大宗商品现货交易模式的分析及走向

大宗商品现货交易模式的分析及走向

大宗商品：是指可进入流通领域，但非零售环节，具有商品属性并用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。在金融投资市场，大宗商品指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品，如原油、有色金属、钢铁、农产品、铁矿石、煤炭等。包括3个类别，即能源商品、基础原材料和农副产品。

大宗商品现货电子平台脱胎于传统柜台式现货交易所，借助互联网等先进的信息技术，使得交易更加便捷，参与群体更加多元。大宗商品的服务宗旨是立足并服务于现货，价格发现、规避风险。长久以来，由于大宗商品的定位不明确，出现了很多问题，背离了大宗商品的初衷，如一段时间的大蒜、生姜等农产品价格疯涨，都是不当投机造成的不良后果。对现有市场存在的交易模式进行概括分析，对比整理，以期望能达到扬长避短，优化服务的作用。

根据不同的划分方法，交易模式主要有

一、按照交易发生地的不同，可以分为场内交易和场外交易 （1）场内交易：场内交易亦称“交易所交易”。指在交易所内进行的股票交易、商品交易买卖。市场参与者通过交易所登记交易系统发布交易指令，交易所为市场参与者提供结算的一种交易形式，是发展历史最为悠久的一种交易形式。其交易特点如下：

①有集中、固定的交易场所和固定的交易活动时间。②有严密的

- zj.

-

组织管理制度。在会员制交易所，只有取得交易所会员的资格，才能进入交易所进行交易。会员必须遵守交易所的各项规定。在公司制交易所，只有经过证券管理部门批准的证券商，才能进入交易所直接参加交易。上市证券必须符合一定条件并经过批准。③采用公开竞价和双向拍卖的方式进行交易。一般的商品拍卖，有众多的买者，而仅有一个卖者，竞争只是在买者中间进行。交易所的证券拍卖则既有买者之间的竞争，又有卖者之间的竞争。采取这种交易方式，有利于形成公平合理的价格和保持场内交易的稳定。

（2）场外交易（over-the-counter OTC ）:指不在交易所内进行交易而在场外市场进行交易的活动，主要通过买卖双方自由协商或通过中间撮合商撮合，以双方协商的价格达成的交易。又称“店头交易”或“柜台交易”。其交易特点如下：

1、场外交易没有集中的交易场所，是一种开放型的交易模式。场外交易市场是由众多企业、证券公司、投资公司以及普通投资者交易组成的，它基本属于一个分散且无固定交易场所的无形市场。证券交易不是由证券交易所等少数统一机构组织完成的，而是由众多投资者参与交易而实现的。在现代社会，场外交易更多地借助现代通讯技术和通讯网络，但许多交易依然依赖着直接协商交易的原则。

2、场外交易的证券品种多样。证券交易所对上市证券规定严格的上市条件，并只接受符合严格条件的证券上市，交易品种相对较少。场外交易的证券品种通常都是非上市证券，它们无须符合集中市场管理者发布的、严格的上市条件，故其数量庞大。与上市证券相比，场

- zj.

-

外交易的证券种类更加丰富、多样。值得注意的是，非上市证券并非劣质证券，有些证券只是因为证券发行人未申请上市而未进入证券交易所交易。

3、场外交易主要以协商定价方式成交。场内交易依照集中竞价原则确定证券交易价格，即若干卖方和若干买方通过集合竞价或连续竞价，按照时间优先和价格优先的规则，确定每项买卖的成交价格。而场外交易是按照“一对一”方式确定证券价格的，成交价格取决于交易双方协商一致。有些场合下，证券交易价格是由交易各方反复协商而确定价格的；有些场合下，证券价格虽是由一方挂牌出价的，但依然可根据市场情况以及交易对方的接受程度加以调整，依然存在着协商定价的机会。

对比：场内交易规X透明、集中交易，投机性强，但是交收能力差。与场内交易相比，场外交易突破了地域性和时间限制，价格可协商，节约了成本。但是场外交易监管缺失，不透明，容易出现制度钻空，也正因为如此，也更容易创新，使得该市场更加灵活。

二、按照交收节点的不同，可以分为即期交易和中远期交易 （1）即期交易：商品实体能立即被转让给购买者的一种交易方式。又称现期交易。交易达成后当天或者很短的时间内就能完成实物的交收，货钱两讫。

（2）中远期交易：是指买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时期按照事先约定的价格进行交收的一种交易方式。大部分采用集

- zj.

