我国股票市场与宏观经济关系的实证分析 李志创 摘要：股票市场的迅速发展对企业分配资源和资金融通起着重耍和巨大作用。本文结合１９９９—２０１３年股票和宏观经济相关季度数 据。采用协整和格兰杰因果关系检验对对我国的宏观经济和股票市场这二者之间关系进行实证分析，进而得出我国股市与宏观经济具有正 向协整关系，且二者相互影响。 关键词：流通市值；交易金额；协整关系；Ｊｏｈａｎｓｅｎ检验；Ｇｒａｎｇｅｒ检验 一、引育 在至少二个协整方程。最优协整方程为： 股票市场历来被作为证券市场的一个重要代表，近十多年，中国股 ｌｎＹ＝５．５１７２２６＋Ｏ．４２３８１８ ｌｎＸｔ＋０．０７００２９ ｌｎＸ２ 市发展迅猛。２０１４年ｌ２月为止沪市深市的两市总市值达到３５．８１万亿 通过以上的检验可以说明我国ＧＤＰ、股票市场中股票流通市值和交 元。２０１４年沪市深市两市的股票的筹资额达８１５７亿元（数据来源：中 易金额三者之间存在协整关系。从长远的角度看我国股市与宏观经济两 经网统计数据库）。从理论的视角来看，股票市场在国民经济中的占有 者之间具有长期稳定的正向协整的关系，并且两者之间的变化的趋势是 十分重要地位，金融的活动在国家的经济活动中是核心地位被绝大多数 相互协调的。 数学者所都认可的。通过从实证角度分析来看，中国的股票市场的变动 ３．格兰杰检验 与宏观经济之间关系并无一致的结论。因此，分析股市与宏观经济发展 为了进一步研究三个变量之间的影响关系，我们对其做Ｇｒａｎｇｅｒ检 之间的关系具有重要的现实意义。 验，检验结果见表１。从格兰杰检验的结果来看在显著性水平为０．０５ 二、我国股票市场的现状分析 的情况下Ｘ１、Ｘ２不是Ｙ的变动的原因，Ｙ是Ｘ１、Ｘ２的变动原因。通 自从上世纪七十年代末起，我国的国内生产总值是３６４５．２０亿元， 过检验可以看出，我国股票市场对宏观经济的促进作用，小于经济发展 到２０１３年底该值达到５６８８４５．２亿元，在世界排名第二。同时我国的 对股市的带动作用。 股票市场得到迅速的发展，截至２０１４年底，我国境内的上市公司共有 裹１ Ｇｒａｎｇｅｒ检验的结果 ２４８９家，遍布全国各地区，基本上将我国各种产业的优秀企业涵盖在 ＮｕＵ Ｈｙｐｏｔｈｅｓｉｓ： Ｏｂｓ Ｆ—Ｓｔａｔｉｓｔｉｃ Ｐｒｏｂａｂｉｌｉｔｙ 内，总股本达４０２３２．３５亿股，总市值为２３６１９４．５１亿元。２０１４全部 ＬＮＸ１ ｄｏｅｓ ｎｏｔ Ｇｒａｎｇｅｒ Ｃａｕｓｅ ＬＮＹ ５８ ６．１９３５２ ０．Ｏ８３８３ 年上市公司实现营业收入２６．３３万亿元，占国内生产总值的４６．３％， 净利润达到３．３４万亿元。由此可见，在我国的宏观经济持续增长的同 ＬＮＹ ｄｏｅｓ ｎｏｔ Ｇｒａｎｇｅｒ Ｃａｕｓｅ ＬＮＸｌ ４．Ｏ６０８６ ０．０２２８６ 时，我国股市也在逐渐的发展、壮大规模。宏观经济的增长使更多的资 ＬＮＸ２ ｄｏｅｓ ｎｏｔ Ｇｒｎａｇｅｒ Ｃａｕｓｅ ＬＮＹ ５８ ３．０１５３５ ０．１０７５１ 金做为投资资本流人股市，使股市进人繁盛时期；股市的繁荣，同样促 ＬＮＹ ｄｏｅｓ ｎｏｔ Ｇｒａｎｇｅｒ Ｃａｕｓｅ１２ｑＸ２ ２．７９３３ｌ ０．