维普资讯 http://www.cqvip.com ； 嚏 函寝 鬯 从股市之变 看美国市场经济 口文／杨庆文 在美国有５０％的家庭，约八千万成年 作是几个“烂苹果”，现在他对这类丑闻 款利率低等，是造成股市低迷，美元由强 人用其收入的三分之二投资于股票，所以 看成是对“我们整个自由企业体系的威 势变弱势的重要因素。造成这样的严重局 说，股市是美国经济最有力的支撑力量， 胁”。这个整个体系可以解读为绝不是几 面，还由于美国的大企业和金融服务业， 是美国市场经济的晴雨表，股票是美国人 个“烂苹果”，而是烂苹果树了。其严重 包括会计师事务所出现了诚信危机。民意 经济生活的组成部分一点也不为过。 近几个月来，安然能源、世界通讯、 程度是可想而知。 测验表明，公众对大企业的信心下降到 假帐丑闻在短短数月集中暴露，绝 １９８１年以来的最低点。投资者不再轻信财 施乐文仪、默克制药等全球知名公司相继 不是一种巧合，而是与欧美宏观经济形势 务数字的可靠性。对公司所宣布的收入是 曝光的一系列财务丑闻，使本就不景气的 的变化有关。９０年代，随着网络为代表的 真是假公众总是存有疑虑。哈佛大学伦理 股市雪上加霜，不但拖累了美国经济复苏 新经济崛起，美元强势，华尔街股市牛 教授波克说，“信赖就像我们呼吸的空气 的步伐，对ｉ者多家庭拥有股票的美国社会 气，促使国际资金流向美国，促成美国过 和饮用水，必须努力保护，如果信心不存， 造成巨大冲击，也严重打击了欧日等地股 去几年内空前的繁荣，公司盈利激增，这 社会势必土崩瓦解”。参议院银行委员会 市，以至全球经济的复苏。从股市攀顶至 些资金一方面赚取汇兑的差价，一方面分 寇率说得更为中肯：“我们的经济、市场， 今，已经损失高达８兆左右美元的财富， 享繁荣的成果。与此同时，美国政府又实 以及在我们的经济体系工作的人，与投资 仅今年以来，美国股市下跌已经使市场总 行了放松管理政策，国内的金融、能源、 我们市场的投资人，都要求我们要重建市 值减少２．５万亿美元左右，大约相当于美 电信、航空等市场纷纷放开。许多公司利 场信心。”于是美国报刊大字标题登出“整 国国内生产总值的四分之一。美国财务丑 用股价高涨之机，盲目扩张、收购合并， 闻也殃及英国伦敦股市，２００２年上半年 而又“消化不良”，人为的哄抬股价，制 顿企业，重建信心”成为当务之急。 说句实话，笔者对股票、汇率这类金 伦敦股价缩水近三分之一，直接威胁到英 造了大量的“泡沫”，使得美元资产过于 融工具只是一知半解，在这场假帐风波 国的企业养老金计划，让投资该计划的 昂贵，于是资金流人减慢。美国商务部统 中，经过学习、初探，获益匪浅，特别是 １０００万英国人平均每人损失１００００英镑。 因此，不少人把它喻为“金融界的９・１１” 计数字显示，外资总额由２０００年的３００１ 对派生出的以下几点感受颇深。亿美元，剧降到去年的１２４０亿美元，只 是美英企业模式遭到质疑。德国 或“金融大地震”。然而丑闻并不是个别 相当于前年的四成左右。到了今年上半 总理施罗德指出美国的会计丑闻“只是冰 现象，根据魏斯评级公司，在调查了７０００ 年，进入欧洲股市的资金已超过２０００亿 山一角”，这跟企业文化有关。他说，“在 家公司后发布报告称，有多达三分之一的 美元，而进入美国股市的仅１０００亿美元 美国，个别雇员没有价值，股东价值才是 美国上市公一】有捏造盈利报告的嫌疑。在 左右。美股暴跌，外国投资者撤走资金，切。”他直言，上层利已主义是无法达 安然能源几个公司丑闻露头时，布什只看 联邦财政赤字上升（约１６５０亿美元）存 到恒久的经济成功。赞扬德国企业制度 ５６ ２００２．９ 维普资讯 http://www.cqvip.com 鼓励员工和雇主（管理层）在掌握公司发 不再一言九鼎。利率是股市的先行指标， 处不断游说，坚持认为美国经济基本面 展方向而着力合作精神。并多次拒绝他 美国的中央银行也就是美联储，掌握着利 强大，经济成长的基础强固，鼓舞民气， 称之为“雇用再解雇，解雇再雇用”的美 率调整的生杀大权，而利率的高低与美国 增强信心。面临今年底将举行国会选举， 国惯常做法，来协助德国创造工作职位。 股市的荣枯有莫大的牵连。格林斯潘自 布什将邀请经济学者、商界和工会人士， 在美国资讯科技泡沫破灭后，英美模式 １９８７年出任主席以来已满ｌ５年，他对经 商讨如何促进经济景气。