-

中竞价、连续交易、电子撮合等互联网信息技术。中远期交易的合约期限一般在6个月以上。

对比：即期交易和中远期交易，均运用集中竞价、撮合机制，通过计算机实现了贸易双方的有效配对。即期交易打破了期限的桎梏，其显著的优点就是交收能力强，同现代产业发展的延续性相适应，其价格更加切近贸易实际。中远期交易最大的优点就是其交易的灵活性（交割时间、地点等细节均可以双方协商达成），可以满足相当大一部分客户的需求，其缺点是信息交流传递和流动性相对较弱，也较易发生违约风险。

三、从行情连续性看，可以分为连续交易和不连续交易 （1）连续交易:现货连续交易是对现货贸易标准化、制度化的提升，应用互联网技术，将线下贸易搬到了网上。连续行情，与集中竞价交易不可分割。交易商通过交易所的电子交易系统进行商品的买入和卖出的价格申报，经电子交易系统撮合成交后自动生成电子交易合同。交易商可根据电子交易合同的规定自动选择交割日期的交易方式，可进行当日交割，也可日后交割，连续的含义是指在交易时间内买卖双方可以按照自己的意愿随时自由订立或转让，自合同签订之日起，可连续申请交割现货。

（2）不连续交易：短期不连续，不即时成交，多为场外交易。

- zj.

-

四、根据互联网信息技术运用的不同，可分为电子集中竞价交易、电子撮合交易电子连续交易及其他

（1）集中竞价交易：证券交易所内进行证券买卖的一种交易方式。一般来讲，是指二个以上的买方和二个以上的卖方通过公开竞价形式来确定证券买卖价格的情形。在这种形式下,既有买者之间的竞争,也有卖者之间的竞争,买卖各方都有比较多的人员。集中竞价时,当买者一方中的人员提出的最高价和卖者一方的人员提出的最低价相一致时,证券的交易价格就已确定,买卖即可成交。

集中竞价交易可分集中竞价交易可分为口头唱报竞价交易、书面申报竞价交易、电脑申报竞价交易。交易价格集中竞价产生、遵循价格优先、时间优先的交易原则，买卖双方直接参与成交，市场自身的流动性偏弱。

（2）电子撮合交易：是指计算机交易系统根据价格优先、时间优先的原则对买卖双方的交易指令进行配对的过程。

（3）做市商交易：作为买卖双方的对手方，需要不断向市场报出买价和卖价，用自有资金或证券库存，无条件地向交易市场提供双向报价，向市场提供流动性。采用价格优先、时间优先的原则，，市场流动性强。

（4）柜台交易，是一种场外交易。价格主要是场外协商撮合产生，买卖双方直接成交，流动性较差。

五、货权交易模式

- zj.

-

2016年1月份，中国大宗商品发展中心秘书长X心田提出了货权的交易模式，是期货期权交易的升级。他指出，货权交易模式是在现货交易基础上产生的一种衍生性金融工具。指在一定时期针对大宗商品可以买卖的权利，是买（卖）方向卖（买）方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在一段时间内或某一特定日期以事先规定好的价格（指履约价格）向卖（买）方购买或出售一定数量的商品的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。他指出，实体经济的需求是市场交易方式创新的根本，而创新的交易方式则能进一步改造线上服务、优化线下服务、促进线上线下服务一体化，实现线上线下的打通与互动，促进产业集群模式创新与升级。此种模式或将实现货流、资金流的有效转化，统筹管理。作为一种新思潮，我们足可以花时间去研究它的可行性。

总结：

大宗商品现货电子交易平台是大宗现货结合了电子商务信息技术后的产物，具有与时俱进的特点，其宗旨是充分发挥平台优势，将企业和运营商紧密结合起来，立足于现货之上，适当利用其金融功能，但应有别于期货交易。对此，我认为，在现有模式的基础上，我们可以做如下借鉴和创新：

（1）浙油作为大宗商品市场的重要组成部分，首先要做好定位，以发展特色垂直电商为主体，在此基础上，做深、做精

浙油主要提供以甲醇、橡胶、原油等石油化工品种为代表的线上线下

- zj.