Ｏ３Ｏ２５ 进了宏观经济的增长。２０１４年沪深两市的有效账户达１３７４８．４１万户， 相对于ｌ３亿人口的大国来说还远远不够。这三个条件使中国很可能成为 四、主要结论与启示 下一个资本大国。而亟待解决的是中国的股市容量不够大，可以预见中 通过协整分析，得出我国的股市和宏观经济是正向协整关系，即我 国的股市未来将会迎来巨大的发展。 国股市与宏观经济之间具有长期稳定均衡的促进关系；通过格兰杰检验 三、股票市场与宏观经济的实证分析 的结果来看宏观经济对股市的影响大于股市对宏观经济的影响，股票市 （一）指标的选取及数据的收集 场是宏观经济的“晴雨表”这一作用并为得到体现。应该更好的完善 为了对我国股市与宏观经济二者之间的关系进行进一步的分析，本 股票市场相关机制，打击投机倒把现象，发挥其促进经济发展的作用。 文将参考国内外相关分析中的做法，选取以下这些指标来用做为流通市 （作者单位：吉林财经大学统计学院） 值（ｘ１）和交易金额（）（２）作为股市发展的变量，选择国内生产总值 （Ｙ）作为宏观经济变量。选取１９９９—２０１３年我国上交易所Ａ股交易的 情况的季度数据作为样本进行分析。 （二）我国股市与ＧＤＰ的协整分析 １．序列的平稳性检验及处理 为了检验变量序列的平稳性，对已经取对数后的三个序列进行ＡＤＦ 单位根检验，由单位根检验的结果可知，ｌｎＹ、ｌｎＸｌ、ｌｎＸ２三个变量序 列都是１阶单整的序列。可以进行协整关系检验。 ２．协整检验 一般的进行协整检验的方法有这么两个：一是ＥＧ两步法，另一则 参考文献： 是Ｊｏｈａｎｓｅｎ检验法。一般常用于两个变量以上的协整检验方法为Ｊｏｈａｎｅ— ［１］ 谈儒勇．中国金融发展和经济增长的关系的实证研究［Ｊ］．经 ｅｎ检验。本次分析的为多变量所以应该应用Ｊｏｈａｎｓｅｎ检验，检验结果见 济研究，１９９９．（１０） 表ｌ。 ［２］ 刘勇．我国股票市场和宏观经济变量关系的经验研究［Ｊ］．财 裹１ Ｊｏｈａｏｅａｎ检验结果 贸经济，２００４．（４） ［３］ 原素芬．基于季度数据的股票市场与宏观经济的研究［Ｊ］．黑 Ｅｉｇｅｎｖａｌｕｅ ＬｉｋｅｌＲｉｈｏｏｄ ５ ｐｅｒｃｅｎｔ ｌ Ｐｅｒｃｅｎｔ Ｈｙｐｏｔｈｅｓｉｚｅｄ ａｔｉｅ Ｃｒｉｉｔｃ且ｌ Ｖａｌｕｅ Ｃｒｉｉｔｃ８１ Ｖａｌｕｅ Ｎ０．ｏｆ ＣＥ（８） 龙汪对外经贸，２００５．（１ｏ） ［４］ 马进，关伟．我国股票市场与宏观经济关系的实证分析［Ｊ］． ０．１８４７１８ ２１．２４９４３ ２９．６８ ３５．６５ Ｎｏｎｅ 财经问题研究。２０ｏ６．（６） ０．１４９３６８ ９．４０４６０９ １５．４１ ２０．０４ Ａｔｍｅ岛ｔ１ ［５］ 王速华．股票市场与宏观经济之间关系的计量分析［Ｊ］．理论 新探，２００４．（６） ０．Ｏ０ｏ３７２ ０．Ｏ２ｌ５８８ ３．７６ ６．６５ ｔＡ ｍｏｓｔ ２ ［６］ 原素芬．基于季度数据的股票市场与宏观经济的关系研究［Ｊ］． 由Ｊｏｈａｎｓｅｎ检验结果可以得出在１％显著性水平区间上三个变量存 黑龙江对外经贸。２０ｏ５．（１２） 作者简介：李志创（１９９１一），男，河南郑州，吉林财经大学统计学院应用统计硕士，研究方向：