一方面于６月３Ｏ 遭到怀疑，目前，德国企业国际化，正陷 济的看法有呼风唤雨效应。一般人认为， 日和８月６日相继签署了企业责任法案和 入两难困境，一些大企业面临改变交叉 他对美国通货膨胀抑制得很好。过去只要 扩大总统国际贸易谈判授权法案等，以设 持股、依赖间接金融的传统，实施收购企 他发表对经济有利的谈话，股市即应声而 法重振企业界的信心，推动开放贸易，刺 业以积极扩大规模的英美经营方式，主 涨。但在去年一年中调降利率达１ １次，目 激美国经济，以及重典救股市，对诈骗行 要是业绩不如预期，显示德国国际化的 前银行短期利率只１．７５％，而调降的空间 为的企业高层主管绳之以法 特别是７月 经营模式还有待摸索。这也是我们应深 不多，意味着他手中的筹码几乎尽失。７月 入探讨的问题。 １６日，他在国会会议上说，“美国经济抵挡 二是新研究推翻股市收益远远超过 了一系列打击，但整个美国经济仍保持向 债券的说法。百年来，股票给有耐心的投 上的功能，目前经济基本环境能够支持经 资者带来高于债券的回报，两者之间的差 济健康的复苏。但同时美国一连串的企业 额被称为“股票风险报酬”。股票投资风 会计丑闻，以及不断下跌的股市对消费者 险大，因此回报应该相对较高。据伊波森 及企业支出产生了一定的影响。在经历一 公司对过去７５年数据的分析，股票的投 系列事件的重创之后需要时间愈合”。但股 资回报率相当于每年５％。而近期 金融 市的反应是刚稍升之后又下跌，是上上下 分析师））杂志刊登的研究报告中警告，上 下，波澜起伏不定，他的讲话没有显灵。此 述历史数据或至少是流行的对股市历史的 外，他任期至２００４年，加上又是７６岁高龄， 解释是一种不符合实际的空话。他们对 因此他的话已不再有往昔的分量了。 ｌ ８７ １年以来的数据进行计算和研究得出 四是美国最怕“金融投资双逃离”。 的最惊人的结论可能是，股票的真正增值 在过去２０多年内，一个是国外公司在美 率仅有１．４％。 国的投资超过万亿美元，他们兴建的工厂 受股市下挫影响，今年初，诺贝尔基 可谓是遍布每个州，所以国外投资人大量 金会总共拥有３７亿克郎的资产（约９．３Ｎ 抽离资金，将会对美国经济产生重大影 典克朗合一美元），使该会拥有的股单市 响。另一个是国内公众已成为惊弓之鸟， 值缩水８亿瑞典克朗，其中６亿是由于美 随时准备完全撤离金融投资市场。这样一 国公司股票下跌造成的。 来，潜在的危险是：如果投资者和消费者 三是美联储主席格林斯潘弹尽援绝， 逃离金融市场，就会导致美国经济和美元 随之崩溃。说得 严重一点，如果 一轮又一轮的公 司丑闻导致人ｆｉ．］ 的信心尽失，美 国经济将可能陷 入双重衰退（即 经济在复苏初 期，突然再次大 幅度衰退）。为了 重振美国经济， 一方面，布什到 ２４日拘捕了阿德尔菲有线电视公司的芮格 斯及他的两个儿子和两名高级主管，现以 １０００万美元保释，但若经判罪确立，可能 要坐牢３０年。８月１日世界通信公司的两 名前高层在纽约被捕，首席财务官沙利文 以１０００万美元保释，他以正在佛州波卡里 顿兴建的数百万美元豪宅为抵押，前总监 迈尔斯以保金２００万美元，获联邦法庭保 释，如果罪名成立，他们的最高刑罚是坐 牢６５年。对这些举动，受到一些高低层官 员和小投资人以及媒体的欢迎，并表示 “那些经济恶棍要收起他们的豪华游艇和 滑雪度假别墅。因为他们不配用自己偷来 的东西”。这类巧取豪夺，杀人不见血的案 件暴发，使人们认为，那些渎职的大公司 执行长“比本、拉登更恐怖”。因为他们的 罪行已使美国受到了比“９・１ １”事件更严 重的损害。 目前，假帐风波远未结束，不法的执 行长之流大有人在，他们的面具将一一被 撕去。业内人士认为，关键是唯法是尊， 雷厉风行，只有对企业的违法行为予以严 惩，并完善各项监督管理机制，才能最终 维护社会经济体制的正常运行，也才能真 正保护中小投资者的利益，并使人们重新 建立对政府和市场的信心。 前车可鉴，中国加入世贸组织后，中 国经济要同国际接轨，要吸引更多的外 资，美欧上市公司假帐丑闻，对中国金融 和企业界、会计界有着深刻的警示作用， 要使中国经济更健康地发展，绝对不能欠 缺诚信这块基石，要切实防范假帐和因此 出现的金融风险。 ２００２．９ ５７