-

服务业务，同市场上综合型大宗商品交易相比，服务对象的针对性更强，产品的集中度更高，这是我浙油的一大优势，我们应该专注于细分市场、细分客户，做到专业人做专业事。

以甲醇为例，甲醇的上下链较长，涉及化工、建材、能源、医药、农药等众多行业，我们需要针对每一个行业搜集企业信息，发展会员，建立庞大的会员基础。邀请知名专家，定期举办行业大型会议、培训、沙龙活动，聚拢优秀企业客户；现货市场最大的问题就是信用问题和供需匹配难，而浙油平台正可充当“中间人”这一角色，提供挂牌、仓储、交收及物流服务，有货挂牌，有需摘牌，以形成循环的市场；作为中间商，严格的仓储质检、大平台，可以降低传统现货中的信用风险；针对不同的客户，可以将客户细分。比如，根据客户的交易规模或交易频繁度，将客户分为SVIP客户、VIP客户、普通客户，不同级别的客户提供不同级别的优惠政策（优惠政策分级）和信用评定等级，如月交收额50W以上返还一定比例手续费，或者仓储费用补贴或融资成本降低等；提供产业链介绍业务，鼓励现有会员向我司提供有价值的产业链客户，并给予一定的返利等。

（2）立足于线上贸易，打造场内、场外相结合的交易模式 根据市场发展的不同层次，可以将大宗市场分为传统现货市场、大宗现货中远期交易、期货交易。其中，期货交易是大宗商品市场的最高形式，具有合约标准化和商品标准化高度统一的特点，这一特质在赋予期货市场无与伦比的规X化优势的同时，也带来了很多弊端，如较强的投机性需求和高标准化要求，使得期货市场不能充分实现现货的

- zj.

-

交收；期货规X化的特性限制了现货交易价格的可协商机制、交易的多样性及选择的灵活性。由此，我司可适当借鉴场内标准化交易，在实现部分标准化，保证较强流动性的基础上充分利用场外交易灵活性的特点，做好服务于实体贸易、促进交收的本职工作。

（3）采用集中电子竞价、场外撮合交易相融合的交易模式，以提高流动性和灵活性

集中电子竞价交易摆脱了传统拍卖一对多（即只有一个卖家，众多买家）的模式，通过电子交易，实现了众多买家和众多卖家共同参与竞争，可以保证价格的公平公正合理，提高流动性。通过场外撮合商凑合，为供需双方牵线搭桥，此模式更具灵活性，可以达到资源优化配置的目的，但是基础是我们要加强供需审核管理（如对参与撮合的厂商提供更高的资质审核要求，提供履约保证等），避免违约风险的出现。

（4）为解决客户的资金问题，盘活市场，可充分发挥大宗商品的金融属性，提供现货仓单质押、未来货权质押、供应链融资等业务 现货仓单质押融资是指交易商向交易市场提出申请，将其自身所有的、存放于交易市场指定交收仓库内的货物生成注册仓单，并将注册仓单质押给合作银行，银行根据质押商品的价值和其他相关因素向交易商提供一定比例的授信额度。交易商获得借贷资金，质押到期后归还本金、利息、支付费用。

未来货权质押融资是指对于买方，在货权为转移之前（仍属卖方）时，交予一顶比例的保证金，由银行提供一定比例的贷款，交收后货

- zj.

-

权先由卖方转至银行，待买方还清贷款及相关费用后，货权转移给买方的一种质押融资方式。

供应链融资包括原料、半成品、成品质押融资，应收账款融资等。 （5）承接现有的交易模式：即期交易、远期交易

即期交易，即把现货贸易搬到了网上交易的一种模式，这样使得交收能力更强，更贴近实体经济，可以作为现货贸易的有效补充，适应大宗商品现货平台使用；配合中远期交易，凭借其灵活性也迎合了另外一部分群体。

（6）货权交易模式或许是未来大宗商品交易的发展方向 货权交易模式指在一定时期针对大宗商品可以买卖的权利，是买（卖）方向卖（买）方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在一段时间内或某一特定日期以事先规定好的价格（指履约价格）向卖（买）方购买或出售一定数量的商品的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。

通过这种模式，交易双方使用较少的资金就可获得未来某一时间某货物买入或者卖出的权利，到期根据自己的需要选择平仓了结头寸、行权或者放弃行权，此模式或许可以提高资金的使用效率，实现货流、资金流的有效转化。

- zj.