法让沃尔沃优秀的技术人才感受到中国 进行并购活动。争取积极与国内银行合作，为以后的并 企业的诚意，在熟悉的工作环境中用积极的态度去为吉 购交易提供有利基础。总之扩宽融资渠道是一个有利于 利和沃尔沃创造更多的价值提高文化整合的成功率。 并购交易顺利开展的重要途径。 四、风险规避的建议 （二）对国家和政府提出的相关建议 （一）对企业本身的建议 有关政府部门要正确对待海外并购问题。第一，给 １．提高管理水平 民营企业提供政策支持，并成立专门的管理机构，与各 海外并购要想取得成功，民营企业就要先明确法人 部门之间协调好工作，为海外并购过程中出现的各种问 产权，建立现代企业制度，促进制度的创新。民营企业要 题给出适当的建议与解决方案。第二，政府部门要给民 建立方便管理的公司体制，同时还要健全治理结构，完 营企业提供与海外并购有关的信息，建立咨询服务机 善相互制约机制，以满足扩大规模的要求。 构，并且给予适当的优惠，鼓励民营企业开展海外并购 ２．选择多元化的支付方式 活动。 在海外并购中，现金支付并不是最好的支付方式。 （作者单位：桂林旅游发展总公司） ３９ 起；能够提高管理人员和关键人员的积极性，主动性和 创造性，促使经营者转变态度，进行科技人才和经营方 式的创新提高企业的核心竞争力；增强经营者的归属感 和认同感，共同创造企业文化，达到双赢的局面。 ３．股权激励方式 目前，我国上市公司股权激励实施方式有四种：１股 票期权：是上市公司给予高级管理人员和企业核心人员 在一定期限内以一种事先约定好的价格购买公司普通 股票的权利，它行使会增加公司的所有者权益；２限制性 股票：上市公司预先确定条件只要激励对象在完成业绩 目标后就可以享有一定数量本公司的股票。３股票增值 权：实质是一种选择权，如果公司的股价上升，激励对象 行权后就可以获得现金或等值的股票。４虚拟股票：将员 工的长期收益与企业效益挂钩，持有者享受企业的剩余 价值权，比较类似于股票增值权。 二、现阶段我国股权激励存在的问题与不足 １．以股票期权模式为主，模式单一化 我国上市公司主要采取股票期权模式，该模式下高 管人员薪酬很大程度上依赖于交易市场上股票价格变 化，因此高管人员更多的关心公司取票价格的变化。而 股票价格的变化又受多种因素的影响，比如公司经营管 理水平，宏观经济变化和所处行业的景气度，因此目前 的股票期权行权所确定的模式难以真正反映股权激励 与公司绩效的关系。 ２．上市公司治理结构不完善 董事会结构不合理，内部董事占绝大多数；股权类 型中国家股占有绝对优势，国有股一支独大现象非常严 重，股权结构不合理，并且大股东和高层管理者关系密 切。 ３．中介机构有失公正，无法准确评估公司业绩 由于信息不对称问题，投资者不具有专业知识或者 权利对上市公司进行评价，这时可以借助会计师事务 所，投资银行，证券机构等金融中介机构提供的企业质 量和投资价值的相关信息，实现投资者对上市公司的监 督。这使得公司的经营业绩很大程度上受制于会计师事 务所等中介机构的判定。但我国一些中介机构存在严重 的徇私舞弊行为，利用自己专业化知识修改粉饰报表提 供利好信息以吸引投资，这不仅影响了股票市场的发展 还严重影响期权制度的实施。 ４．职业经理人对市场不熟悉，削弱了股权激励的效 果 我国现代公司制度还不是很完善，业经理人的舞台 缺失，很多高级管理人员的选拔并不是完全市场化的， 有时还带有行政色彩，另外，有关的市场制度机制并不 完善，很多企业对职业经理人的激励和约束机制不完 善，不能够充分调动职业经理人的主观能动性，易使他 们产生相应的道德风险。 三、完善我国上市公司股权激励的建议 １．多种股权激励方式共同发展 目前我国的股权激励主要以股票期权模式为主，方 式比较单一，公司可以引入业绩人股，业绩单位，虚拟股 票，延期支付等模式，增加企业的可选择性。 ２．实施合理的业绩评价体系 考核指标应该根据自己公司的实际情况从多层次， 多角度，多方面进行评价，财务与非财务指标并重，定性 指标与定量指标相结合，并且遵循全面系统原则，相关 重要性原则，成本效益原则和可操作性与可比性原则以 实现最大效益。 ３．加强对中介机构的监管，发挥评估作用 首先，完善注册会计师行业自律制度以及监管制 度。其次，政府应该制定相应的法律法规来惩罚那些滥 用职权，徇私舞弊等人员。最后需要社会宣传诚信教育， 一些公司不要通过非法渠道去粉饰报表传递好的信息。 ４．建立和完善有效的职业经理人市场 经理人市场是否健全对股权激励的有效性具有重 要的影响，完善经理人市场措施主要有：首先，尽量不采 用行政任命的方式选拔经理人，应交由市场机制来决 定；然后，需要建立一个客观有效的市场评价机制，加强 职业经理人的培训和考核制度，适度提高准人门槛，争 取建设一支高质量的职业经理人队伍；其次，加强职业 道德教育和精神文明建设，加强社会主义核心价值观教 育，构筑诚信职业经理人市场；最后，一个安全有效的职 业经理人市场的建立需要政府的支持与引导，政府可以 提供一个安全稳定有序的市场环境，通过法律法规来规 避不合理的市场行为。 四、总结 随着国内市场的不断成熟和企业经营环境的改善， 公司治理结构和内部监控体系不断完善，企业要根据本 公司本行业的特征，选择合适的股权激励模式，实现激 励模式多元化；建立科学的业绩考核制度；加强对中介 机构的监管，发挥评估作用；建立和完善有效的职业经 理人才市场。 参考文献： ［１】王莹．我国上市公司股权激励问题［Ｊ】．环球市场信息导 报，２０１４（３７）． ［２】郝郁．我国上市公司股权激励问题研究［Ｊ］．现代商业， ２０１４（２７）． ［３】陈建．我国上市公司股权激励现状及影响浅析［Ｊ１．财务与 会计，２０１４（１１）． （作者单位：河南理工大学经济管理学院会计系）