2015年08月03日 18:11来源：
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在新的统计方法下，美国经济俨然成了纸老虎，未来10年美股都没戏。
Marketwatch专栏作家Mark Hulbert 今日撰文指出，在新的统计方法下，美国经济俨然成了纸老虎，美国经济已然创下了二战以来的最慢复苏进程，而实际上，美国经济复苏步伐比市场预期更为缓慢。未来10年，美国利率必将走高，政府融资难度加大，势必要加重税负，因此美国企业利润率很可能遭到致命性的打击，GDP增速与企业利润率恐怕难以维持美股如此高企的估值，未来10年美股都没戏，年回报率或仅为个位数。
Hulbert写道，美国上周公布2季度GDP增速，年化环比增长2.3%，与市场预期的2.5%基本一致，1季度增速从此前的-0.2%上调至+0.6%，主要是固定资产投资增速显著上调，年化环比增速从此前的2.4%上调到8.6%。
过去两年美国私人消费季度平均增速高达2.9%，主要由于居民部门去杠杆结束，新的信贷扩张周期开始启动。2季度私人投资增长偏弱，对GDP贡献率仅0.1%，部分是因为1季度高基数的原因。出口增速反弹，净出口贡献率从1季度的-1.2%上升到+0.1%。3月中以来，美元指数从100回落至95左右波动，汇率对美国出口的拖累有所减弱。
作为年度常规调整，美国经济分析局还将2012-2014三年的GDP数据做了调整。2014年增速基本维持不变，2013年全年GDP增速从此前的2.2%显著下调至1.5%，消费、投资和政府支出增速均被下调。美国经济分析局强调这些调整主要基于更多的数据分析和统计技术的更新。
美国12-14年GDP数据遭下调
美国经济分析局调整的数据显示，2012年-2014年，美国经济增速不如此前预期，2012-2014年美国经济的平均增速为2%，而不是此前公布的2.3%。
简而言之，美国经济已然创下了二战以来的最慢复苏进程，而实际上，美国经济复苏步伐比市场预期更为缓慢。
在新的统计方法下，美国经济俨然成了纸老虎，12年GDP增速由原先的2.3%小幅下修至2.2%，13 年全年 GDP增速从此前的 2.2%显著下调至 1.5%，让人对美国经济复苏的健康程度忧心忡忡。
Hulbert 指出，不少人士指出，美国经济复苏步入正轨，2 季度增长数据为美联储年底加息提供了更多支持，但实际上更新后的统计数据并不支持这一点，以美国经济现有的增速，美国企业创纪录的毛利率难以为继，除非美企盈利能力进一步增强，才有可能化解美国股市的估值问题。
资产管理公司GMO联合创始人、首席投资策略师Jeremy Grantham指出，预计美国企业利润率不久将回落。 Hulbert 指出，即便美国企业能维持如此高的利润率，未来10年美国股市回报率将仅为个位数。
如果利润率无法扩张，未来美企利润增速难以跑赢销售额增速，而后者与美国GDP增速紧密挂钩，即使加上股息分红，未来10年内美国股市经通胀调整后的年回报率难以超过4%。
美企高利润率难以为继
过去10年来，美国企业利润率扩张赖以生存的三大因素分别为利率维持极低水平，企业税下降以及工人薪酬占GDP的比例下降，未来10年，美国利率必将走高，政府融资难度加大，势必要加重税负，因此美国企业利润率很可能遭到致命性的打击。
如果按诺贝尔经济学奖得主 Robert Shiller倡导的周期调整市盈率来看，目前的股市估值水平较长期均值高39%，较中值水平高48%。这个估值方法用10年的平均盈利取代普通市盈率的过去一年盈利来计算，平滑了经济周期对估值的影响，使得估值更准确。简而言之，如果未来10年，市盈率水平能维持如此高位已是万幸，但GDP增速与企业利润率恐怕难以维持如此高估值，如果期间没有大跌，未来10年美股都没戏。
(责任编辑：DF120)
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