Ｍｏｎｅｙ理财 ＣＯＬＵＭＮ专栏 向小田 财经专栏作家。曾历任证券公司、银行等金融机构高管。专注资本市场、投资理 财等财经领域写作，为新浪财经、腾讯证券等多家主流财经媒体特约撰稿人。 我们从２ ０ １ ５年的股灾中学到了什么 文，向小田 很多次想写一写２０１５年夏天股灾的启示，每次提笔却 色，通常牛市消化利空会比熊市花更长的时间。一个星期太 又放下。直到现在，我依稀还能清楚地记得那时人们买入 的狂潮和热情。在上证指数触及５１７８．１９点的高位时，在一 片泡沫的呐喊声中，经济学家们开始谈论经济的新常态， 投资家们开始谈论泡沫对科技创新的积极意义，股票评论 家们则不断刷新预测的上限。然而就是在这样的情况下， 接下来发生的事情却始料未及。 平地一声惊雷，风暴来袭。 短暂。许多人在上半年通过加杠杆实现财务自由，这刺激了 一些没有进入股市的投资者——他们把大幅下跌看作是上车 的良好机会。新的玩家资历尚浅，这一轮许多私募基金经理 都是‘‘８０后”，有的甚至没有经历２００７～２００８年的波动。 他们期待大牛市来一个中场休息．出现大调整，再上攻到 ６０００点以上。 我在反思去年的错误。有时候。情感战胜了理智。在股 市场一开始就迅速陷入崩溃。在交易的前３Ｏ分钟里， 大户和机构就巨量砸盘。当然。在当时曰均成交１万亿的 量面前（现如今每天成交不超过２０００亿）。卖盘再凶猛， 也被牛市中散户疯狂的买盘所淹没。创业板股票的跌幅让 市大幅下挫时，留恋之前那许多的浮盈．拒绝改变既有的观 念。人们往往把自己美好的愿望强加在预测之上，这一点在 市场上根本行不通。愿望又会对人形成心理暗示，进而形成 思维管势，非常不利于独立思考，从而对整体环境失去了判 断力。 人目瞪口果。那些在四五月如日中天代表中国经济转型升 级的股票一路溃败，仿佛断了线的风筝一头扎了下来，投 资者纷纷避之唯恐不及。一些私募方寸大乱，还没有来得 及反应，持仓已经跌停。为了对冲无法卖出的风险，又跑 见识了一个星期的下跌，原本指望看到反弹的投资者， 却看到了现实世界更加残酷的一面——接着的５个交易日。 Ａ股又继续大跌了６００多点，跌幅达到１８．８％！上证指数从 到股指期货市场上去开空单。反倒给行情火上浇油。那是 一５１００点跌到３８００点，只用了两个星期。要知道，在上半年 的牛市行情中。从３８００点涨￣５１００点，却用了两个多月的 时间。 个创业板的黑色星期一，截至收盘，创业板跌幅超过了 ５％，数百只创业板股票死死按在了跌停板上，这也是牛市 出现的奇观。 等待反弹的投资者们突然感到，市场根本不受感情的影 响，赌气和懊恼根本没有丝毫作用。市场是正确的，错误 的是自己没有想明白。脑袋转得不够快，或者说速度根本跑 不过市场。还有的投资者坚信自己的股票能跑赢市场。即便 是有内幕信息，历史证明市场下跌时，任何股票均不能幸 免。螳臂当车，只能死得更惨。于是乎，我们看到多少大股 在接下来的一个星期中，创业板指数暴跌了６００多点， 跌幅达１３．３２％，上证指数则跌了接近１０％。大多数的人六神 无主。热衷于牛市回调抄底的人看着眼前的一切，仿佛失去 了信仰不知所措。场内的人拒绝接受现实。惶恐不安，不忍 割肉。想着再稍微涨涨一定卖，兑现牛市的收益。 牛市中的神话并没有因为一个星期的暴跌而黯然失 东杠杆抄底结果爆仓，甚至许多股票的最低点就是内部人砍 Ａｕｇ．２０１６ ＣＯＬＵＭＮ 仓砸出来的。 一种古怪的情绪，它把不认输不属服错误地理解到了投机 冈为没有及时兑现利润，许多初试牛市的投资者一无所 有，煮熟的鸭子飞走了对谁而言都难以接受。这种心理又 影响了他们接下来的行动，以至于持仓被严重套牢，更加 动弹不得。 当中。作为一个投资者，我太过于相信围家的力量，指望 它的救市能够让亏损变小。我的交易和分析的能力在情绪 剧烈的波动中受到了严重的影响。我成了情绪的傀儡。 我相信，不止我一人，存去年那个夏天，我见到许许 多多的人都成了情绪的傀儡。股市投资者需要了解人性中 的一面，那就是情绪。我们时时刻刻需要和人的本性作斗 即便是在那时候，我们也还没有预料到，在接下来的７ 月和８月中，会出现一场连着一场的千股跌停的奇迹。在国 家队救市的呼喊中，投资者们仿佛众志成城一般．把对抗 下跌看成了一种态度和情绪的表达，然而这正是他们失败 的地方。市场完全失去了牛劲，许多股票疯狂下跌，引发 争，这非常难，但是却是必要的。许多人了解市场，既能 分析技术面也能分析基本面。但他们不了解情绪。 太阳底下无新事。我们说为什么一轮轮的牛熊交替， 从未出现过一次例外的情况，恐怕最大的原因依然还是情 绪。人的情绪本身足周期性的，无法改变，这深深地刻在 杠杆交易平仓。杠杆交易平仓意味着要以市价平掉头寸补 充保证金，然而许多股票在跌停板上根本无法出货，市场 流动性陷入了接近枯竭的状态。突然之间，投资者发现市 场没有现金了，买盘消失了。市场蛀糟糕的一面赤裸裸地 表现存外。 那一刻，我才意识到，我亲眼见证了２０１５年的股灾。 一他们的ＤＮＡ中。２０１５年的股灾并不是独有的，存七八年前 就发生过。在股市的历史中，股灾一次又一次发生。这一 年沉痛的灾难又将不可避免地存一代人心中留下阴影，成 千上万的中产阶级努力多少年积攒的财富在短短几个月中 灰飞烟灭。国家花费巨资挽救股市于危机付出了高昂的代 年过去了，同过头来看，我反思这其中最大的错 误，依然是违背了交易的原则。当市场下跌时，我想着最 高他的盈利指标。当市场继续下跌时，我又满怀希望地期 待市场反弹，以减轻痛苦。在市场疯狂下跌时，我陷入了 价。如果说我们要从中吸取什么教训，就是：别贪婪，别 幻想一夜暴富，世界上没有免费的午铤。你空手得来的， 也必将空手返还。卿